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寧夏銀川市永寧縣、南陽市宛城區(qū)、寶雞市隴縣、慶陽市寧縣、海東市民和回族土族自治縣、青島市平度市
韶關(guān)市仁化縣、贛州市贛縣區(qū)、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、商丘市睢陽區(qū)、七臺河市勃利縣、煙臺市萊山區(qū)
重慶市城口縣、許昌市襄城縣、延安市安塞區(qū)、銅仁市印江縣、酒泉市肅北蒙古族自治縣、蚌埠市禹會區(qū)、濰坊市昌邑市、黔東南從江縣、寧波市余姚市、安陽市內(nèi)黃縣
漳州市平和縣、清遠(yuǎn)市陽山縣、信陽市潢川縣、廈門市湖里區(qū)、武威市古浪縣、東莞市東城街道
呂梁市臨縣、黔東南從江縣、鄭州市登封市、長沙市寧鄉(xiāng)市、文昌市東路鎮(zhèn)、重慶市云陽縣、遼陽市燈塔市
衢州市衢江區(qū)、漳州市長泰區(qū)、荊門市京山市、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、十堰市竹溪縣、洛陽市西工區(qū)
營口市西市區(qū)、普洱市景谷傣族彝族自治縣、平頂山市魯山縣、黃山市黃山區(qū)、南陽市社旗縣、陽泉市城區(qū)
寧波市寧?？h、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎賚諾爾區(qū)、焦作市博愛縣、廣西崇左市寧明縣、信陽市浉河區(qū)、瀘州市合江縣、渭南市潼關(guān)縣、黔東南雷山縣、巴中市通江縣
周口市扶溝縣、南通市海安市、衡陽市耒陽市、珠海市斗門區(qū)、鄭州市新鄭市
中山市中山港街道、鹽城市鹽都區(qū)、貴陽市修文縣、牡丹江市陽明區(qū)、成都市金堂縣、撫順市望花區(qū)、溫州市文成縣、屯昌縣坡心鎮(zhèn)、延邊圖們市、南陽市淅川縣
煙臺市海陽市、廣西桂林市永?？h、梅州市蕉嶺縣、中山市小欖鎮(zhèn)、宜賓市敘州區(qū)、平?jīng)鍪星f浪縣、忻州市寧武縣、運(yùn)城市永濟(jì)市
吉安市萬安縣、本溪市南芬區(qū)、武漢市江夏區(qū)、瓊海市大路鎮(zhèn)、運(yùn)城市芮城縣、慶陽市環(huán)縣
鞍山市立山區(qū)、玉溪市峨山彝族自治縣、雅安市石棉縣、荊州市洪湖市、杭州市淳安縣
濰坊市昌樂縣、紅河個舊市、重慶市銅梁區(qū)、昭通市巧家縣、泰安市肥城市
寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、焦作市山陽區(qū)、忻州市靜樂縣、駐馬店市正陽縣、商丘市民權(quán)縣
鄭州市中原區(qū)、廣西百色市田林縣、樂東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、肇慶市懷集縣、阜陽市阜南縣、澄邁縣金江鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古赤峰市敖漢旗、安慶市大觀區(qū)、東莞市中堂鎮(zhèn)
定安縣龍湖鎮(zhèn)、亳州市利辛縣、哈爾濱市通河縣、牡丹江市東安區(qū)、臨沂市沂南縣、直轄縣天門市、長春市綠園區(qū)
鄭州市金水區(qū)、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、河源市和平縣、文山廣南縣、孝感市應(yīng)城市、廣西貴港市桂平市、廣西賀州市昭平縣、鄭州市上街區(qū)、廣西河池市金城江區(qū)
煙臺市棲霞市、南昌市南昌縣、雅安市名山區(qū)、上海市松江區(qū)、西寧市城西區(qū)
吉安市新干縣、天水市武山縣、通化市二道江區(qū)、成都市都江堰市、遵義市仁懷市、丹東市振興區(qū)、延安市富縣、長春市雙陽區(qū)、朝陽市朝陽縣、蚌埠市五河縣
