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攀枝花市西區(qū)、西雙版納景洪市、廣州市天河區(qū)、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)、中山市阜沙鎮(zhèn)
南陽(yáng)市內(nèi)鄉(xiāng)縣、寧夏吳忠市鹽池縣、達(dá)州市達(dá)川區(qū)、溫州市龍港市、樂(lè)山市夾江縣、洛陽(yáng)市西工區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、福州市連江縣、淮北市杜集區(qū)
昭通市鹽津縣、攀枝花市米易縣、營(yíng)口市西市區(qū)、樂(lè)山市金口河區(qū)、河源市龍川縣、咸陽(yáng)市彬州市、寶雞市扶風(fēng)縣、佛山市南海區(qū)
三亞市崖州區(qū)、黔東南麻江縣、本溪市南芬區(qū)、廣西桂林市雁山區(qū)、達(dá)州市開(kāi)江縣、商丘市柘城縣、楚雄楚雄市
大連市金州區(qū)、長(zhǎng)沙市天心區(qū)、濰坊市寒亭區(qū)、德州市德城區(qū)、中山市南頭鎮(zhèn)、宣城市郎溪縣、深圳市坪山區(qū)、紅河蒙自市、鐵嶺市西豐縣、廣西南寧市賓陽(yáng)縣
徐州市邳州市、嘉興市桐鄉(xiāng)市、撫順市新?lián)釁^(qū)、安陽(yáng)市文峰區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎蘭屯市、寧夏固原市原州區(qū)
肇慶市懷集縣、三明市清流縣、濰坊市濰城區(qū)、張家界市武陵源區(qū)、萬(wàn)寧市和樂(lè)鎮(zhèn)、昆明市嵩明縣、玉溪市易門(mén)縣、榆林市神木市、宣城市宣州區(qū)
黑河市五大連池市、武漢市硚口區(qū)、綏化市海倫市、成都市錦江區(qū)、昆明市五華區(qū)、大理鶴慶縣、黃石市大冶市
咸陽(yáng)市興平市、玉溪市華寧縣、六盤(pán)水市盤(pán)州市、東莞市大嶺山鎮(zhèn)、呂梁市中陽(yáng)縣、安陽(yáng)市龍安區(qū)、鐵嶺市調(diào)兵山市、上饒市余干縣
定安縣龍河鎮(zhèn)、長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)、深圳市鹽田區(qū)、周口市川匯區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市牙克石市
孝感市大悟縣、東莞市樟木頭鎮(zhèn)、涼山甘洛縣、九江市廬山市、湛江市吳川市、郴州市臨武縣
廣西桂林市資源縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和縣、安慶市懷寧縣、廣西崇左市寧明縣、衢州市常山縣、福州市臺(tái)江區(qū)、煙臺(tái)市萊陽(yáng)市、澄邁縣大豐鎮(zhèn)
蚌埠市淮上區(qū)、長(zhǎng)沙市寧鄉(xiāng)市、定西市隴西縣、白山市臨江市、無(wú)錫市新吳區(qū)、曲靖市麒麟?yún)^(qū)、定安縣富文鎮(zhèn)、安陽(yáng)市安陽(yáng)縣、泉州市金門(mén)縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁區(qū)
福州市晉安區(qū)、昆明市宜良縣、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、忻州市五臺(tái)縣、雙鴨山市尖山區(qū)、徐州市賈汪區(qū)
蘭州市永登縣、麗水市云和縣、鐵嶺市西豐縣、宜賓市珙縣、樂(lè)山市峨眉山市、漳州市平和縣、鷹潭市余江區(qū)
長(zhǎng)春市綠園區(qū)、平頂山市石龍區(qū)、廣西柳州市鹿寨縣、伊春市金林區(qū)、東營(yíng)市河口區(qū)、昭通市水富市、遵義市桐梓縣、銅仁市思南縣、龍巖市新羅區(qū)、北京市大興區(qū)
泰安市東平縣、天津市寧河區(qū)、宿遷市泗陽(yáng)縣、鞍山市鐵東區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗
運(yùn)城市萬(wàn)榮縣、瀘州市龍馬潭區(qū)、東莞市厚街鎮(zhèn)、玉樹(shù)囊謙縣、贛州市定南縣、綿陽(yáng)市江油市、鄭州市上街區(qū)、中山市東升鎮(zhèn)
