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貴陽市修文縣、婁底市漣源市、淄博市周村區(qū)、忻州市靜樂縣、哈爾濱市平房區(qū)、鐵嶺市清河區(qū)
儋州市木棠鎮(zhèn)、汕頭市潮陽區(qū)、肇慶市廣寧縣、鞍山市鐵東區(qū)、開封市通許縣、廣西玉林市福綿區(qū)、常州市鐘樓區(qū)、十堰市竹山縣
文山廣南縣、曲靖市陸良縣、樂東黎族自治縣黃流鎮(zhèn)、成都市邛崍市、黔東南錦屏縣
三亞市海棠區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市豐鎮(zhèn)市、衡陽市珠暉區(qū)、長治市沁縣、聊城市高唐縣、廣西梧州市長洲區(qū)、杭州市拱墅區(qū)、寧波市象山縣
上饒市德興市、南京市雨花臺(tái)區(qū)、涼山雷波縣、濟(jì)南市商河縣、渭南市臨渭區(qū)、阜陽市太和縣
雙鴨山市寶山區(qū)、重慶市榮昌區(qū)、濟(jì)寧市魚臺(tái)縣、運(yùn)城市絳縣、常州市武進(jìn)區(qū)、延安市延長縣、樂山市市中區(qū)
樂東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)、太原市古交市、郴州市嘉禾縣、海南同德縣、蘇州市吳江區(qū)、三亞市吉陽區(qū)
廣西玉林市玉州區(qū)、攀枝花市西區(qū)、湘潭市湘鄉(xiāng)市、萬寧市龍滾鎮(zhèn)、澄邁縣加樂鎮(zhèn)
樂山市井研縣、南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣、嘉興市海鹽縣、宜春市上高縣、海東市互助土族自治縣、呂梁市文水縣、江門市新會(huì)區(qū)、漳州市東山縣、焦作市沁陽市、紅河瀘西縣
萬寧市和樂鎮(zhèn)、文昌市抱羅鎮(zhèn)、廣西桂林市疊彩區(qū)、成都市錦江區(qū)、寶雞市扶風(fēng)縣、商洛市柞水縣、黃石市下陸區(qū)
錦州市北鎮(zhèn)市、阜陽市太和縣、連云港市贛榆區(qū)、四平市雙遼市、煙臺(tái)市萊山區(qū)、白沙黎族自治縣青松鄉(xiāng)、七臺(tái)河市桃山區(qū)、龍巖市新羅區(qū)、商洛市柞水縣
淄博市張店區(qū)、廣州市增城區(qū)、東莞市企石鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)、丹東市振興區(qū)
廣西欽州市靈山縣、溫州市泰順縣、陽江市陽東區(qū)、咸陽市永壽縣、甘南瑪曲縣、成都市簡陽市、邵陽市雙清區(qū)、杭州市西湖區(qū)、玉溪市易門縣
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市康巴什區(qū)、蘇州市太倉市、南京市溧水區(qū)、江門市新會(huì)區(qū)、寧夏石嘴山市大武口區(qū)、上海市閔行區(qū)
屯昌縣屯城鎮(zhèn)、焦作市沁陽市、大理云龍縣、三明市沙縣區(qū)、鷹潭市月湖區(qū)、鞍山市鐵西區(qū)
昆明市官渡區(qū)、長春市南關(guān)區(qū)、寧夏銀川市金鳳區(qū)、煙臺(tái)市龍口市、忻州市神池縣
南平市浦城縣、撫州市臨川區(qū)、九江市永修縣、廣西柳州市三江侗族自治縣、臨滄市鳳慶縣、酒泉市敦煌市
宿州市埇橋區(qū)、南昌市西湖區(qū)、德宏傣族景頗族自治州盈江縣、文昌市鋪前鎮(zhèn)、長春市南關(guān)區(qū)
溫州市永嘉縣、信陽市新縣、臨汾市曲沃縣、南京市浦口區(qū)、黔南福泉市、淮南市壽縣、新鄉(xiāng)市延津縣、平頂山市汝州市、廣西桂林市資源縣、重慶市武隆區(qū)
隴南市康縣、宜賓市長寧縣、常德市安鄉(xiāng)縣、太原市小店區(qū)、駐馬店市確山縣、廣西欽州市靈山縣、衢州市柯城區(qū)、淄博市臨淄區(qū)、海北剛察縣、江門市新會(huì)區(qū)
淄博市高青縣、大理祥云縣、郴州市汝城縣、三門峽市盧氏縣、鐵嶺市昌圖縣
濟(jì)寧市汶上縣、鹽城市亭湖區(qū)、雅安市天全縣、益陽市赫山區(qū)、忻州市代縣、宿遷市沭陽縣、宿州市泗縣、中山市古鎮(zhèn)鎮(zhèn)
廣州市番禺區(qū)、雙鴨山市饒河縣、寶雞市眉縣、阜新市清河門區(qū)、昆明市嵩明縣、南陽市淅川縣、臨汾市蒲縣
贛州市瑞金市、三明市永安市、廣州市黃埔區(qū)、重慶市大足區(qū)、龍巖市永定區(qū)、遼陽市宏偉區(qū)、東方市江邊鄉(xiāng)、伊春市烏翠區(qū)、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)
漢中市略陽縣、深圳市羅湖區(qū)、哈爾濱市道外區(qū)、晉城市陵川縣、成都市青白江區(qū)、陽江市江城區(qū)、寧夏中衛(wèi)市海原縣、鷹潭市貴溪市、甘南瑪曲縣
信陽市商城縣、郴州市臨武縣、迪慶德欽縣、撫州市金溪縣、宜昌市興山縣、信陽市新縣
