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IPO雷達｜今年科創(chuàng)板受理首單傲拓科技：應收賬款占比大增，募資補流必要性存疑|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽戈
2025年3月中旬，滬市科創(chuàng)板IPO受理首單花落傲拓科技股份有限公司（簡稱”傲拓科技“）。公司注冊地江蘇，曾于股轉系統(tǒng)掛牌，2020年終止，此次劍指科創(chuàng)板，擬融資額7.79億元，保薦人華泰聯(lián)合，法律顧問和審計機構分別為君澤君律所和中審眾環(huán)會計。
介紹稱，傲拓科技作為國家級專精特新“小巨人”，能逐步打破國際品牌在我國中大型PLC市場的絕對壟斷地位，是國產替代一員，營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模呈增長態(tài)勢。
不過界面新聞發(fā)現(xiàn)，傲拓科技2024年前三季度產能利用率陡降至66.24%，應收賬款占比又陡增至75.2%，同時公司在連續(xù)3年分紅情況下，又募資1.6億元用以補流，占總募資額兩成。
國產替代概念
科創(chuàng)板今年迎來新受理后，首家IPO公司質地如何呢？
傲拓科技專注于可編程邏輯控制器(PLC)，是國內最早一批從事中大型PLC自主開發(fā)的科技創(chuàng)新型企業(yè)，目前已開發(fā)形成NA通用系列和NJ自主可控系列兩大產品系列，實現(xiàn)軟硬件自主可控，元器件國產化率最高可達100%。其產品能應用到水利水電、石油石化、船舶、軌道交通、國防、市政、冶金等領域，已逐步打破國際品牌在我國中大型PLC市場的絕對壟斷地位。
傲拓科技的實例應用包括長江三峽集團三峽水電站機組自主可控改造項目、南水北調東線水利樞紐江都四站改造項目、中國石化集團勝利油田生產信息化建設項目等，發(fā)行人已取得33項授權發(fā)明專利，且均應用于主營業(yè)務。
PLC(Programmable Logic Controller)可編程邏輯控制器，是一種結合了微電子技術、計算機技術、通信技術發(fā)展起來的通用控制器，使人類對工業(yè)過程的控制可以通過信息化、自動化的方式完成。
來源：說明書傲拓科技的中大型PLC收入占比74%，2024年前三季度的營業(yè)收入和凈利潤分別為1.56億元和5549.1萬元，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額3102.5萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入11.68%，毛利率達73.65%，公司2021年至2023年營業(yè)收入與凈利潤復合增長率超過30%。
給予該業(yè)績基礎，傲拓科技選擇的是上市標準一，即預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。
應收賬款占比大增
隨著業(yè)務量的提升，傲拓科技的應收賬款規(guī)模，也是肉眼可見的增長。
2021年至2024年9月，傲拓科技應收賬款、合同資產和其他非流動資產中的合同資產賬面余額合計分別為3696.31萬元、5667.89萬元、7849.96萬元和11712.68萬元，占當期營業(yè)收入比例分別為32.31%、39.93%、39.86%和75.20%。
其中，2022年至2024年9月的應收賬款余額分別為5437.35萬元、7588.59萬元、11359.33萬元，同比增幅分別為55.02%、39.56%、49.69%，占營業(yè)收入收入比重分別為24.08%、38.75%、72.94%。
來源：說明書對于2024年前九個月應收賬款占比跳增，傲拓科技稱是因為第一大客戶南京河海南自水電自動化有限公司的付款習慣所致，該客戶一般回款集中于第四季度。不過從2023年數(shù)據(jù)看，其應收帳款占比同樣大增。
來源：說明書傲拓科技也提醒，“未來隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，應收款項余額預計會進一步增加，如果公司的客戶信用管理制度未能有效執(zhí)行，或下游客戶經營情況發(fā)生不利變化，將會導致公司應收款項存在無法收回或者無法承兌的風險，從而對公司的收入質量及現(xiàn)金流量造成不利影響?！?/span>
兩成募資用來補流
來源：說明書此番，傲拓科技計劃募資額為7.79億元，其中“傲拓科技產研一體化中心項目”擬投入5.25億元，“本地化技術服務中心建設項目”預計投入9441.09萬元，剩下1.6億元為補流，補流額占到了總募資額的兩成。
額度最高的“傲拓科技產研一體化中心項目”，包括“可編程邏輯控制器生產中心項目”與“研發(fā)中心項目”兩個子項目，其中“可編程邏輯控制器生產中心項目”是公司提升產能，優(yōu)化產品質量的重要舉措。
“目前，公司現(xiàn)有的生產廠房全部依靠租賃，利用率已經基本飽和，通過自建廠房擴充產能有利于公司優(yōu)化生產布局，進一步提升產品生產效率和質量，更好地滿足下游客戶的訂單需求，提高產品競爭力”，傲拓科技表示。
來源：說明書數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年傲拓科技的產能利用率分別為104.96%、123.09%，不過公司2024年前三個季度的產能利用率卻來到了66.24%。傲拓科技解釋，自己在2022年新增一條SMT貼片線，且該設備在2024年實現(xiàn)了完全達產。
另外，傲拓科技雖然要求補流1.6億元，但公司2022年、2023年、2024年前三季度“從容”實施了1027.25萬元、2094.5萬元、1132.75萬元的分紅。
同時，公司2024年前三季度的資產負債率32.26%，雖高于2023年的28.09%，但低于2022年的35.04%和2021年的40.56%，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額也為正。截至2024年9月末，公司貨幣資金2.28億元。從財務報表看，傲拓科技長期借款3018.21萬元，流動負債合計6787.23萬元。
整體看，傲拓科技流動性壓力不大，大額募資補流是否有必要呢？
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