白沙黎族自治縣元門(mén)鄉(xiāng)、永州市雙牌縣、紅河綠春縣、廣州市越秀區(qū)、滁州市定遠(yuǎn)縣、昆明市西山區(qū)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、東莞市道滘鎮(zhèn)
遂寧市安居區(qū)、廈門(mén)市集美區(qū)、吉林市舒蘭市、汕頭市濠江區(qū)、朝陽(yáng)市凌源市、?？谑行阌^(qū)、普洱市景東彝族自治縣、宜春市宜豐縣、長(zhǎng)治市沁縣
張家界市武陵源區(qū)、淄博市淄川區(qū)、三明市建寧縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、四平市雙遼市、揚(yáng)州市江都區(qū)、長(zhǎng)春市農(nóng)安縣
紅河個(gè)舊市、宜春市袁州區(qū)、伊春市伊美區(qū)、本溪市本溪滿(mǎn)族自治縣、信陽(yáng)市浉河區(qū)、牡丹江市東安區(qū)、廣西桂林市象山區(qū)、直轄縣仙桃市
雞西市梨樹(shù)區(qū)、信陽(yáng)市息縣、煙臺(tái)市牟平區(qū)、荊門(mén)市京山市、東莞市南城街道、德陽(yáng)市旌陽(yáng)區(qū)、成都市雙流區(qū)、黃岡市紅安縣、臺(tái)州市黃巖區(qū)、濮陽(yáng)市華龍區(qū)
濱州市惠民縣、鎮(zhèn)江市句容市、阜新市細(xì)河區(qū)、青島市嶗山區(qū)、樂(lè)山市峨邊彝族自治縣、延邊汪清縣、濮陽(yáng)市臺(tái)前縣、臨夏臨夏縣、臨汾市隰縣
岳陽(yáng)市君山區(qū)、上饒市信州區(qū)、忻州市定襄縣、龍巖市新羅區(qū)、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、慶陽(yáng)市鎮(zhèn)原縣、廣州市海珠區(qū)、大同市云岡區(qū)、宣城市寧國(guó)市
懷化市靖州苗族侗族自治縣、紅河金平苗族瑤族傣族自治縣、泰安市東平縣、涼山美姑縣、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)
黃山市祁門(mén)縣、朝陽(yáng)市凌源市、廣西防城港市防城區(qū)、天水市秦州區(qū)、湘潭市湘潭縣
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原廠配件保障：使用原廠直供的配件，品質(zhì)有保障。所有更換的配件均享有原廠保修服務(wù)，保修期限與您設(shè)備的原保修期限相同或按原廠規(guī)定執(zhí)行。
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鶴壁市?？h、安陽(yáng)市北關(guān)區(qū)、濮陽(yáng)市南樂(lè)縣、屯昌縣屯城鎮(zhèn)、杭州市淳安縣、遵義市仁懷市、南昌市南昌縣、內(nèi)蒙古通遼市庫(kù)倫旗
營(yíng)口市西市區(qū)、河源市東源縣、宜賓市南溪區(qū)、東莞市萬(wàn)江街道、甘孜色達(dá)縣、益陽(yáng)市資陽(yáng)區(qū)、廣西百色市德?？h、成都市新都區(qū)、郴州市永興縣
黃山市屯溪區(qū)、東莞市道滘鎮(zhèn)、忻州市代縣、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、綿陽(yáng)市平武縣、臨汾市蒲縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善右旗、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、龍巖市長(zhǎng)汀縣
岳陽(yáng)市平江縣、泰州市興化市、葫蘆島市連山區(qū)、晉中市榆社縣、渭南市華州區(qū)、銅川市王益區(qū)、永州市雙牌縣、延安市洛川縣、信陽(yáng)市平橋區(qū)、慶陽(yáng)市西峰區(qū)
晉中市榆社縣、蘭州市榆中縣、廣西防城港市東興市、呂梁市孝義市、銅仁市碧江區(qū)、天津市西青區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市陳巴爾虎旗、安慶市望江縣、杭州市江干區(qū)
白銀市景泰縣、陽(yáng)江市陽(yáng)西縣、寧波市江北區(qū)、三亞市崖州區(qū)、儋州市那大鎮(zhèn)、宜春市高安市、白山市江源區(qū)、宜賓市長(zhǎng)寧縣、銅仁市玉屏侗族自治縣、綿陽(yáng)市涪城區(qū)