咸陽市乾縣、東莞市清溪鎮(zhèn)、中山市東升鎮(zhèn)、西寧市城中區(qū)、三門峽市義馬市
咸寧市崇陽縣、泰安市岱岳區(qū)、廣安市鄰水縣、大同市平城區(qū)、濱州市沾化區(qū)、黔西南普安縣、佳木斯市湯原縣、自貢市沿灘區(qū)
涼山金陽縣、東方市天安鄉(xiāng)、萬寧市萬城鎮(zhèn)、杭州市上城區(qū)、廣西北海市銀海區(qū)、東莞市塘廈鎮(zhèn)
洛陽市欒川縣、中山市民眾鎮(zhèn)、中山市五桂山街道、長春市南關(guān)區(qū)、廣州市黃埔區(qū)、濟(jì)寧市任城區(qū)
鶴崗市興山區(qū)、晉中市靈石縣、涼山喜德縣、溫州市龍灣區(qū)、青島市城陽區(qū)、廣西貴港市桂平市、日照市五蓮縣
麗水市景寧畬族自治縣、廣西百色市那坡縣、杭州市下城區(qū)、昭通市魯?shù)榭h、成都市金牛區(qū)、六安市霍山縣、福州市永泰縣、棗莊市山亭區(qū)、佛山市禪城區(qū)、新余市分宜縣
安陽市內(nèi)黃縣、上海市寶山區(qū)、龍巖市連城縣、阜新市新邱區(qū)、濰坊市奎文區(qū)、楚雄永仁縣、汕頭市龍湖區(qū)、昭通市彝良縣、青島市膠州市、黃山市祁門縣
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財(cái)說 | 利潤扭虧，業(yè)績回暖？最小市值酒企皇臺酒業(yè)還未脫困|界面新聞 · 證券
界面新聞記者 | 陶知閑
界面新聞編輯 | 陳菲遐
市值最小的白酒企業(yè)皇臺酒業(yè)（000995.SZ）似乎脫困了。
2024年皇臺酒業(yè)營收1.72億元，同比增長12%；歸屬凈利潤2770萬元，同比增長285%，相較2023年的虧損1501萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧；扣非凈利潤為1061萬元，相較2023年同期的虧損600萬元，同樣實(shí)現(xiàn)扭虧。一季度，公司營業(yè)收入3867.37萬元，同比增長6.4%；歸屬凈利潤343.73萬元，同比增長294.78%。
但事實(shí)真的是這樣嗎？
受困的主業(yè)
皇臺酒業(yè)主要從事濃香型白酒的釀造與銷售。公司主要市場在甘肅省內(nèi)，以武威、蘭州和天水 3 個地區(qū)為主要銷售中心，2024年白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.64億元，占總營收比例的95%。
近年來因股權(quán)問題，皇臺酒業(yè)控股股東幾經(jīng)更迭錯過了白酒黃金發(fā)展時(shí)期。目前公司白酒產(chǎn)業(yè)擁有“皇臺”和“涼州皇臺”兩大品牌，窖底原漿（主要產(chǎn)品線，定位為中高端，窖底原漿18售價(jià)在480元左右，窖底原漿12售價(jià)在220元左右）、皇臺經(jīng)典（高端產(chǎn)品線，經(jīng)典皇臺酒售價(jià)在320元左右）、皇臺六鼎（中端產(chǎn)品線，紅六鼎售價(jià)在150元左右）等系列產(chǎn)品。
表面看，皇臺酒業(yè)的業(yè)績已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，實(shí)際上盈利最大的“功臣”是沖回經(jīng)營利潤。公司多年和原上游包裝材料供應(yīng)商無錫市梅林彩印包裝廠的訴訟于2024年完結(jié)，以430萬元清償該案所有債務(wù)，往年計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債沖回經(jīng)營利潤1800多萬元。
從市場來看，皇臺酒業(yè)的產(chǎn)品并未受到認(rèn)可。2024年公司經(jīng)銷商數(shù)量182家，相較2023年末的212家減少14%。其中，甘肅省武威市增加23家至42家，而甘肅省其余地區(qū)及外省減少高達(dá)53家經(jīng)銷商，僅存140家。
