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資陽市安岳縣、廣西防城港市港口區(qū)、麗江市玉龍納西族自治縣、洛陽市西工區(qū)、惠州市惠東縣、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、吉安市吉水縣
定西市漳縣、朔州市懷仁市、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)、張掖市民樂縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市清水河縣、廣西玉林市容縣、白沙黎族自治縣細(xì)水鄉(xiāng)、安慶市懷寧縣、漢中市佛坪縣
北京市石景山區(qū)、金華市婺城區(qū)、贛州市于都縣、儋州市大成鎮(zhèn)、臨沂市郯城縣、南昌市灣里區(qū)、廣西崇左市龍州縣、淮南市田家庵區(qū)
海西蒙古族都蘭縣、遵義市紅花崗區(qū)、寧德市柘榮縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市卓資縣、永州市寧遠(yuǎn)縣、溫州市永嘉縣、濟(jì)源市市轄區(qū)、北京市通州區(qū)、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、婁底市漣源市
保亭黎族苗族自治縣什玲、西寧市湟中區(qū)、南通市如東縣、綏化市肇東市、鐵嶺市開原市
銅仁市印江縣、馬鞍山市含山縣、中山市三角鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣利國(guó)鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市陳巴爾虎旗、咸陽市永壽縣
贛州市信豐縣、鹽城市鹽都區(qū)、黑河市愛輝區(qū)、北京市懷柔區(qū)、濟(jì)南市天橋區(qū)、廣西柳州市柳城縣、駐馬店市驛城區(qū)、酒泉市金塔縣
儋州市雅星鎮(zhèn)、廣西南寧市江南區(qū)、遂寧市船山區(qū)、漳州市東山縣、廣西賀州市鐘山縣
綿陽市北川羌族自治縣、江門市蓬江區(qū)、綏化市北林區(qū)、寶雞市隴縣、重慶市榮昌區(qū)、曲靖市麒麟?yún)^(qū)
通化市通化縣、常德市津市市、儋州市木棠鎮(zhèn)、重慶市江津區(qū)、蕪湖市鏡湖區(qū)、德宏傣族景頗族自治州芒市、廣西柳州市城中區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)
呂梁市中陽縣、東方市感城鎮(zhèn)、常州市新北區(qū)、榆林市府谷縣、涼山木里藏族自治縣、韶關(guān)市新豐縣、中山市中山港街道、漳州市長(zhǎng)泰區(qū)、無錫市錫山區(qū)、廣西桂林市荔浦市
巴中市巴州區(qū)、北京市順義區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市元寶山區(qū)、沈陽市皇姑區(qū)、大興安嶺地區(qū)塔河縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市康巴什區(qū)、延邊延吉市、湘西州花垣縣
韶關(guān)市新豐縣、雙鴨山市集賢縣、洛陽市洛寧縣、黃南澤庫縣、文昌市蓬萊鎮(zhèn)
臺(tái)州市仙居縣、昭通市大關(guān)縣、三門峽市靈寶市、廣西賀州市鐘山縣、東莞市清溪鎮(zhèn)、恩施州建始縣、佳木斯市樺川縣、汕頭市潮陽區(qū)、寧夏固原市涇源縣
濮陽市臺(tái)前縣、廈門市海滄區(qū)、畢節(jié)市金沙縣、廣西北海市銀海區(qū)、甘孜稻城縣
曲靖市富源縣、成都市青羊區(qū)、揭陽市惠來縣、伊春市金林區(qū)、安慶市懷寧縣、榆林市子洲縣
大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、重慶市潼南區(qū)、天津市南開區(qū)、黃南同仁市、忻州市代縣、沈陽市沈北新區(qū)
廣安市廣安區(qū)、遼陽市燈塔市、黃岡市團(tuán)風(fēng)縣、九江市武寧縣、衡陽市祁東縣、運(yùn)城市聞喜縣、達(dá)州市萬源市、鐵嶺市開原市
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正藍(lán)旗、牡丹江市東安區(qū)、鶴崗市綏濱縣、內(nèi)蒙古赤峰市翁牛特旗、紹興市諸暨市、淄博市張店區(qū)、定安縣新竹鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎賚諾爾區(qū)
