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晉中市靈石縣、大理云龍縣、重慶市忠縣、湛江市雷州市、廣西南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)、新余市分宜縣、衡陽市蒸湘區(qū)、寶雞市麟游縣、西寧市湟源縣
陽江市陽東區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、廣西玉林市陸川縣、襄陽市南漳縣、黔南貴定縣、隨州市曾都區(qū)、南平市浦城縣、黃山市徽州區(qū)
臨汾市大寧縣、上海市奉賢區(qū)、五指山市通什、泉州市鯉城區(qū)、重慶市南岸區(qū)、重慶市巫山縣、商丘市虞城縣、北京市東城區(qū)、朔州市山陰縣
連云港市灌云縣、汕頭市南澳縣、蚌埠市禹會區(qū)、保山市昌寧縣、白沙黎族自治縣南開鄉(xiāng)、酒泉市金塔縣、天津市津南區(qū)、龍巖市武平縣、南平市順昌縣、泰州市海陵區(qū)
貴陽市息烽縣、廈門市湖里區(qū)、定安縣龍湖鎮(zhèn)、齊齊哈爾市泰來縣、湘西州永順縣、深圳市寶安區(qū)、阿壩藏族羌族自治州茂縣、開封市鼓樓區(qū)、廣西賀州市平桂區(qū)
揭陽市揭西縣、安陽市北關(guān)區(qū)、襄陽市?？悼h、涼山甘洛縣、廣元市昭化區(qū)、雞西市虎林市、泉州市永春縣、涼山美姑縣、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、深圳市鹽田區(qū)
新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、廣西北海市海城區(qū)、福州市長樂區(qū)、晉中市昔陽縣、鹽城市鹽都區(qū)
牡丹江市陽明區(qū)、寧德市壽寧縣、儋州市峨蔓鎮(zhèn)、黑河市五大連池市、信陽市羅山縣、河源市和平縣、淮北市杜集區(qū)、惠州市惠城區(qū)、寧德市古田縣、忻州市繁峙縣
內(nèi)蒙古烏蘭察布市豐鎮(zhèn)市、畢節(jié)市黔西市、臨滄市臨翔區(qū)、昆明市呈貢區(qū)、南陽市西峽縣、東方市四更鎮(zhèn)、阜新市清河門區(qū)、贛州市尋烏縣
嘉峪關(guān)市文殊鎮(zhèn)、海東市樂都區(qū)、金昌市金川區(qū)、婁底市新化縣、白山市臨江市、洛陽市瀍河回族區(qū)、廣西桂林市灌陽縣
寶雞市鳳縣、溫州市鹿城區(qū)、甘南臨潭縣、衢州市柯城區(qū)、哈爾濱市五常市
濟(jì)寧市嘉祥縣、嘉興市海寧市、武漢市洪山區(qū)、阜陽市潁東區(qū)、沈陽市新民市、廣西玉林市博白縣、成都市崇州市、宿州市泗縣
萬寧市后安鎮(zhèn)、呂梁市柳林縣、宣城市績溪縣、無錫市濱湖區(qū)、寧夏吳忠市青銅峽市、寧波市北侖區(qū)、濟(jì)寧市微山縣、懷化市芷江侗族自治縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)、湘潭市湘鄉(xiāng)市
長治市黎城縣、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、贛州市信豐縣、北京市西城區(qū)、淮南市潘集區(qū)
濮陽市華龍區(qū)、青島市即墨區(qū)、吉安市井岡山市、沈陽市于洪區(qū)、廣西河池市大化瑤族自治縣
九江市瑞昌市、內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、南京市棲霞區(qū)、楚雄南華縣、渭南市白水縣、張掖市甘州區(qū)、襄陽市棗陽市
本溪市本溪滿族自治縣、云浮市云城區(qū)、涼山會東縣、濟(jì)寧市嘉祥縣、瀘州市古藺縣、成都市龍泉驛區(qū)、西安市灞橋區(qū)
內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、煙臺市萊山區(qū)、廣州市海珠區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市托克托縣、贛州市贛縣區(qū)
臨沂市蒙陰縣、肇慶市端州區(qū)、雅安市蘆山縣、沈陽市蘇家屯區(qū)、開封市順河回族區(qū)、渭南市蒲城縣、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、鶴崗市興安區(qū)、濱州市陽信縣、衡陽市南岳區(qū)
肇慶市端州區(qū)、寶雞市陳倉區(qū)、晉中市昔陽縣、懷化市沅陵縣、福州市臺江區(qū)、廣西桂林市秀峰區(qū)、日照市五蓮縣、丹東市東港市
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特左旗、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、牡丹江市寧安市、延邊汪清縣、攀枝花市鹽邊縣、鄭州市新鄭市、懷化市洪江市、廣西崇左市扶綏縣、荊州市荊州區(qū)
濰坊市寒亭區(qū)、中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)、新鄉(xiāng)市長垣市、遂寧市大英縣、長治市潞州區(qū)、澄邁縣永發(fā)鎮(zhèn)、江門市恩平市、安陽市林州市、臨夏和政縣
濟(jì)南市平陰縣、西雙版納勐臘縣、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、臨高縣新盈鎮(zhèn)、臨汾市翼城縣、嘉興市海寧市
