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“新型政策性金融工具”猜想|界面新聞
界面新聞記者 | 楊志錦
界面新聞編輯 | 王姝
據(jù)新華社消息，中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會議指出，要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。
以往一般全國“兩會”召開后，全年經(jīng)濟政策就基本定了下來，很少調(diào)整。但今年由于外部環(huán)境的變化，3月中旬決策層就提出“適時推出增量政策”。此次政治局會議的基調(diào)也是如此，首要的仍是推動既定政策落實，比如加快專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用及適時降準降息，其次才是“及時推出增量儲備政策”。
和今年政府工作報告的部署相比，此次中共中央政治局會議也有一些新增政策落地，主要集中在金融領域，比如設立新型政策性金融工具、設立服務消費與養(yǎng)老再貸款、創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”。隨著形勢進一步明朗及政府債發(fā)行加快，市場預計下半年財政政策方面還將有新的增量政策推出。
其中，“新型政策性金融工具”引起市場廣泛關注。參考歷史經(jīng)驗看，此次“新型政策性金融工具”可能由央行PSL（抵押補充貸款）支持政策性銀行創(chuàng)設金融工具，投向科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等領域。
政策性金融工具如何運作？
此次會議提出，創(chuàng)設新的結(jié)構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等。強化政策取向一致性。
歷史上看，比較典型的政策性金融工具主要有2015年-2017年推出的2萬億專項建設基金、2022年推出的7400億政策性開發(fā)性金融工具，二者均由政策性銀行籌資投向特定領域。
具體運作上，專項建設基金由國開行、農(nóng)發(fā)行發(fā)債籌資注入專項建設基金，專項建設基金再以資本金形式投入易地扶貧搬遷、軌道交通等基建項目，其中項目由國家發(fā)改委審核，中央財政進行貼息，補貼后融資成本在1.2%左右。隨著財政不再貼息、地方政府不得為項目提供擔保，專項建設基金在2017年后淡出。
2022年疫情沖擊下，穩(wěn)增長壓力加大，當年6月29日召開的國常會議決定，運用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎設施在內(nèi)的重大項目資本金，中央財政按實際股權投資額予以適當貼息，貼息期限2年。最終當年政策性開發(fā)性金融工具額度達到7400億元，是當年最為重要的增量政策之一，另一項增量政策為盤活5000億專項債結(jié)存限額。
專項建設基金和政策性開發(fā)性金融工具既有相同點，也有不同。相同的地方在于：均以基金的形式入股項目，所投項目大多為基建項目，中央財政進行貼息。
不同的地方在于：專項建設基金只有國開行、農(nóng)發(fā)行參與，而政策性開發(fā)性金融工具進出口銀行也參與進來；專項建設基金由政策性銀行發(fā)債籌資，而政策性開發(fā)性金融工具除了發(fā)債之外，政策性銀行還通過PSL籌資。
央行《2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》披露，為發(fā)揮金融對有效投資的支持作用，運用PSL支持政策性、開發(fā)性金融機構為基礎設施重點領域設立金融工具和提供信貸支持。
央行數(shù)據(jù)顯示，2020年2月后PSL一直表現(xiàn)為凈償還。但2022年7月-11月大規(guī)模新增，截至2022年11月底PSL余額為3.7萬億，相比2022年6月增長5500億元。
此次會議提出“設立新型政策性金融工具”，置于結(jié)構性貨幣政策工具部分，預計央行仍可能通過PSL支持政策性銀行設立相關工具。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末PSL余額為2萬億，相比2024年初已下降1.4萬億，主要因為去年以來市場利率走低，政策性銀行發(fā)債歸還了部分前期利率較高的PSL。隨著新工具的設立，后續(xù)PSL余額可能繼續(xù)走高。
用途上，此次會議要求“支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)”。對比來看，國開行、農(nóng)發(fā)行對基建業(yè)務較為熟悉，未來二者如何通過新型政策性金融工具更好地支持前述三項領域仍需探索。不過進出口銀行長期經(jīng)營外貿(mào)領域的信貸業(yè)務，對支持外貿(mào)較為熟悉。
