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上海市黃浦區(qū)、南京市鼓樓區(qū)、海南興?？h、綿陽(yáng)市江油市、常德市臨澧縣
荊州市石首市、廣安市前鋒區(qū)、伊春市大箐山縣、上饒市廣豐區(qū)、洛陽(yáng)市西工區(qū)、黔西南興義市、保山市騰沖市、朔州市山陰縣
鐵嶺市開原市、廣西柳州市三江侗族自治縣、臨汾市古縣、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、宜昌市宜都市、信陽(yáng)市羅山縣、麗水市蓮都區(qū)、酒泉市金塔縣、撫州市宜黃縣
福州市永泰縣、黃南澤庫(kù)縣、玉溪市紅塔區(qū)、溫州市文成縣、池州市東至縣、海西蒙古族德令哈市、上饒市余干縣、肇慶市端州區(qū)
綿陽(yáng)市平武縣、呂梁市中陽(yáng)縣、黑河市嫩江市、濟(jì)南市市中區(qū)、合肥市巢湖市、滁州市定遠(yuǎn)縣、嘉興市南湖區(qū)
海北門源回族自治縣、遂寧市船山區(qū)、廣西南寧市興寧區(qū)、商丘市睢陽(yáng)區(qū)、蘇州市吳中區(qū)
廣西欽州市靈山縣、臨高縣多文鎮(zhèn)、廣西桂林市資源縣、大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、樂山市沙灣區(qū)、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣、文昌市翁田鎮(zhèn)、?？谑协偵絽^(qū)、洛陽(yáng)市伊川縣
上海市奉賢區(qū)、南平市政和縣、成都市新都區(qū)、遼陽(yáng)市白塔區(qū)、溫州市甌海區(qū)、天津市寧河區(qū)、雙鴨山市寶山區(qū)、梅州市梅江區(qū)、北京市平谷區(qū)、信陽(yáng)市商城縣
信陽(yáng)市潢川縣、東方市八所鎮(zhèn)、齊齊哈爾市碾子山區(qū)、永州市冷水灘區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市武川縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)
哈爾濱市延壽縣、畢節(jié)市織金縣、九江市彭澤縣、焦作市溫縣、天津市西青區(qū)、大理劍川縣、蘭州市安寧區(qū)
朝陽(yáng)市凌源市、定西市安定區(qū)、白沙黎族自治縣邦溪鎮(zhèn)、清遠(yuǎn)市英德市、文昌市蓬萊鎮(zhèn)、昭通市魯?shù)榭h、呂梁市文水縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市滿洲里市、晉中市榆次區(qū)
云浮市云城區(qū)、定安縣翰林鎮(zhèn)、株洲市天元區(qū)、焦作市孟州市、呂梁市臨縣、徐州市銅山區(qū)、溫州市文成縣、成都市新都區(qū)
儋州市白馬井鎮(zhèn)、贛州市寧都縣、寧波市江北區(qū)、麗水市慶元縣、鐵嶺市調(diào)兵山市
瓊海市博鰲鎮(zhèn)、張家界市武陵源區(qū)、東莞市麻涌鎮(zhèn)、安康市平利縣、孝感市應(yīng)城市、重慶市南川區(qū)
達(dá)州市通川區(qū)、長(zhǎng)春市榆樹市、保山市騰沖市、吉安市峽江縣、曲靖市馬龍區(qū)、梅州市平遠(yuǎn)縣、忻州市保德縣、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、廣西欽州市浦北縣、內(nèi)蒙古通遼市奈曼旗
濟(jì)南市章丘區(qū)、西安市鄠邑區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市白云鄂博礦區(qū)、德州市臨邑縣、茂名市電白區(qū)、牡丹江市寧安市、濟(jì)寧市鄒城市、商洛市商州區(qū)
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東莞市莞城街道、鶴崗市興山區(qū)、孝感市漢川市、撫州市南城縣、沈陽(yáng)市新民市
延邊龍井市、福州市鼓樓區(qū)、韶關(guān)市樂昌市、婁底市漣源市、廣西玉林市玉州區(qū)
陽(yáng)江市陽(yáng)西縣、四平市雙遼市、株洲市攸縣、駐馬店市泌陽(yáng)縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正藍(lán)旗、莆田市荔城區(qū)
南陽(yáng)市內(nèi)鄉(xiāng)縣、三明市永安市、南昌市青山湖區(qū)、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、鹽城市東臺(tái)市
泰安市東平縣、洛陽(yáng)市欒川縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、廣西玉林市北流市、涼山金陽(yáng)縣、陽(yáng)泉市平定縣
定安縣翰林鎮(zhèn)、贛州市信豐縣、廣西柳州市城中區(qū)、荊門市掇刀區(qū)、甘南瑪曲縣、常州市新北區(qū)
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去年凈虧3.73億元，爾康制藥藥用輔料龍頭地位或不保|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東