內(nèi)蒙古烏蘭察布市豐鎮(zhèn)市、大連市普蘭店區(qū)、廣西桂林市雁山區(qū)、孝感市漢川市、廣西柳州市融水苗族自治縣、東方市大田鎮(zhèn)、廣安市華鎣市、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)、遵義市播州區(qū)、廣西賀州市八步區(qū)
臨汾市安澤縣、廣西桂林市靈川縣、萬寧市北大鎮(zhèn)、廣西南寧市上林縣、邵陽市北塔區(qū)、新余市分宜縣、朔州市右玉縣、七臺(tái)河市新興區(qū)
朔州市朔城區(qū)、哈爾濱市呼蘭區(qū)、荊門市京山市、馬鞍山市含山縣、廣州市從化區(qū)、普洱市墨江哈尼族自治縣、中山市五桂山街道、大連市沙河口區(qū)、南陽市南召縣、南京市六合區(qū)
撫州市南城縣、無錫市錫山區(qū)、渭南市白水縣、昌江黎族自治縣王下鄉(xiāng)、鶴壁市淇濱區(qū)、蘭州市榆中縣、寧夏吳忠市利通區(qū)、隴南市西和縣、株洲市茶陵縣、太原市尖草坪區(qū)
西安市閻良區(qū)、泰安市肥城市、鞍山市鐵西區(qū)、重慶市江北區(qū)、上海市黃浦區(qū)、文昌市文城鎮(zhèn)
廣西南寧市良慶區(qū)、淮安市清江浦區(qū)、西安市周至縣、青島市市南區(qū)、雞西市滴道區(qū)
上海市普陀區(qū)、撫順市新?lián)釁^(qū)、中山市阜沙鎮(zhèn)、長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)、萍鄉(xiāng)市上栗縣、煙臺(tái)市龍口市、直轄縣天門市、自貢市富順縣、沈陽市皇姑區(qū)、昆明市宜良縣
威海市環(huán)翠區(qū)、東莞市東城街道、湘潭市雨湖區(qū)、濟(jì)寧市兗州區(qū)、合肥市廬江縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、廣西桂林市陽朔縣、臨沂市沂南縣、江門市江海區(qū)、紹興市上虞區(qū)
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蘇州市相城區(qū)、平頂山市新華區(qū)、畢節(jié)市赫章縣、雙鴨山市尖山區(qū)、昆明市呈貢區(qū)
內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、鄭州市二七區(qū)、上海市浦東新區(qū)、涼山越西縣、九江市都昌縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、齊齊哈爾市訥河市、黃石市陽新縣、贛州市全南縣、周口市太康縣
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煙臺(tái)市招遠(yuǎn)市、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、煙臺(tái)市牟平區(qū)、鎮(zhèn)江市潤(rùn)州區(qū)、廣西來賓市忻城縣、黃岡市浠水縣、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)、太原市萬柏林區(qū)、南充市閬中市、文昌市翁田鎮(zhèn)
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陵水黎族自治縣新村鎮(zhèn)、濱州市沾化區(qū)、定安縣龍門鎮(zhèn)、北京市平谷區(qū)、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、郴州市永興縣、阜陽市臨泉縣、昭通市鹽津縣、寧波市鄞州區(qū)、寶雞市渭濱區(qū)
晉中市太谷區(qū)、三明市尤溪縣、定安縣龍湖鎮(zhèn)、常德市桃源縣、黔南羅甸縣
焦作市沁陽市、重慶市渝中區(qū)、甘孜甘孜縣、普洱市景谷傣族彝族自治縣、玉樹曲麻萊縣、長(zhǎng)春市雙陽區(qū)、廣西欽州市欽北區(qū)、資陽市安岳縣、瀘州市龍馬潭區(qū)
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東莞市道滘鎮(zhèn)、湖州市吳興區(qū)、內(nèi)江市市中區(qū)、岳陽市華容縣、武漢市漢南區(qū)、三明市寧化縣、菏澤市曹縣、慶陽市西峰區(qū)
