界面新聞記者 | 呂文琦
萬能險作為曾經(jīng)的壽險頂流，如今又迎新規(guī)。
4月25日，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)萬能型人身保險監(jiān)管有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）。
根據(jù)《通知》，保險公司為強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理、保障客戶長期利益，可以對萬能險最低保證利率設(shè)置保證期間，保證期滿以后可以合理調(diào)整最低保證利率。禁止開發(fā)五年期以下（不含五年）的萬能險，鼓勵通過合理調(diào)整退保費(fèi)用、保單持續(xù)獎金等產(chǎn)品設(shè)計要素延長保單實際存續(xù)期限。
萬能險曾因“保底3%、歷史結(jié)算利率6%、保險公司的‘余額寶’”的美名占領(lǐng)市場，而如今又隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和市場變化，進(jìn)入了新的時期。
萬能險江湖
萬能險（萬能賬戶）是一種可靈活繳納保費(fèi)、可調(diào)整保險保障水平，兼有保障和投資功能的保險產(chǎn)品。
萬能險存在兩種利率：保證利率和結(jié)算利率。2024年10月1日起，新備案的萬能險最低保證利率上限已降到了1.5%。結(jié)算利率是保險公司根據(jù)萬能賬戶的投資情況確定上月的實際利率，結(jié)算利率為年利率，且不低于保證利率。
《通知》進(jìn)一步明確萬能險提供最低保證利率，允許保險公司在滿足相應(yīng)約束條件時，對萬能險產(chǎn)品調(diào)整最低保證利率。同時，對期繳萬能險適當(dāng)提高基本保險費(fèi)上限，鼓勵發(fā)展長期萬能險。
萬能險因其兼具保險保障與理財收益的雙重屬性，長期存在“重理財、輕保障”的行業(yè)痛點(diǎn)。在銷售過程中，這類產(chǎn)品常被包裝成高收益理財產(chǎn)品，過去曾憑借顯著高于同期銀行理財產(chǎn)品收益水平，一度引發(fā)市場搶購熱潮。
例如，以“年金+萬能險”組合為例，投保人繳納的附加險保費(fèi)規(guī)模往往遠(yuǎn)超主險，導(dǎo)致資金實質(zhì)上流向理財賬戶，而非傳統(tǒng)保險保障功能。此類設(shè)計使得產(chǎn)品演變?yōu)槎唐诜惮F(xiàn)工具，與保險分散風(fēng)險的初衷愈發(fā)背離。
對于保險公司而言，通過萬能險實現(xiàn)“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”的擴(kuò)張模式，曾被視為中小險企快速崛起的捷徑。這種模式下，險企通過高收益承諾大量吸納保費(fèi)后，為覆蓋負(fù)債端成本，被迫投向高風(fēng)險權(quán)益類資產(chǎn)。
例如部分機(jī)構(gòu)通過“短錢長配”策略，將短期萬能險資金投入股權(quán)、不動產(chǎn)等流動性較差的資產(chǎn)，埋下期限錯配和償付能力不足的隱患。
這種激進(jìn)投資策略的典型案例是2015-2016年間，以華夏人壽、前海人壽為代表的險企通過萬能險資金在A股市場頻繁舉牌，其中“寶萬之爭”事件中，寶能系利用前海人壽萬能險賬戶資金作為主力收購萬科股權(quán)，引發(fā)監(jiān)管層對系統(tǒng)性風(fēng)險的高度關(guān)注。
此類事件直接推動了2017年保監(jiān)會對中短存續(xù)期產(chǎn)品的嚴(yán)格管控，相關(guān)險企萬能險業(yè)務(wù)規(guī)模隨之大幅縮水。
為了更好規(guī)范萬能險，本次《通知》要求萬能險的保險期限不得低于五年。同時強(qiáng)調(diào)，禁止保險公司通過為萬能險提供間接或隱性擔(dān)保、變相縮短產(chǎn)品實際存續(xù)期限等方式，異化萬能險產(chǎn)品屬性。
在資金運(yùn)用上，強(qiáng)化集中度監(jiān)管，對萬能險資金投資單一股權(quán)投資基金、不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品等的比例，從嚴(yán)設(shè)置上限。強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，禁止通過多層嵌套、通道業(yè)務(wù)等方式開展不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。強(qiáng)化非標(biāo)投資監(jiān)管，對萬能險資金投資非標(biāo)不動產(chǎn)和非標(biāo)金融產(chǎn)品的比例，從嚴(yán)設(shè)置上限。
下降的利率
與萬能險規(guī)模一同縮水的，還有萬能險的結(jié)算利率。
據(jù)保險業(yè)公眾號“13個精算師”統(tǒng)計，截至2024年末，2048款萬能險結(jié)算利率平均值為2.86%，相比去年底下降54個基點(diǎn)。2024年12月份僅有72款萬能險產(chǎn)品結(jié)算利率為3.5%。
另一方面，瑞眾人壽、和諧健康等公司宣布萬能險產(chǎn)品限制追加，引起市場關(guān)注。曾幾何時，追加萬能賬戶是萬能險的重要賣點(diǎn)，相當(dāng)于擁有一個保底3%的銀行賬戶。
有頭部險企精算師向界面新聞表示，在利率持續(xù)走低的宏觀環(huán)境下，萬能險設(shè)計中的剛性兌付特性要求險企必須維持較高的保底利率水平——例如早期3.5%的保證利率，疊加運(yùn)營費(fèi)用及渠道傭金后，實際要求的資產(chǎn)端年化收益率普遍需達(dá)5%以上，這種負(fù)債端成本剛性特征與資產(chǎn)端收益持續(xù)下滑的錯配，會引發(fā)利差損風(fēng)險的積聚。
有不止一位保險代理人向界面新聞提及，因產(chǎn)品收益的不斷下滑，追加政策變得嚴(yán)格，萬能險已經(jīng)不再是熱賣產(chǎn)品了，“比如客戶100萬元追加資金即便存滿5年，扣除1%手續(xù)費(fèi)后實際年化收益不足2.5%，并不是很有吸引力。取而代之的是分紅型產(chǎn)品?！?/p>
在2024年的業(yè)績會上，多家險企均表示未來將大力推動分紅險業(yè)務(wù)發(fā)展。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，在預(yù)定利率持續(xù)下降的背景下，分紅險在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比將持續(xù)增加，預(yù)計全行業(yè)分紅險占比將超過50%。
而萬能險上，前述精算師預(yù)計，金融監(jiān)管總局新規(guī)明確禁止開發(fā)五年期以下的萬能險，并要求通過調(diào)整退保費(fèi)用、設(shè)置持續(xù)獎金等方式延長實際存續(xù)期限。這將推動萬能險從短期理財工具向長期保障工具轉(zhuǎn)型，例如更多產(chǎn)品將掛鉤養(yǎng)老、教育金等長期需求。