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贛州市興國縣、岳陽市岳陽樓區(qū)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、蘇州市昆山市、銅仁市玉屏侗族自治縣、信陽市固始縣、青島市平度市、邵陽市綏寧縣
酒泉市玉門市、齊齊哈爾市甘南縣、鹽城市濱?？h、文山丘北縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎賚諾爾區(qū)、海東市循化撒拉族自治縣、甘孜瀘定縣、開封市順河回族區(qū)
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宿州市埇橋區(qū)、黑河市愛輝區(qū)、黔西南冊亨縣、樂山市峨邊彝族自治縣、伊春市友好區(qū)、陽泉市城區(qū)
伊春市嘉蔭縣、葫蘆島市綏中縣、酒泉市金塔縣、聊城市冠縣、廣西貴港市覃塘區(qū)、臺州市黃巖區(qū)、孝感市孝南區(qū)、安陽市龍安區(qū)、資陽市安岳縣
大連市瓦房店市、廣西柳州市鹿寨縣、宜昌市夷陵區(qū)、宜春市豐城市、甘孜新龍縣、武漢市江岸區(qū)、常州市鐘樓區(qū)、岳陽市岳陽縣、聊城市東阿縣
吉安市永豐縣、中山市南朗鎮(zhèn)、白銀市會寧縣、畢節(jié)市大方縣、寶雞市麟游縣、榆林市定邊縣、德州市寧津縣
鐵嶺市清河區(qū)、南通市海安市、陽泉市城區(qū)、寧德市蕉城區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、昭通市巧家縣、十堰市丹江口市
東莞市長安鎮(zhèn)、伊春市鐵力市、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、張家界市永定區(qū)、茂名市化州市、營口市大石橋市、溫州市龍灣區(qū)、朔州市山陰縣
西安市臨潼區(qū)、普洱市思茅區(qū)、宜昌市興山縣、潮州市湘橋區(qū)、廣西百色市右江區(qū)、大同市陽高縣、佳木斯市向陽區(qū)、邵陽市邵東市、黔南龍里縣
黃南河南蒙古族自治縣、太原市迎澤區(qū)、大理祥云縣、廣西玉林市陸川縣、雞西市梨樹區(qū)
平頂山市汝州市、黃石市鐵山區(qū)、廣安市岳池縣、臨沂市莒南縣、長沙市瀏陽市、濱州市陽信縣、泉州市南安市、嘉峪關(guān)市峪泉鎮(zhèn)
沈陽市沈北新區(qū)、佳木斯市撫遠市、中山市神灣鎮(zhèn)、迪慶維西傈僳族自治縣、隴南市康縣、咸陽市旬邑縣、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)
廣西河池市鳳山縣、廣西玉林市興業(yè)縣、曲靖市富源縣、運城市萬榮縣、甘孜九龍縣
臨汾市隰縣、岳陽市湘陰縣、白沙黎族自治縣打安鎮(zhèn)、?？谑协偵絽^(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、安慶市望江縣、南平市武夷山市、涼山越西縣、內(nèi)蒙古興安盟烏蘭浩特市
三門峽市澠池縣、六盤水市六枝特區(qū)、昌江黎族自治縣王下鄉(xiāng)、蘭州市永登縣、中山市大涌鎮(zhèn)、瀘州市納溪區(qū)、梅州市豐順縣、海西蒙古族茫崖市、咸陽市涇陽縣、重慶市秀山縣
內(nèi)蒙古呼和浩特市托克托縣、龍巖市永定區(qū)、廣西玉林市玉州區(qū)、鶴崗市南山區(qū)、宜春市萬載縣
廣西桂林市荔浦市、蘭州市西固區(qū)、安陽市林州市、德陽市旌陽區(qū)、東莞市南城街道
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財說| 虧損的晶豐明源要花32.83億元收購易沖科技，業(yè)績承諾有隱患|界面新聞 · 證券
晶豐明源（688368.SH）計劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，以32.83億元的價格收購四川易沖科技有限公司（以下簡稱“易沖科技”）100%股權(quán)，并募集配套資金。
上述消息公布次日，晶豐明源股價下跌2.48%。一般來說，并購做大是資本市場喜聞樂見的保留項目，為何市場對此次晶豐明源的收購方案并不買賬？
晶豐明源主要產(chǎn)品包括LED照明驅(qū)動芯片、AC/DC電源芯片、電機控制驅(qū)動芯片和高性能計算電源芯片。近年來，隨著市場競爭加劇和行業(yè)周期變化，公司面臨著一定的經(jīng)營壓力。2022年至2024年，公司連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，盡管虧損幅度逐年收窄，但亟需尋找新的增長點以應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。
并購標(biāo)的易沖科技成立于2008年，主要從事無線充電芯片、通用充電芯片、汽車電源管理芯片、AC/DC及協(xié)議芯片等高性能模擬芯片及數(shù)?；旌闲盘栃酒难邪l(fā)、設(shè)計和銷售，在無線充電芯片領(lǐng)域具有較強的技術(shù)實力和市場地位。按照2023年11月易沖科技最后一輪融資的估值計算，投后估值為45.8億元，此次并購對價和上輪存在一定倒掛。
股份支付費用吞噬利潤