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南陽市新野縣、上饒市玉山縣、榆林市定邊縣、廣西南寧市興寧區(qū)、廣西來賓市武宣縣、張家界市慈利縣
吉安市新干縣、天水市武山縣、通化市二道江區(qū)、成都市都江堰市、遵義市仁懷市、丹東市振興區(qū)、延安市富縣、長(zhǎng)春市雙陽區(qū)、朝陽市朝陽縣、蚌埠市五河縣
北京市順義區(qū)、鹽城市東臺(tái)市、定西市岷縣、東莞市茶山鎮(zhèn)、南平市建陽區(qū)、七臺(tái)河市茄子河區(qū)、吉安市峽江縣、玉溪市華寧縣、內(nèi)江市隆昌市、三明市三元區(qū)
樂東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、三門峽市澠池縣、濰坊市高密市、廣西防城港市港口區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、樂山市金口河區(qū)、文山富寧縣、泰州市興化市
萬寧市大茂鎮(zhèn)、綿陽市游仙區(qū)、永州市新田縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、韶關(guān)市曲江區(qū)
曲靖市富源縣、洛陽市欒川縣、平?jīng)鍪谐缧趴h、麗水市云和縣、鄭州市上街區(qū)、撫州市崇仁縣、揚(yáng)州市儀征市、西安市蓮湖區(qū)
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鞍山市海城市、濰坊市坊子區(qū)、揭陽市普寧市、寧德市壽寧縣、重慶市綦江區(qū)、德州市武城縣
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市阿榮旗、長(zhǎng)治市沁源縣、寧波市寧?？h、煙臺(tái)市牟平區(qū)、德宏傣族景頗族自治州瑞麗市、濰坊市壽光市、保山市施甸縣、阜陽市潁上縣
投教?理財(cái)|百萬級(jí)“變種”雪球來襲，宣傳“固收+剛兌”的DCN產(chǎn)品有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕
經(jīng)典雪球產(chǎn)品在市面上幾近“偃旗息鼓”后，界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，開年以來，一款號(hào)稱“固收+剛兌”的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品DCN在社交平臺(tái)上出現(xiàn)了不少推廣。
根據(jù)相關(guān)推薦文案介紹，DCN的全稱為Dynamic Coupon Note，又稱動(dòng)態(tài)票息票據(jù)，產(chǎn)品收益來源于券商對(duì)沖操作，產(chǎn)品每月達(dá)標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)按月固定派息，月票息通常在1%-1.5%之間，理想情況下產(chǎn)品年化收益甚至高達(dá)10-20%。
從字面描述上，盡管DCN產(chǎn)品有著類似于雪球的金融衍生品對(duì)沖邏輯，但有的DCN產(chǎn)品的起售門檻僅100萬元，并非像此前動(dòng)輒要1000萬才能買入的經(jīng)典雪球那樣“遙不可及”。
DCN如何實(shí)現(xiàn)的按月派息？DCN真能實(shí)現(xiàn)宣傳所謂的“固收+剛兌”的結(jié)果？100萬元起售的DCN算不算雪球？收益風(fēng)險(xiǎn)比到底如何？
“DCN相當(dāng)于一個(gè)沒有敲入線的鳳凰結(jié)構(gòu)（雪球）。”一位場(chǎng)外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員向界面新聞?dòng)浾呓忉尅?/p>
條款設(shè)計(jì)方面，DCN有著與鳳凰結(jié)構(gòu)類似的按月派息特點(diǎn)，本金和票息分開計(jì)算。并且，DCN產(chǎn)品的掛鉤底層標(biāo)的也多為中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)，或者恒生科技指數(shù)。