鞍山市岫巖滿族自治縣、亳州市蒙城縣、慶陽市合水縣、樂東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古包頭市白云鄂博礦區(qū)、西寧市城中區(qū)、黃南同仁市、臨沂市蘭陵縣、大理賓川縣、廣州市荔灣區(qū)
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去年凈虧3.73億元，爾康制藥藥用輔料龍頭地位或不保|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東
藥用輔料龍頭爾康制藥（300267.SZ）披露了兩份成績單：年報(bào)凈虧損，一季報(bào)倍增。
2024年，爾康制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.4億元，同比下滑36.09%；凈利虧損3.73億元，上年同期虧1.95億元。
2025年一季度，爾康制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.54億元，同比增長28.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2811.26萬元，同比增長868.91%。
不過，作為國內(nèi)品種最全、規(guī)模最大的專業(yè)藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)之一，自2020年至2024年，五年間爾康制藥營業(yè)收入同比均為下滑狀態(tài)。
市場(chǎng)不斷萎縮的同時(shí)，爾康制藥主要從兩方面舉措入手試圖“自救”：一是切入鋰礦業(yè)務(wù)，在尼日利亞孫公司爾康礦業(yè)投資建設(shè)的第一選礦廠已建成投產(chǎn)；二是抓中成藥板塊市場(chǎng)機(jī)遇，提升中成藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比。
這兩方面舉措能否讓爾康制藥改變業(yè)績頹勢(shì)？
藥用輔料龍頭“地位不?！?？
目前，爾康制藥藥用輔料品種可分為各種片劑、針劑、硬膠囊劑、顆粒劑、丸劑、口服液等藥品的生產(chǎn)提供藥用輔料，主要產(chǎn)品包括藥用甘油、藥用蔗糖、藥用乙醇、藥用丙二醇、藥用氫氧化鈉等。
2024年，“924”新政后爾康制藥股價(jià)明顯上漲，由均價(jià)2元/股走高至2024年12月6日的股價(jià)高點(diǎn)3.88元/股，階段性股價(jià)漲幅超9成。
不過，單季數(shù)據(jù)來看，爾康制藥去年第四季度利潤最低，凈虧3.48億元，并未改變往年四季度的業(yè)績頹勢(shì)，與股價(jià)漲勢(shì)形成呼應(yīng)。一季度至三季度，公司歸母凈利潤290.15萬元、339.87萬元、-3176.75萬元。
界面新聞?dòng)浾呔腿ツ晁募径忍潛p原因等問題致電爾康制藥，公司回復(fù)稱，2024年末，公司基于謹(jǐn)慎性原則，針對(duì)合并報(bào)表范圍內(nèi)出現(xiàn)減值跡象的資產(chǎn)，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)減值的可能性進(jìn)行了充分的評(píng)估和分析，對(duì)可能發(fā)生減值損失的資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.61億元，對(duì)公司利潤造成一定影響。
圖片來源：公告爾康制藥的營業(yè)收入規(guī)模若持續(xù)萎縮，很難再穩(wěn)坐行業(yè)龍頭之位。
藥用輔料領(lǐng)域的可比公司山河藥輔（300452.SZ）主營藥用輔料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋填充劑、黏合劑、崩解劑、潤滑劑、包衣材料等常用口服固體制劑類藥用輔料。
山河藥輔近幾年?duì)I業(yè)收入規(guī)模保持增長。2020年至2024年，公司營業(yè)收入同比增速分別為14.47%、16.1%、14.24%、19.12%、5.16%。
2024年，山河藥輔實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.83億元，同比增長5.16%；歸母凈利潤1.19億元，同比減少26.07%。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長4.28%至2.48億元，歸母凈利潤同比減少5.3%至4463.16萬元。
單看今年一季度業(yè)績，山河藥輔凈利潤水平已超過爾康制藥。
山河藥輔的主營業(yè)務(wù)毛利率和國內(nèi)外銷量情況也較為穩(wěn)定。
- 毛利率方面，2022年至2024年，山河藥輔醫(yī)藥制造業(yè)毛利率分別為29.76%、31.68%、31.04%。