藥用輔料龍頭爾康制藥（300267.SZ）披露了兩份成績(jī)單：年報(bào)凈虧損，一季報(bào)倍增。
2024年，爾康制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.4億元，同比下滑36.09%；凈利虧損3.73億元，上年同期虧1.95億元。
2025年一季度，爾康制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.54億元，同比增長(zhǎng)28.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2811.26萬元，同比增長(zhǎng)868.91%。
不過，作為國(guó)內(nèi)品種最全、規(guī)模最大的專業(yè)藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)之一，自2020年至2024年，五年間爾康制藥營(yíng)業(yè)收入同比均為下滑狀態(tài)。
市場(chǎng)不斷萎縮的同時(shí)，爾康制藥主要從兩方面舉措入手試圖“自救”：一是切入鋰礦業(yè)務(wù)，在尼日利亞孫公司爾康礦業(yè)投資建設(shè)的第一選礦廠已建成投產(chǎn)；二是抓中成藥板塊市場(chǎng)機(jī)遇，提升中成藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比。
這兩方面舉措能否讓爾康制藥改變業(yè)績(jī)頹勢(shì)？
藥用輔料龍頭“地位不保”？
目前，爾康制藥藥用輔料品種可分為各種片劑、針劑、硬膠囊劑、顆粒劑、丸劑、口服液等藥品的生產(chǎn)提供藥用輔料，主要產(chǎn)品包括藥用甘油、藥用蔗糖、藥用乙醇、藥用丙二醇、藥用氫氧化鈉等。
2024年，“924”新政后爾康制藥股價(jià)明顯上漲，由均價(jià)2元/股走高至2024年12月6日的股價(jià)高點(diǎn)3.88元/股，階段性股價(jià)漲幅超9成。
不過，單季數(shù)據(jù)來看，爾康制藥去年第四季度利潤(rùn)最低，凈虧3.48億元，并未改變往年四季度的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，與股價(jià)漲勢(shì)形成呼應(yīng)。一季度至三季度，公司歸母凈利潤(rùn)290.15萬元、339.87萬元、-3176.75萬元。
界面新聞?dòng)浾呔腿ツ晁募径忍潛p原因等問題致電爾康制藥，公司回復(fù)稱，2024年末，公司基于謹(jǐn)慎性原則，針對(duì)合并報(bào)表范圍內(nèi)出現(xiàn)減值跡象的資產(chǎn)，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)減值的可能性進(jìn)行了充分的評(píng)估和分析，對(duì)可能發(fā)生減值損失的資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.61億元，對(duì)公司利潤(rùn)造成一定影響。
圖片來源：公告爾康制藥的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模若持續(xù)萎縮，很難再穩(wěn)坐行業(yè)龍頭之位。
藥用輔料領(lǐng)域的可比公司山河藥輔（300452.SZ）主營(yíng)藥用輔料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋填充劑、黏合劑、崩解劑、潤(rùn)滑劑、包衣材料等常用口服固體制劑類藥用輔料。
山河藥輔近幾年?duì)I業(yè)收入規(guī)模保持增長(zhǎng)。2020年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為14.47%、16.1%、14.24%、19.12%、5.16%。
2024年，山河藥輔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.83億元，同比增長(zhǎng)5.16%；歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比減少26.07%。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.28%至2.48億元，歸母凈利潤(rùn)同比減少5.3%至4463.16萬元。
單看今年一季度業(yè)績(jī)，山河藥輔凈利潤(rùn)水平已超過爾康制藥。
山河藥輔的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和國(guó)內(nèi)外銷量情況也較為穩(wěn)定。
- 毛利率方面，2022年至2024年，山河藥輔醫(yī)藥制造業(yè)毛利率分別為29.76%、31.68%、31.04%。
- 同期爾康制藥的輔料業(yè)務(wù)毛利率分別為19.82%、19.16%、28.42%，波動(dòng)幅度較大。
山河藥輔和爾康制藥均以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，但國(guó)外銷量的變動(dòng)情況，也可以反映出企業(yè)的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。