不過，包括券商相關(guān)衍生品工作人員乃至營(yíng)銷人員均向界面新聞?dòng)浾邚?qiáng)調(diào)，與鳳凰結(jié)構(gòu)相比，DCN產(chǎn)品一個(gè)最大的不同，便在于持有期內(nèi)沒有所謂的“敲入”概念，這也意味著DCN無需像鳳凰結(jié)構(gòu)雪球一樣擔(dān)心每月發(fā)生敲入風(fēng)險(xiǎn)。
以市面上常見的DCN產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案為例，DCN通常設(shè)計(jì)有兩個(gè)關(guān)鍵價(jià)格，分別為派息價(jià)格（也叫計(jì)息價(jià)格）和止盈價(jià)格。
其中，派息價(jià)一般為掛鉤標(biāo)的指數(shù)期初價(jià)的70%-80%，止盈價(jià)格在合約初期一般設(shè)計(jì)為期初價(jià)的100%-103%，最后一天降到60%-75%。
常見DCN產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要素? ? ?圖片源自網(wǎng)絡(luò)任一月度計(jì)息觀察日，如果標(biāo)的收盤價(jià)不低于計(jì)息價(jià)格，則發(fā)生計(jì)息事件，也即可以鎖定當(dāng)月票息，通常月票息在0.8-1.5%之間（1次、非年化、稅費(fèi)前），累計(jì)計(jì)息次數(shù)為“N”。
為避免產(chǎn)品成立即發(fā)生止盈，也即敲出，DCN產(chǎn)品成立之初往往不進(jìn)行月度止盈觀察。以從第3個(gè)月進(jìn)行觀察為例，若觀察日標(biāo)的收盤價(jià)≥相應(yīng)的止盈價(jià)，投資者即可實(shí)現(xiàn)止盈，獲得期間累計(jì)計(jì)息。
“最后一天大幅降低止盈價(jià)格，主要是為了提高止盈事件，降低虧損概率。” 一券商營(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾呓忉尅?/p>
如此架構(gòu)下，與每日進(jìn)行“敲入”觀察的鳳凰結(jié)構(gòu)相比，DCN產(chǎn)品標(biāo)的期間走勢(shì)只影響能否提前止盈和計(jì)息次數(shù)。即便在到期日，DCN產(chǎn)品也只是存在“止盈”或者“未止盈”兩種情形。
其中，在止盈情況下，無論是24個(gè)月合約期滿到期止盈還是合約期內(nèi)提前止盈，投資者本金均不發(fā)生虧損，票息部分則按照合約存續(xù)期內(nèi)“標(biāo)的收盤價(jià)≥計(jì)息價(jià)格”的次數(shù)進(jìn)行累計(jì)。
在不考慮各項(xiàng)稅費(fèi)等情況下，投資者在產(chǎn)品止盈后可最終獲得本金及N期的票息。
而在未止盈情形下，也即產(chǎn)品一直持續(xù)到合約期末，標(biāo)的收盤價(jià)始終未能漲至止盈價(jià)價(jià)格以上。投資者本金部分需承擔(dān)下跌所帶來的虧損，以止盈終止價(jià)為期初點(diǎn)位的68%為例，若到期時(shí)，標(biāo)的收盤價(jià)僅為產(chǎn)品成立期初價(jià)格的60%，則投資者本金將承受40%虧損。
不過，若持有期間部分月份有票息累計(jì)，那么投資者在抵扣累計(jì)票息后最終還可以拿回的本金=本金（期末價(jià)格/期初價(jià)格-1+月票息x計(jì)息次數(shù)N）。
“由于DCN只在到期日觀察是否會(huì)發(fā)生敲入，因此也可以稱之為歐式鳳凰結(jié)構(gòu)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>
界面新聞?dòng)浾邚臋C(jī)構(gòu)獲取的一份產(chǎn)品宣傳材料顯示，按照近十年數(shù)據(jù)回測(cè)，DCN結(jié)構(gòu)提前止盈的概率約在78%以上，持有到期產(chǎn)生虧損情形下，相較于同期線性損益虧損可顯著減少8%左右。
值得一提的是，目前場(chǎng)外期權(quán)未對(duì)個(gè)人投資者開放，個(gè)人投資者參與場(chǎng)外期權(quán)就必須通過產(chǎn)品模式參與。
為防止監(jiān)管套利，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2024年4月發(fā)布，并于2024年8月正式施行的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱：《運(yùn)作指引》）曾針對(duì)雪球等衍生品在零售端的起售門檻進(jìn)行明確限制。