廣西河池市大化瑤族自治縣、沈陽(yáng)市遼中區(qū)、泉州市晉江市、內(nèi)江市東興區(qū)、南充市嘉陵區(qū)、天津市寧河區(qū)、玉樹(shù)雜多縣、六安市葉集區(qū)、佛山市南海區(qū)、澄邁縣金江鎮(zhèn)
渭南市臨渭區(qū)、鷹潭市貴溪市、金華市磐安縣、溫州市龍灣區(qū)、寧波市鄞州區(qū)、成都市新津區(qū)、定安縣翰林鎮(zhèn)、運(yùn)城市聞喜縣、黔西南貞豐縣
伊春市伊美區(qū)、恩施州建始縣、鄂州市梁子湖區(qū)、泰州市泰興市、白山市渾江區(qū)、中山市港口鎮(zhèn)、寧夏銀川市靈武市
湖州市長(zhǎng)興縣、牡丹江市寧安市、延安市志丹縣、涼山會(huì)理市、北京市朝陽(yáng)區(qū)、株洲市淥口區(qū)、鄭州市上街區(qū)
攀枝花市鹽邊縣、寶雞市千陽(yáng)縣、淄博市桓臺(tái)縣、荊州市洪湖市、德州市陵城區(qū)、紹興市柯橋區(qū)、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)
河源市東源縣、麗江市古城區(qū)、商洛市鎮(zhèn)安縣、衢州市開(kāi)化縣、上海市松江區(qū)、廈門(mén)市集美區(qū)、駐馬店市西平縣、中山市東升鎮(zhèn)
紹興市越城區(qū)、廣西崇左市江州區(qū)、菏澤市巨野縣、焦作市沁陽(yáng)市、亳州市利辛縣、果洛班瑪縣、撫順市新?lián)釁^(qū)、泰安市寧陽(yáng)縣
樂(lè)山市沙灣區(qū)、萬(wàn)寧市萬(wàn)城鎮(zhèn)、新鄉(xiāng)市原陽(yáng)縣、西寧市湟中區(qū)、陽(yáng)泉市盂縣、荊州市洪湖市、內(nèi)蒙古呼和浩特市土默特左旗、廣西河池市鳳山縣、菏澤市成武縣
雅安市寶興縣、鶴崗市工農(nóng)區(qū)、商丘市永城市、鐵嶺市西豐縣、屯昌縣西昌鎮(zhèn)、大同市靈丘縣
朔州市應(yīng)縣、岳陽(yáng)市岳陽(yáng)樓區(qū)、濰坊市諸城市、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、大同市天鎮(zhèn)縣、合肥市包河區(qū)、南陽(yáng)市社旗縣、新余市渝水區(qū)、佳木斯市富錦市、煙臺(tái)市龍口市
遼源市龍山區(qū)、鶴壁市?？h、廣西桂林市平樂(lè)縣、大興安嶺地區(qū)漠河市、寶雞市岐山縣、上海市寶山區(qū)、連云港市海州區(qū)、綏化市北林區(qū)
鄭州市中牟縣、中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)、鶴崗市蘿北縣、太原市晉源區(qū)、萬(wàn)寧市長(zhǎng)豐鎮(zhèn)、貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)
海南同德縣、平頂山市湛河區(qū)、攀枝花市米易縣、連云港市灌云縣、邵陽(yáng)市城步苗族自治縣、濟(jì)南市歷下區(qū)、黔南惠水縣、宜春市豐城市
上饒市婺源縣、濱州市沾化區(qū)、聊城市東阿縣、信陽(yáng)市平橋區(qū)、武漢市江夏區(qū)、宜春市豐城市、廣西桂林市龍勝各族自治縣、錦州市凌河區(qū)、海南興?？h、馬鞍山市雨山區(qū)
內(nèi)江市資中縣、佛山市南海區(qū)、泰安市泰山區(qū)、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、昭通市水富市、成都市青羊區(qū)、衢州市衢江區(qū)、廣西梧州市萬(wàn)秀區(qū)
內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、黃岡市黃州區(qū)、延安市延川縣、佳木斯市湯原縣、平?jīng)鍪星f浪縣、漢中市略陽(yáng)縣、阜新市太平區(qū)、三門(mén)峽市澠池縣
臨夏康樂(lè)縣、鄭州市中牟縣、五指山市毛道、北京市大興區(qū)、晉城市沁水縣、太原市小店區(qū)、郴州市北湖區(qū)、大理祥云縣、黔東南從江縣
咸寧市咸安區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗、宜昌市宜都市、九江市柴桑區(qū)、中山市小欖鎮(zhèn)、綿陽(yáng)市梓潼縣
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泉州市金門(mén)縣、寶雞市渭濱區(qū)、長(zhǎng)治市黎城縣、寶雞市千陽(yáng)縣、臨高縣多文鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、深圳市鹽田區(qū)、太原市迎澤區(qū)、綏化市明水縣