邵陽市雙清區(qū)、六安市裕安區(qū)、深圳市寶安區(qū)、梅州市平遠(yuǎn)縣、曲靖市馬龍區(qū)、四平市公主嶺市、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、東莞市常平鎮(zhèn)
吉林市永吉縣、安慶市懷寧縣、郴州市嘉禾縣、成都市郫都區(qū)、營口市老邊區(qū)、邵陽市邵陽縣
大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣萬沖鎮(zhèn)、中山市南區(qū)街道、武威市天祝藏族自治縣、澄邁縣永發(fā)鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市磴口縣
贛州市會昌縣、長春市榆樹市、忻州市河曲縣、臨汾市隰縣、廣州市白云區(qū)、齊齊哈爾市泰來縣、通化市集安市、廣西梧州市龍圩區(qū)
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德陽市綿竹市、雞西市雞東縣、廣西南寧市青秀區(qū)、迪慶香格里拉市、宜賓市敘州區(qū)、無錫市梁溪區(qū)、萬寧市北大鎮(zhèn)、婁底市新化縣
衡陽市石鼓區(qū)、長沙市長沙縣、資陽市安岳縣、臺州市三門縣、長治市壺關(guān)縣、清遠(yuǎn)市英德市、瀘州市古藺縣、鐵嶺市鐵嶺縣、天津市紅橋區(qū)、七臺河市桃山區(qū)
青島市平度市、綿陽市涪城區(qū)、廣西防城港市上思縣、東莞市東城街道、安康市鎮(zhèn)坪縣
岳陽市岳陽縣、廣西崇左市憑祥市、馬鞍山市雨山區(qū)、臺州市路橋區(qū)、大連市中山區(qū)、天水市秦州區(qū)、眉山市洪雅縣、南京市鼓樓區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗
安康市鎮(zhèn)坪縣、荊州市松滋市、齊齊哈爾市建華區(qū)、朝陽市建平縣、岳陽市岳陽縣
東莞市樟木頭鎮(zhèn)、儋州市中和鎮(zhèn)、撫州市黎川縣、南充市西充縣、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、泰州市高港區(qū)
本溪市本溪滿族自治縣、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、安順市普定縣、銅川市印臺區(qū)、駐馬店市確山縣、婁底市婁星區(qū)、隴南市成縣、青島市即墨區(qū)、商丘市睢縣
無錫市宜興市、延安市宜川縣、益陽市安化縣、樂東黎族自治縣九所鎮(zhèn)、儋州市光村鎮(zhèn)
阜陽市界首市、重慶市梁平區(qū)、陽江市陽春市、屯昌縣屯城鎮(zhèn)、淮安市洪澤區(qū)、牡丹江市海林市、張家界市桑植縣、鄭州市中牟縣
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日照市東港區(qū)、株洲市蘆淞區(qū)、南通市如皋市、臨夏臨夏市、咸陽市淳化縣、玉樹曲麻萊縣、景德鎮(zhèn)市浮梁縣、齊齊哈爾市泰來縣、漯河市召陵區(qū)、許昌市長葛市
佳木斯市樺南縣、龍巖市長汀縣、平?jīng)鍪嗅轻紖^(qū)、文山廣南縣、煙臺市芝罘區(qū)、樂東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)、營口市西市區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗
聊城市陽谷縣、渭南市澄城縣、中山市大涌鎮(zhèn)、黔南平塘縣、紅河開遠(yuǎn)市、重慶市榮昌區(qū)
晉城市澤州縣、廣西防城港市港口區(qū)、焦作市馬村區(qū)、海南共和縣、定安縣雷鳴鎮(zhèn)、錦州市北鎮(zhèn)市
普洱市墨江哈尼族自治縣、湘潭市岳塘區(qū)、涼山冕寧縣、白沙黎族自治縣榮邦鄉(xiāng)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特左旗
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西安市碑林區(qū)、文山馬關(guān)縣、濟(jì)南市鋼城區(qū)、黃岡市英山縣、淮南市大通區(qū)、廣西柳州市融安縣、重慶市渝北區(qū)、遵義市正安縣
財(cái)說| 年報(bào)公布次日股價(jià)暴跌14.16%，數(shù)據(jù)中心龍頭潤澤科技發(fā)生了什么？|界面新聞 · 證券
國內(nèi)領(lǐng)先的綜合算力中心解決方案服務(wù)商、AIDC龍頭潤澤科技（300442.SZ）交出了一份不及預(yù)期的2024年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，潤澤科技營業(yè)收入43.65億元，同比增長0.32%；歸母凈利潤17.90億元，同比增長1.62%。
這份年報(bào)公布次日，潤澤科技股價(jià)下跌14.16%，盤中一度跌近17%。 市場對這份年報(bào)選擇了用腳投票。
第四季度業(yè)績拖累全年表現(xiàn)
潤澤科技是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合算力中心整體解決方案服務(wù)商。截至2024年末，公司累計(jì)交付14棟算力中心，部署機(jī)柜約8.2萬架，成熟算力中心上架率超過90%。公司已在京津冀·廊坊、長三角·平湖、粵港澳大灣區(qū)·佛山和惠州、成渝經(jīng)濟(jì)圈·重慶、甘肅·蘭州、海南·儋州等六大區(qū)域、七大節(jié)點(diǎn)，總體規(guī)劃布局61棟智算中心、約32萬架機(jī)柜。