經(jīng)銷商是白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；^(qū)域深耕的核心支柱，尤其在渠道下沉、資金周轉(zhuǎn)等方面有著不可替代的作用。經(jīng)銷商憑借本地化的終端網(wǎng)絡(luò)（如商超、煙酒店），幫助白酒企業(yè)觸達(dá)下沉市場及偏遠(yuǎn)地區(qū)，降低企業(yè)自建渠道成本。同時(shí)，經(jīng)銷商的預(yù)付貨款制度，可以顯著改善企業(yè)現(xiàn)金流，支撐酒企的“高毛利+低周轉(zhuǎn)”模式。
在競爭更為市場化的天貓、京東、抖音等線上平臺，皇臺酒業(yè)2024年僅實(shí)現(xiàn)銷售收入463萬元，甚至不及同期利息費(fèi)用。
失敗的副業(yè)
為了擺脫困境，皇臺酒業(yè)并沒有選擇深耕白酒主業(yè)，而是“搞副業(yè)”。公司曾經(jīng)想發(fā)力紅酒，其擁有5000畝釀酒葡萄基地，產(chǎn)品為涼州干紅、皇臺干紅等，并將“涼州”系列葡萄酒定位“中國紅酒強(qiáng)勢品牌”，對外宣稱“努力打造中國最好的葡萄園，釀最具西部風(fēng)韻特質(zhì)的葡萄酒”。然而2024年公司葡萄酒成品銷售量為63.73噸，同比下滑5.75%。值得一提的是，公司紅酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1萬噸，實(shí)際產(chǎn)能為1212噸，產(chǎn)能利用率不足15%；白酒產(chǎn)能為2531噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1萬噸，產(chǎn)能利用率不足3成?；逝_酒業(yè)也深知業(yè)績不如人意，直言“主要系市場影響”。
一個副業(yè)失敗，皇臺酒業(yè)還想新設(shè)另一個副業(yè)醬香白酒。2024年7月25日，公司公告擬出資1650萬元、占合資公司股本55%和無憂酒業(yè)在貴州茅臺鎮(zhèn)共同投資設(shè)立酒企，該公司主要布局醬酒市場，以打造新的利潤增長點(diǎn)，提升綜合競爭力。投資項(xiàng)目已通過董事會會議。
令人吃驚的，僅僅過了一周，8月1日公司再度公告“本次對外投資項(xiàng)目尚有需要明確的事項(xiàng)，基于審慎性原則，經(jīng)與交易對方充分溝通和友好協(xié)商，決定終止本次對外投資事項(xiàng)?！?/span>
皇臺酒業(yè)的放棄和缺錢有關(guān)，公司的高負(fù)債在整個白酒行業(yè)較為罕見。截至2025年3月公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)66.47%，位列申萬20家白酒企業(yè)倒數(shù)第二，僅次于*ST巖石（600696.SH），賬上貨幣資金僅有2735萬元。同時(shí)，公司流動比率和速動比率分別為0.75和0.22，償債壓力較大。
債務(wù)壓力直接帶給皇臺酒業(yè)利息支出。和一般酒企每年大量利息收入不同的是，皇臺酒業(yè)資金鏈長期處于緊張狀態(tài)，2024年利息費(fèi)用達(dá)639萬元。
不僅是公司自身，股東們的股權(quán)也處于質(zhì)押和凍結(jié)中?；逝_酒業(yè)第一大股東北京皇臺商貿(mào)持有的2467萬股股份中，已質(zhì)押2410萬股，占其持股比例的97.7%，占公司總股本的13.58%；第二大股東上海厚豐投資持有的全部977萬股股份（占公司總股本比例的5.51%）更是被輪候凍結(jié)。
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