2023年和2024年，易沖科技營收分別為6.51億元和9.57億元，同期歸母凈利潤分別為-5.02億元和-5.12億元，扣非后歸母凈利潤分別為-2.24億元和-1.68億元。值得注意的是，公司毛利率下滑，從2023年的36.59%下降至2024年的31.88%。
易沖科技費用率較高是虧損主因。2023年，公司銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為15.67%、17.88%和76.22%；2024年這三項費用率依然居高不下，分別為11.19%、26.3%和43.18%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部易沖科技最大的開支來自研發(fā)費用，2023年和2024年研發(fā)費用率分別為4.96億元和4.13億元，其中當(dāng)年股份支付費用分別為2.79億元和1.87億元。
無線充電芯片全球前三
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，無線充電芯片是易沖科技收入的絕對主力，分別占2023年收入的88.73%和2024年收入的79.03%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部目前，易沖科技的無線充電芯片產(chǎn)品已進入三星、榮耀、聯(lián)想、vivo 等知名品牌的手機及其生態(tài)終端。此外安克、Mophie、belkin 等知名配件商的無線充電器以及賽力斯、比亞迪、吉利、奇瑞等品牌的車載無線充電模塊也使用了其產(chǎn)品。根據(jù) QYResearch 出具的《2024 全球與中國無線充芯片市場專精特新“小巨人”企業(yè)調(diào)研報告》，2023年及2024年，易沖科技無線充電芯片的全球市占率排名國內(nèi)第一，全球前三。
AC/DC及協(xié)議芯片產(chǎn)品是易沖科技第二大類產(chǎn)品，收入占比中快速升高，從2023年的9.39%提升到2024年的17.27%。協(xié)議芯片與 AC/DC 芯片組合可以形成完整的電源適配器方案應(yīng)用于手機等消費電子市場，與車規(guī) DC/DC 芯片組合可以形成完整的車載 USB 充電方案，應(yīng)用于汽車電子市場。
業(yè)績承諾有隱患
在業(yè)績承諾方面，易沖科技的股東們顯得極為糾結(jié)，以至于給出了A股極為罕見的“分板塊承諾”。
即易沖科技股東瑋峻思、錦聚禮合、智合聚信、智合聚成、馮源安柏、馮源聚芯、珠海鋆添作為業(yè)績承諾方1，對易沖科技兩個業(yè)務(wù)板塊分別進行承諾。
業(yè)績承諾方1承諾標(biāo)的公司充電芯片業(yè)務(wù)板塊對應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于9,200 萬元、12,000萬元和16,000萬元，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊對應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實現(xiàn)的營業(yè)收入分別不低于19,000萬元、23,000萬元和28,000萬元。
之所以采用分板塊業(yè)務(wù)承諾，在于易沖科技對于其他電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊盈利并無把握。
根據(jù)分部模擬合并利潤表，易沖科技充電芯片業(yè)務(wù)2023年和2024年毛利率分別為39.8%和36.8%，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)2023年和2024年毛利率分別為-0.9%和6.1%。同時，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)的2023年研發(fā)費用高于同期收入，2024年研發(fā)費用與同期收入接近。如果其他電源管理芯片業(yè)務(wù)的毛利率不能快速提升，該業(yè)務(wù)前景并不明朗。
數(shù)據(jù)來源：公司公告、界面新聞研究部分板塊承諾的最大隱患在于，普通投資者無法通過所謂業(yè)績承諾來判斷易沖科技何時能達到盈虧平衡，由于電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊只有收入承諾而沒有凈利潤承諾，導(dǎo)致即使充電芯片業(yè)務(wù)板塊能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤的業(yè)績承諾，可能仍無法覆蓋電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊的虧損，從而進一步引發(fā)未來潛在的商譽減值風(fēng)險。
2024年，晶豐明源收入15.04億元，凈利潤虧損3305.13萬元。這樣的情況下，收購另一家盈利前景不明朗的公司，風(fēng)險難以預(yù)料。
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