- 同期爾康制藥的輔料業(yè)務(wù)毛利率分別為19.82%、19.16%、28.42%，波動(dòng)幅度較大。
山河藥輔和爾康制藥均以國內(nèi)市場(chǎng)為主，但國外銷量的變動(dòng)情況，也可以反映出企業(yè)的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。
- 國內(nèi)外銷量方面，2022年至2024年，山河藥輔國外市場(chǎng)營業(yè)收入規(guī)模分別為0.95億元、1.01億元、1.41億元。
- 同期爾康制藥的輔料業(yè)務(wù)在國外市場(chǎng)營業(yè)收入規(guī)模分別為4.48億元、2.83億元、1.39億元，同比出現(xiàn)大幅下滑。
財(cái)經(jīng)人士屈放向界面新聞?dòng)浾弑硎?，與山河藥輔專注于高端輔料的路線不同，爾康制藥更加全面，其諸多產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)份額前三，但也導(dǎo)致其利潤率較低，更容易受到市場(chǎng)價(jià)格沖擊。未來爾康制藥需要加強(qiáng)高端產(chǎn)品研發(fā)，提升利潤率和穩(wěn)定市場(chǎng)份額。
醫(yī)藥主業(yè)仍處低谷
爾康制藥于2011年上市，2016年達(dá)到業(yè)績峰值，營業(yè)收入27.06億元，歸母凈利潤7.95億元。此后，公司歸母凈利潤頻頻同比下滑，2021年至2024年，公司凈利虧損合計(jì)達(dá)13.13億元。
今年?duì)柨抵扑幍臉I(yè)績下滑會(huì)否持續(xù)，依然還要看醫(yī)藥業(yè)務(wù)能否有起色（該項(xiàng)業(yè)務(wù)2024年?duì)I業(yè)收入占比為97.16%）。
不過，據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，近兩年來我國醫(yī)藥制造行業(yè)整體收入雖有所增長，但除化學(xué)制藥行業(yè)因創(chuàng)新藥商業(yè)化進(jìn)程加快、下游去庫存結(jié)束等因素帶動(dòng)業(yè)績提升外，中藥、生物制品、醫(yī)療器械等子行業(yè)受市場(chǎng)競爭、原材料價(jià)格波動(dòng)等影響，利潤均出現(xiàn)不同幅度下降。
爾康制藥在近期調(diào)研中表示，公司緊抓中成藥板塊市場(chǎng)機(jī)遇，2024年公司中成藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9997.70萬元，同比增長461.40%。但中成藥輔料的賽道也不好走。
一家西安高新區(qū)中成藥廠家的技術(shù)負(fù)責(zé)人黃亞琴向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“近幾年國家加大了?duì)醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管力度，但中藥行業(yè)上游的原藥材資源已經(jīng)枯竭了，農(nóng)民種植藥材又使用大量化肥、農(nóng)藥，買回來以后藥效不夠?！薄八幤飞a(chǎn)的過程很復(fù)雜、精準(zhǔn)，每種原輔料在采購環(huán)節(jié)都要有國家批準(zhǔn)的證書和出廠檢驗(yàn)報(bào)告，采購回來以后還要按照國家標(biāo)準(zhǔn)還要再檢測(cè)一遍，符合標(biāo)準(zhǔn)才能入庫，并且根據(jù)GMP標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行入場(chǎng)檢驗(yàn)、生產(chǎn)過程檢驗(yàn)和記錄，添加的中間體也要檢測(cè)，成品也要檢測(cè)?！?/p>
黃亞琴表示，“對(duì)于爾康這種藥用輔料企業(yè)來說，客戶是我們這些正規(guī)的藥企，監(jiān)管局批給爾康藥用輔料證書，爾康才能把產(chǎn)品銷售給我們?！薄敖Y(jié)果上游原輔材料大量漲價(jià)，但成品藥價(jià)又不能隨意調(diào)漲，藥廠沒有辦法虧本經(jīng)營，就只能縮小生產(chǎn)。整個(gè)藥企的市場(chǎng)不好，輔料生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績就不會(huì)好。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，西藥制藥板塊上市公司2024年業(yè)績喜憂參半，中藥制藥企業(yè)則大多數(shù)營收同比下滑。
Wind制藥板塊中，西藥板塊包含176家上市公司，其中有67家公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，109家公司營業(yè)收入同比下滑；72家公司去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，66家公司凈利潤同比下滑。