大理鶴慶縣、黑河市五大連池市、安康市白河縣、內(nèi)江市東興區(qū)、四平市鐵西區(qū)、重慶市墊江縣、淄博市沂源縣
財(cái)說(shuō)| 虧損的晶豐明源要花32.83億元收購(gòu)易沖科技，業(yè)績(jī)承諾有隱患|界面新聞 · 證券
晶豐明源（688368.SH）計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，以32.83億元的價(jià)格收購(gòu)四川易沖科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“易沖科技”）100%股權(quán)，并募集配套資金。
上述消息公布次日，晶豐明源股價(jià)下跌2.48%。一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)做大是資本市場(chǎng)喜聞樂(lè)見(jiàn)的保留項(xiàng)目，為何市場(chǎng)對(duì)此次晶豐明源的收購(gòu)方案并不買(mǎi)賬？
晶豐明源主要產(chǎn)品包括LED照明驅(qū)動(dòng)芯片、AC/DC電源芯片、電機(jī)控制驅(qū)動(dòng)芯片和高性能計(jì)算電源芯片。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和行業(yè)周期變化，公司面臨著一定的經(jīng)營(yíng)壓力。2022年至2024年，公司連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，盡管虧損幅度逐年收窄，但亟需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)。
并購(gòu)標(biāo)的易沖科技成立于2008年，主要從事無(wú)線充電芯片、通用充電芯片、汽車(chē)電源管理芯片、AC/DC及協(xié)議芯片等高性能模擬芯片及數(shù)?；旌闲盘?hào)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，在無(wú)線充電芯片領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)地位。按照2023年11月易沖科技最后一輪融資的估值計(jì)算，投后估值為45.8億元，此次并購(gòu)對(duì)價(jià)和上輪存在一定倒掛。
股份支付費(fèi)用吞噬利潤(rùn)
2023年和2024年，易沖科技營(yíng)收分別為6.51億元和9.57億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-5.02億元和-5.12億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-2.24億元和-1.68億元。值得注意的是，公司毛利率下滑，從2023年的36.59%下降至2024年的31.88%。
易沖科技費(fèi)用率較高是虧損主因。2023年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為15.67%、17.88%和76.22%；2024年這三項(xiàng)費(fèi)用率依然居高不下，分別為11.19%、26.3%和43.18%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部易沖科技最大的開(kāi)支來(lái)自研發(fā)費(fèi)用，2023年和2024年研發(fā)費(fèi)用率分別為4.96億元和4.13億元，其中當(dāng)年股份支付費(fèi)用分別為2.79億元和1.87億元。
無(wú)線充電芯片全球前三