- 國(guó)內(nèi)外銷量方面，2022年至2024年，山河藥輔國(guó)外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模分別為0.95億元、1.01億元、1.41億元。
- 同期爾康制藥的輔料業(yè)務(wù)在國(guó)外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模分別為4.48億元、2.83億元、1.39億元，同比出現(xiàn)大幅下滑。
財(cái)經(jīng)人士屈放向界面新聞?dòng)浾弑硎?，與山河藥輔專注于高端輔料的路線不同，爾康制藥更加全面，其諸多產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)份額前三，但也導(dǎo)致其利潤(rùn)率較低，更容易受到市場(chǎng)價(jià)格沖擊。未來爾康制藥需要加強(qiáng)高端產(chǎn)品研發(fā)，提升利潤(rùn)率和穩(wěn)定市場(chǎng)份額。
醫(yī)藥主業(yè)仍處低谷
爾康制藥于2011年上市，2016年達(dá)到業(yè)績(jī)峰值，營(yíng)業(yè)收入27.06億元，歸母凈利潤(rùn)7.95億元。此后，公司歸母凈利潤(rùn)頻頻同比下滑，2021年至2024年，公司凈利虧損合計(jì)達(dá)13.13億元。
今年?duì)柨抵扑幍臉I(yè)績(jī)下滑會(huì)否持續(xù)，依然還要看醫(yī)藥業(yè)務(wù)能否有起色（該項(xiàng)業(yè)務(wù)2024年?duì)I業(yè)收入占比為97.16%）。
不過，據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，近兩年來我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)整體收入雖有所增長(zhǎng)，但除化學(xué)制藥行業(yè)因創(chuàng)新藥商業(yè)化進(jìn)程加快、下游去庫(kù)存結(jié)束等因素帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升外，中藥、生物制品、醫(yī)療器械等子行業(yè)受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等影響，利潤(rùn)均出現(xiàn)不同幅度下降。
爾康制藥在近期調(diào)研中表示，公司緊抓中成藥板塊市場(chǎng)機(jī)遇，2024年公司中成藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9997.70萬元，同比增長(zhǎng)461.40%。但中成藥輔料的賽道也不好走。
一家西安高新區(qū)中成藥廠家的技術(shù)負(fù)責(zé)人黃亞琴向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“近幾年?guó)家加大了對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管力度，但中藥行業(yè)上游的原藥材資源已經(jīng)枯竭了，農(nóng)民種植藥材又使用大量化肥、農(nóng)藥，買回來以后藥效不夠?！薄八幤飞a(chǎn)的過程很復(fù)雜、精準(zhǔn)，每種原輔料在采購(gòu)環(huán)節(jié)都要有國(guó)家批準(zhǔn)的證書和出廠檢驗(yàn)報(bào)告，采購(gòu)回來以后還要按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)還要再檢測(cè)一遍，符合標(biāo)準(zhǔn)才能入庫(kù)，并且根據(jù)GMP標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行入場(chǎng)檢驗(yàn)、生產(chǎn)過程檢驗(yàn)和記錄，添加的中間體也要檢測(cè)，成品也要檢測(cè)?！?/p>
黃亞琴表示，“對(duì)于爾康這種藥用輔料企業(yè)來說，客戶是我們這些正規(guī)的藥企，監(jiān)管局批給爾康藥用輔料證書，爾康才能把產(chǎn)品銷售給我們?！薄敖Y(jié)果上游原輔材料大量漲價(jià)，但成品藥價(jià)又不能隨意調(diào)漲，藥廠沒有辦法虧本經(jīng)營(yíng)，就只能縮小生產(chǎn)。整個(gè)藥企的市場(chǎng)不好，輔料生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)就不會(huì)好?！?/p>
Wind數(shù)據(jù)顯示，西藥制藥板塊上市公司2024年業(yè)績(jī)喜憂參半，中藥制藥企業(yè)則大多數(shù)營(yíng)收同比下滑。
Wind制藥板塊中，西藥板塊包含176家上市公司，其中有67家公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，109家公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑；72家公司去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，66家公司凈利潤(rùn)同比下滑。