根據(jù)《運(yùn)作指引》要求，投資者參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%，全部投資者均為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的專業(yè)投資者、且單個(gè)投資者投資金額不低于1000萬元（穿透認(rèn)定）的封閉式私募證券投資基金除外。
由于動(dòng)輒千萬級(jí)別的專業(yè)投資者難覓，上述新規(guī)發(fā)布后，業(yè)內(nèi)曾有觀點(diǎn)認(rèn)為零售端傳統(tǒng)的雪球模式或?qū)⒔K結(jié)。
從目前DCN的銷售情況看，界面新聞?dòng)浾哒{(diào)查后發(fā)現(xiàn)，除尚未試水發(fā)售此類產(chǎn)品和起售門檻1000萬元的券商，已經(jīng)有DCN產(chǎn)品投資門檻設(shè)置為僅100萬元。
因此，DCN是否突破了監(jiān)管針對(duì)券商銷售雪球的門檻限制值得懷疑。
“雪球期權(quán)產(chǎn)品現(xiàn)在券商財(cái)富端是1000萬元起售，銷售難度極大。但DCN和雪球期權(quán)在產(chǎn)品本質(zhì)上基本上一樣，卻可以100萬元起售。DCN在條款設(shè)計(jì)上通過行權(quán)價(jià)來替代敲入和敲出，效果一致但表述不同，沒有了敲入和敲出，自然就不是雪球產(chǎn)品。不是雪球產(chǎn)品，自然就不用受到相應(yīng)限制。”有業(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾咛岬健?/p>
百萬元門檻起售的DCN產(chǎn)品是否完全按照監(jiān)管要求，僅使用25%的資金配置場(chǎng)外期權(quán)？
答案顯然不是。
據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私?，某家頭部券商的客戶經(jīng)理就明確表示，公司銷售的100萬起售DCN類產(chǎn)品所募集資金100%用于場(chǎng)外期權(quán)交易。
但也有一家總部在西南地區(qū)的券商客戶經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾咄嘎?，公司目前在摸底募集?00萬門檻起售雪球產(chǎn)品底層資產(chǎn)配置策略為25%雪球+75%固收產(chǎn)品。
另一位券商的托管人士表示，按照《運(yùn)作指引》的要求，公司100萬起售的DCN產(chǎn)品合約價(jià)值只能做到基金凈資產(chǎn)的25%?！笆找婧惋L(fēng)險(xiǎn)都比經(jīng)典雪球低了很多，作為一款固收+產(chǎn)品，DCN的實(shí)際銷售情況并不理想?！?/p>
“很多做大雪球的投資者，本來對(duì)預(yù)期收益就比較高。而DCN的報(bào)價(jià)算下來相對(duì)偏低，所以DCN的客群跟傳統(tǒng)大雪球還是存在區(qū)別?！睖弦蝗萄苌繕I(yè)務(wù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾弑硎荆皞€(gè)人感覺，當(dāng)前DCN的市場(chǎng)容量還是比傳統(tǒng)雪球低很多?！?/p>
界面新聞?dòng)浾邚臉I(yè)內(nèi)獲取的近期兩家券商報(bào)價(jià)就發(fā)現(xiàn)，盡管兩家機(jī)構(gòu)的DCN產(chǎn)品起售門檻有1000萬元和100萬元之分，但從月派息率來看，兩款產(chǎn)品近期報(bào)價(jià)遠(yuǎn)不及社交平臺(tái)上宣傳的1-1.5%之高。
上述受訪人士就提到，理論上100萬門檻的DCN產(chǎn)品資金使用率僅25%，也即券商交易臺(tái)僅能使用這部分資金買賣股指期貨實(shí)現(xiàn)對(duì)沖策略套利。
“其余75%資金僅能投向貨幣基金、國(guó)債逆回購(gòu)等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，獲取穩(wěn)健收益?！鄙鲜鍪茉L人士提到，“由于市場(chǎng)利率一直處于下行趨勢(shì)，因此DCN的票息部分也有走低的傾向?！?