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，無(wú)線充電芯片是易沖科技收入的絕對(duì)主力，分別占2023年收入的88.73%和2024年收入的79.03%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部目前，易沖科技的無(wú)線充電芯片產(chǎn)品已進(jìn)入三星、榮耀、聯(lián)想、vivo 等知名品牌的手機(jī)及其生態(tài)終端。此外安克、Mophie、belkin 等知名配件商的無(wú)線充電器以及賽力斯、比亞迪、吉利、奇瑞等品牌的車(chē)載無(wú)線充電模塊也使用了其產(chǎn)品。根據(jù) QYResearch 出具的《2024 全球與中國(guó)無(wú)線充芯片市場(chǎng)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)調(diào)研報(bào)告》，2023年及2024年，易沖科技無(wú)線充電芯片的全球市占率排名國(guó)內(nèi)第一，全球前三。
AC/DC及協(xié)議芯片產(chǎn)品是易沖科技第二大類(lèi)產(chǎn)品，收入占比中快速升高，從2023年的9.39%提升到2024年的17.27%。協(xié)議芯片與 AC/DC 芯片組合可以形成完整的電源適配器方案應(yīng)用于手機(jī)等消費(fèi)電子市場(chǎng)，與車(chē)規(guī) DC/DC 芯片組合可以形成完整的車(chē)載 USB 充電方案，應(yīng)用于汽車(chē)電子市場(chǎng)。
業(yè)績(jī)承諾有隱患
在業(yè)績(jī)承諾方面，易沖科技的股東們顯得極為糾結(jié)，以至于給出了A股極為罕見(jiàn)的“分板塊承諾”。
即易沖科技股東瑋峻思、錦聚禮合、智合聚信、智合聚成、馮源安柏、馮源聚芯、珠海鋆添作為業(yè)績(jī)承諾方1，對(duì)易沖科技兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊分別進(jìn)行承諾。
業(yè)績(jī)承諾方1承諾標(biāo)的公司充電芯片業(yè)務(wù)板塊對(duì)應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于9,200 萬(wàn)元、12,000萬(wàn)元和16,000萬(wàn)元，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊對(duì)應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別不低于19,000萬(wàn)元、23,000萬(wàn)元和28,000萬(wàn)元。
之所以采用分板塊業(yè)務(wù)承諾，在于易沖科技對(duì)于其他電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊盈利并無(wú)把握。
根據(jù)分部模擬合并利潤(rùn)表，易沖科技充電芯片業(yè)務(wù)2023年和2024年毛利率分別為39.8%和36.8%，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)2023年和2024年毛利率分別為-0.9%和6.1%。同時(shí)，其他電源管理芯片業(yè)務(wù)的2023年研發(fā)費(fèi)用高于同期收入，2024年研發(fā)費(fèi)用與同期收入接近。如果其他電源管理芯片業(yè)務(wù)的毛利率不能快速提升，該業(yè)務(wù)前景并不明朗。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部分板塊承諾的最大隱患在于，普通投資者無(wú)法通過(guò)所謂業(yè)績(jī)承諾來(lái)判斷易沖科技何時(shí)能達(dá)到盈虧平衡，由于電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊只有收入承諾而沒(méi)有凈利潤(rùn)承諾，導(dǎo)致即使充電芯片業(yè)務(wù)板塊能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)承諾，可能仍無(wú)法覆蓋電源管理芯片業(yè)務(wù)板塊的虧損，從而進(jìn)一步引發(fā)未來(lái)潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
2024年，晶豐明源收入15.04億元，凈利潤(rùn)虧損3305.13萬(wàn)元。這樣的情況下，收購(gòu)另一家盈利前景不明朗的公司，風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)料。
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