Wind制藥板塊中，中藥板塊包含72家上市公司，其中僅有16家公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，41家公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑；28家公司去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，29家公司凈利潤(rùn)同比下滑。
不過，近期不斷變動(dòng)的關(guān)稅政策或?qū)⒂欣趪?guó)內(nèi)輔料行業(yè)發(fā)展。
山河藥輔4月25日在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)，在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦突然加劇的情況下，勢(shì)必會(huì)加速進(jìn)口輔料的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，對(duì)國(guó)內(nèi)輔料行業(yè)發(fā)展來說是個(gè)長(zhǎng)期利好。
界面新聞?dòng)浾咭簿痛耸聠柤盃柨抵扑?，公司回?yīng)稱，隨著國(guó)內(nèi)藥用輔料行業(yè)的發(fā)展，進(jìn)口輔料的國(guó)產(chǎn)替代一直在不斷推進(jìn)中，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化確實(shí)可以在一定程度上推動(dòng)制藥企業(yè)供應(yīng)鏈的多元化。
鋰礦業(yè)務(wù)前景未明
此前在2022年，爾康制藥公告以自籌資金約10億元建設(shè)2萬噸/年精神類（含碳酸鋰）固體制劑及配套工程項(xiàng)目，借此切入新材料領(lǐng)域。不過，公司近兩年在新能源行業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入規(guī)模一直有限，2024年比重為0.88%。
2024年4月，爾康制藥在尼日利亞布局碳酸鋰業(yè)務(wù)。近期調(diào)研記錄顯示，公司尼日利亞孫公司爾康礦業(yè)投資建設(shè)的第一選礦廠于2024年第四季度建成投產(chǎn)，生產(chǎn)效率、產(chǎn)量持續(xù)提升，2025年第一季度新增營(yíng)業(yè)收入7727.49萬元。不過，隨著全球鋰礦資源產(chǎn)能加速釋放，加之鋰化工產(chǎn)品需求放緩，鋰價(jià)仍處于持續(xù)磨底階段。
陜西巨豐投資資訊有限責(zé)任公司高級(jí)投資顧問丁臻宇表示，2025年，全球碳酸鋰總供給預(yù)計(jì)達(dá)155萬噸，同比增長(zhǎng)18%，其中，南美鹽湖和非洲鋰礦增量顯著。丁臻宇預(yù)計(jì)，2025年，碳酸鋰價(jià)格或維持弱勢(shì)震蕩。
從天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、盛新鋰能（002240.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）等多家鋰礦企業(yè)披露的2024年年報(bào)不難看出，鋰價(jià)下行不僅大幅削弱了上游礦企的賺錢能力，更有公司因產(chǎn)品價(jià)格不振而出現(xiàn)虧損。
此外，投入鋰礦產(chǎn)能也給爾康制藥的資金和債務(wù)帶來壓力。公司公告顯示，導(dǎo)致爾康制藥去年虧損的原因包括，開拓新業(yè)務(wù)導(dǎo)致費(fèi)用增加，從而對(duì)利潤(rùn)造成一定影響；報(bào)告期內(nèi)，計(jì)提減值損失1.23億元，其中存貨減值損失8245萬元，主要系部分存貨受市場(chǎng)價(jià)格下滑影響。
截至今年一季度末，爾康制藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出0.04億元，2024年年末為凈流入1.67億元。
圖片來源：公告即使已在2024年計(jì)提存貨減值損失8245萬元，僅在2025年一季度，爾康制藥的存貨余額就由6.01億元（2024年末余額）增長(zhǎng)至6.71億元（2025年一季度末）。
2022年至2025年一季度末，山河藥輔存貨余額分別為0.91億元、0.94億元、0.89億元、0.81億元。
爾康制藥存貨。圖片來源：公告十大股東方面，“924”新政后爾康制藥股價(jià)大漲，上市公司多位股東減持后退出年報(bào)席位。2024年財(cái)報(bào)顯示，第七大股東持股招商銀行股份有限公司－南方中證1000交易型開放式指數(shù)證券投資基金持股比例由2024年三季報(bào)的持股0.71%直接離場(chǎng)；同樣離場(chǎng)的還有持股0.38%的第八大股東招商銀行股份有限公司－華夏中證1000交易型開放式指數(shù)證券投資基金，以及持股0.28%的第十大股東葉道城。
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