在2015年-2017年，國開行、農(nóng)發(fā)行分別通過國開發(fā)展基金有限公司、中國農(nóng)發(fā)重點建設基金有限公司入股具體項目；2022年國開行、農(nóng)發(fā)行、進出口銀行分別成立國開基礎設施基金有限公司、農(nóng)發(fā)基礎設施基金有限公司、進銀基礎設施基金有限公司入股具體項目。
后續(xù)新型政策性金融工具是否還以基金形式投向具體領域仍需觀察：如以基金的方式，會不會再新設基金公司？如不用基金的方式，會不會直接用信貸的方式，比如從央行獲得PSL資金后直接貸給特定領域主體？
在經(jīng)濟下行壓力較大的年份，政策性金融扮演著穩(wěn)增長的角色，兼具金融和財政的特點，中央財政對相關工具也進行貼息，起到杠桿撬動作用。此次會議也表示，強化政策取向一致性，預計中央財政可能還會對新型政策性金融工具進行貼息。
設立服務消費與養(yǎng)老再貸款
此次中共中央政治局會議指出，要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務消費，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養(yǎng)老再貸款。
創(chuàng)設消費相關的再貸款市場已有預期。此前的3月6日，央行行長潘功勝在經(jīng)濟主題記者會上表示，研究創(chuàng)設新的結(jié)構性貨幣政策工具，重點支持科技創(chuàng)新領域的投融資、促進消費和穩(wěn)定外貿(mào)。
此次政治局會議進一步明確設立的再貸款為“服務消費與養(yǎng)老再貸款”，意味著支持消費的再貸款主要是支持服務消費。消費可分為實物消費、服務消費兩大類，前者涉及有形物品的購買和使用，比如食品、衣服、電子產(chǎn)品等；而后者則更側(cè)重于無形的服務體驗，比如教育、醫(yī)療、旅游等，養(yǎng)老也是服務消費的一種。
商務部部長王文濤近期在《求是》雜志上撰文指出，國際經(jīng)驗表明，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達到1.5萬美元左右時，消費結(jié)構將加快從商品消費主導向服務消費主導轉(zhuǎn)變。我國人均GDP已超過1.3萬美元，服務消費進入快速增長階段。2024年，我國居民人均服務性消費支出占人均消費支出的比重為46.1%，與發(fā)達國家相比，還有較大增長空間。擴大服務消費，有利于進一步挖掘消費潛力，打造當前和今后一個時期促進消費的重要引擎。
按照此次會議部署，設立再貸款支持服務消費也是舉措之一。過往央行再貸款一般通過銀行投向企業(yè)主體，預計服務消費與養(yǎng)老再貸款最終也將投向企業(yè)主體，以增加優(yōu)質(zhì)供給，為擴大服務消費打好基礎。
和過往央行設立的再貸款一樣，預計服務消費與養(yǎng)老再貸款仍將采用“先貸后借”的機制，即金融機構先向企業(yè)發(fā)放符合要求的貸款，再向央行申領再貸款資金，該模式將再貸款審批關口前移，實現(xiàn)了對重點領域的精準滴灌。
值得注意的是，2022年4月央行創(chuàng)設了普惠養(yǎng)老專項再貸款，支持公益型、普惠型養(yǎng)老機構運營、居家社區(qū)養(yǎng)老體系建設、納入目錄的老年產(chǎn)品制造，對于符合要求的貸款，按貸款本金的100%予以低成本資金支持，總額額400億。普惠養(yǎng)老再貸款后續(xù)可能會整合到服務消費與養(yǎng)老再貸款進行統(tǒng)一管理。
此次會議還表示，持續(xù)用力推進關鍵核心技術攻關，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”。市場對此也有預期，潘功勝3月6日表示，將創(chuàng)新推出債券市場“科技板”，支持金融機構、科技型企業(yè)、私募股權投資機構等三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，豐富科技創(chuàng)新債券的產(chǎn)品體系。
實際上，非金融企業(yè)在債券市場上發(fā)行科技創(chuàng)新債已持續(xù)多年。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日非金融企業(yè)科創(chuàng)債余額已達1.9萬億，占信用債存量的5%。
界面新聞記者采訪業(yè)內(nèi)人士了解到，在債市“科技板”推出后，非金融企業(yè)可繼續(xù)發(fā)行科創(chuàng)債，發(fā)行主體可能進一步拓寬。短期銀行、券商等金融機構科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模或放量，長期則要建設好高收益?zhèn)袌觥?/span>
“高收益?zhèn)袌龅慕ㄔO是提升眾多中小民營科技型企業(yè)科創(chuàng)債融資可得性的關鍵一環(huán)，應總結(jié)并借鑒境外高收益?zhèn)袌龅陌l(fā)展經(jīng)驗，推動我國高收益?zhèn)袌霭l(fā)展?！敝凶C鵬元研發(fā)部資深研究員高慧珂表示。
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