有券商衍生品業(yè)務(wù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾叻治?，即便是千萬元門檻級(jí)別的DCN產(chǎn)品，券商報(bào)價(jià)情況也要視整個(gè)DCN產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要素有無調(diào)整情況而定，“整體上看，受股指期貨隱含波動(dòng)率以及貼水變動(dòng)影響，近期DCN報(bào)價(jià)的確比（五一）節(jié)前有所降低?！?/p>
就風(fēng)險(xiǎn)收益比而言，界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，以月票息1%為例，震蕩市場(chǎng)環(huán)境中，若投資者順利拿滿24個(gè)月票息，并在合約到期時(shí)止盈，對(duì)應(yīng)DCN產(chǎn)品年化收益率可達(dá)到12%（稅費(fèi)前）。
與之對(duì)比，Wind顯示，截至5月15日，中長(zhǎng)期純債基金的最近一年、最近兩年的回報(bào)均值僅分別為2.85%和5.09%。
“與固收產(chǎn)品相比，理想情況下收益水平的確比固收類資管產(chǎn)品高不少，但風(fēng)險(xiǎn)卻遠(yuǎn)高于固收類資管產(chǎn)品?！鄙鲜鍪茉L人士提到，“尤其在極端市場(chǎng)環(huán)境下，DCN產(chǎn)品的尾部風(fēng)險(xiǎn)也將放大。DCN本質(zhì)仍然是一個(gè)收益上有封頂，風(fēng)險(xiǎn)卻下無托底的雪球產(chǎn)品，需要投資者對(duì)市場(chǎng)行情有著一定的判斷?！?/p>
值得一提的是，即便不考慮目前DCN產(chǎn)品投向場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的資金比重，DCN本質(zhì)依然是一款投資者向券商賣出看跌期權(quán)賺取期權(quán)費(fèi)的雪球產(chǎn)品。投資者買入DCN產(chǎn)品也即和券商簽訂了一份場(chǎng)外期權(quán)合約。
這也意味著，DCN產(chǎn)品的投資人除面臨產(chǎn)品到期時(shí)的尾部風(fēng)險(xiǎn)外，還有券商作為場(chǎng)外期權(quán)交易對(duì)手方不履約的信用風(fēng)險(xiǎn)。
界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，在社交平臺(tái)上，部分DCN的宣傳文案會(huì)提及“選擇大型央企/國(guó)企券商來做交易對(duì)手，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，提高剛兌概率?！?/p>
對(duì)此，一位券商衍生品業(yè)務(wù)經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“上述宣傳?shí)際上異化了DCN產(chǎn)品沒有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是券商信用風(fēng)險(xiǎn)概念，特別是對(duì)于過去傾向于投資非標(biāo)產(chǎn)品，有著‘剛兌’信仰的投資者來說，容易給他們?cè)斐梢环NDCN產(chǎn)品收益穩(wěn)健的錯(cuò)覺?！?/p>
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