Wind制藥板塊中，中藥板塊包含72家上市公司，其中僅有16家公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，41家公司營業(yè)收入同比下滑；28家公司去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，29家公司凈利潤同比下滑。
不過，近期不斷變動(dòng)的關(guān)稅政策或?qū)⒂欣趪鴥?nèi)輔料行業(yè)發(fā)展。
山河藥輔4月25日在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)，在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦突然加劇的情況下，勢(shì)必會(huì)加速進(jìn)口輔料的國產(chǎn)替代進(jìn)程，對(duì)國內(nèi)輔料行業(yè)發(fā)展來說是個(gè)長期利好。
界面新聞?dòng)浾咭簿痛耸聠柤盃柨抵扑?，公司回?yīng)稱，隨著國內(nèi)藥用輔料行業(yè)的發(fā)展，進(jìn)口輔料的國產(chǎn)替代一直在不斷推進(jìn)中，國際貿(mào)易環(huán)境變化確實(shí)可以在一定程度上推動(dòng)制藥企業(yè)供應(yīng)鏈的多元化。
鋰礦業(yè)務(wù)前景未明
此前在2022年，爾康制藥公告以自籌資金約10億元建設(shè)2萬噸/年精神類（含碳酸鋰）固體制劑及配套工程項(xiàng)目，借此切入新材料領(lǐng)域。不過，公司近兩年在新能源行業(yè)領(lǐng)域營業(yè)收入規(guī)模一直有限，2024年比重為0.88%。
2024年4月，爾康制藥在尼日利亞布局碳酸鋰業(yè)務(wù)。近期調(diào)研記錄顯示，公司尼日利亞孫公司爾康礦業(yè)投資建設(shè)的第一選礦廠于2024年第四季度建成投產(chǎn)，生產(chǎn)效率、產(chǎn)量持續(xù)提升，2025年第一季度新增營業(yè)收入7727.49萬元。不過，隨著全球鋰礦資源產(chǎn)能加速釋放，加之鋰化工產(chǎn)品需求放緩，鋰價(jià)仍處于持續(xù)磨底階段。
陜西巨豐投資資訊有限責(zé)任公司高級(jí)投資顧問丁臻宇表示，2025年，全球碳酸鋰總供給預(yù)計(jì)達(dá)155萬噸，同比增長18%，其中，南美鹽湖和非洲鋰礦增量顯著。丁臻宇預(yù)計(jì)，2025年，碳酸鋰價(jià)格或維持弱勢(shì)震蕩。
從天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、盛新鋰能（002240.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）等多家鋰礦企業(yè)披露的2024年年報(bào)不難看出，鋰價(jià)下行不僅大幅削弱了上游礦企的賺錢能力，更有公司因產(chǎn)品價(jià)格不振而出現(xiàn)虧損。
此外，投入鋰礦產(chǎn)能也給爾康制藥的資金和債務(wù)帶來壓力。公司公告顯示，導(dǎo)致爾康制藥去年虧損的原因包括，開拓新業(yè)務(wù)導(dǎo)致費(fèi)用增加，從而對(duì)利潤造成一定影響；報(bào)告期內(nèi)，計(jì)提減值損失1.23億元，其中存貨減值損失8245萬元，主要系部分存貨受市場(chǎng)價(jià)格下滑影響。
截至今年一季度末，爾康制藥經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出0.04億元，2024年年末為凈流入1.67億元。
圖片來源：公告即使已在2024年計(jì)提存貨減值損失8245萬元，僅在2025年一季度，爾康制藥的存貨余額就由6.01億元（2024年末余額）增長至6.71億元（2025年一季度末）。
2022年至2025年一季度末，山河藥輔存貨余額分別為0.91億元、0.94億元、0.89億元、0.81億元。
爾康制藥存貨。圖片來源：公告十大股東方面，“924”新政后爾康制藥股價(jià)大漲，上市公司多位股東減持后退出年報(bào)席位。2024年財(cái)報(bào)顯示，第七大股東持股招商銀行股份有限公司－南方中證1000交易型開放式指數(shù)證券投資基金持股比例由2024年三季報(bào)的持股0.71%直接離場(chǎng)；同樣離場(chǎng)的還有持股0.38%的第八大股東招商銀行股份有限公司－華夏中證1000交易型開放式指數(shù)證券投資基金，以及持股0.28%的第十大股東葉道城。
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