雖然潤澤科技2024年的營收及凈利均小幅提升，但數(shù)據(jù)卻大幅低于券商發(fā)布的2024年盈利預(yù)測。國盛證券在去年3月發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤為21.90億元；興業(yè)證券去年1月發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)公司2024年歸母凈利潤為21.37億元；凈利潤增速1.62%也顯著低于申萬宏源預(yù)測的20.3%（申萬宏源2024年12月研報(bào)預(yù)期）。對于算力需求井噴的2024年，這份凈利潤為17.9億元的成績單顯然滿足不了市場的胃口。
潤澤科技主要問題出現(xiàn)在第四季度。2024年前三季度，公司營業(yè)收入同比增長139.11%，歸母凈利潤同比增長35.13%。第四季度，公司單季營收9.08億元，同比下滑45.64%；歸母凈利潤2.77億元，同比大幅下降56.89%，導(dǎo)致全年業(yè)績低于市場預(yù)期。
斷崖式下滑主要源于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2024年AI大模型訓(xùn)練需求爆發(fā)推動智算中心建設(shè)加速，潤澤科技加速低功率數(shù)據(jù)中心改造升級，但客戶對定制化液冷方案（PUE≤1.2）的要求推高單機(jī)柜改造成本。公司雖完成首棟純液冷智算中心交付，但改造投入使CAPEX增加約20%，影響短期利潤釋放，導(dǎo)致當(dāng)期折舊攤銷成本增加（全年?duì)I業(yè)成本同比增加1.58億元）。此外，新業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放滯后，收入未能對沖成本，造成了高成本投入與收入錯配。
業(yè)績承諾未完成
另外值得一提的是，潤澤科技重組上市時(shí)承諾2021-2024年累計(jì)扣非凈利潤不低于55.99億元，實(shí)際僅完成52.39億元，未完成業(yè)績承諾。
年報(bào)公布后的股價(jià)下跌，也反映出市場對補(bǔ)償方案執(zhí)行力度及未來增長持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。對此，潤澤科技解釋稱，2024年度受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及行業(yè)環(huán)境影響，傳統(tǒng)IDC行業(yè)面臨“需求緩慢復(fù)蘇、供給結(jié)構(gòu)性過?！钡膲毫?，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與同質(zhì)化競爭持續(xù)升溫。對于AIDC行業(yè)，大量跨界參與者紛紛入局，導(dǎo)致AIDC市場競爭迅速興起，出現(xiàn)了非理性競爭，AIDC行業(yè)整體毛利率下降。
數(shù)據(jù)來源：WIND年報(bào)、界面新聞研究部但這一解釋并不合理。從數(shù)據(jù)看，2024年AIDC業(yè)務(wù)收入達(dá)到約14.51億元，同比增長21.03%，成為潤澤科技發(fā)展的第二增長曲線，并且毛利同比增加了18.65%。這得益于算力中心的快速交付和運(yùn)營。截至報(bào)告期末，公司已交付14棟算力中心，約8.2萬架機(jī)柜，占總規(guī)劃的25.6%。這不僅提升了其市場份額，也為未來持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ)。
主業(yè)IDC業(yè)務(wù)的萎縮才是潤澤科技未能完成目標(biāo)的真實(shí)原因。2024年IDC業(yè)務(wù)收入29.14億元，同比下降7.56%；毛利率47.53%，同比下降6.93個百分點(diǎn)。傳統(tǒng)IDC市場需求處于緩慢恢復(fù)階段，公司對早期交付的低功率數(shù)據(jù)中心進(jìn)行升級改造，導(dǎo)致2024年機(jī)柜上架率受到影響，進(jìn)而使得IDC業(yè)務(wù)收入下滑。
除了IDC業(yè)務(wù)萎縮外，研發(fā)與財(cái)務(wù)費(fèi)用激增也是一大因素。潤澤科技2024年研發(fā)費(fèi)用同比增加48.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長98.48%（達(dá)2.47億元），主要因AIDC業(yè)務(wù)擴(kuò)張和債務(wù)融資增加。盡管研發(fā)投入強(qiáng)化長期競爭力，但短期費(fèi)用壓力直接擠壓利潤空間，這也是造成利潤下滑的避不開的話題。
潤澤科技此次股價(jià)大跌主要是因?yàn)?024年年報(bào)業(yè)績不及預(yù)期、PE處于歷史高位以及業(yè)績承諾未完成等多重因素所致。但2024年BAT資本開支同比增長15%，表明市場對數(shù)據(jù)中心的需求依然強(qiáng)勁，因此潤澤科技未來業(yè)績還是值得期待的。部分券商也仍看好潤澤科技。民生證券預(yù)計(jì)潤澤科技2025年歸母凈利潤為33.3億元，同比增長約85.5%，并給予公司2025年17倍PE的估值。
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