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昂瑞微沖科創(chuàng)板:3年累虧超8億元,存貨跌價計提存蹊蹺|界面新聞 · 證券

記者|趙陽戈

在《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》的指引下,監(jiān)管層完善多項未盈利企業(yè)IPO的制度后,科創(chuàng)板迎來2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術股份有限公司(以下簡稱昂瑞微)的IPO。

昂瑞微由中信建投保薦,計劃融資額20.67億元。

界面新聞注意到,昂瑞微近年來業(yè)務增長迅速,2022年至2024年營收復合增長率達50.88%,但截至目前持續(xù)虧損,近3年總虧損額超8億元。對此,公司并未編制盈利預測報告,何時盈利仍是未知之數(shù)。

此外,業(yè)務膨脹之下,昂瑞微的采購額、研發(fā)投入、庫存、應收賬款等科目都在擠占流動資金,使致公司經營活動現(xiàn)金流量凈額始終為負,存在資金短缺的風險。在IPO前夕,公司降低了研發(fā)費用率、放松了存貨跌價計提的嚴謹性,也是耐人尋味。

3年虧8億元,并未編制盈利預測報告

根據說明書,昂瑞微是專注于射頻、模擬領域的集成電路設計企業(yè),主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設計和銷售。其中,射頻前端芯片收入占比85%,射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。

財務數(shù)據顯示,昂瑞微業(yè)務規(guī)模增長很快,2022年至2024年的營業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元,年復合增長率達到50.88%;凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元;扣非凈利潤則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元,3年累虧超8億元,截至2024年末的累計未彌補虧損為12.39億元。

來源:公告

看起來雖逐年減虧,但昂瑞微并未編制盈利預測報告。

考慮到現(xiàn)狀,昂瑞微選擇了第一套上市標準,即:

  • (一)預計市值不低于人民幣100億元;
  • (二)預計市值不低于人民幣50億元,且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。

研發(fā)費用率、存貨跌價準備計提比例下降

業(yè)務的快速增長,給昂瑞微帶來了資金的壓力。

2022年至2024年,昂瑞微經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元和-18672.06萬元。昂瑞微稱,經營活動現(xiàn)金流量凈額為負,主要原因為隨著銷售規(guī)模逐步擴大,公司大幅增加原材料采購和研發(fā)投入。

2022年至2024年,昂瑞微主要原材料及服務采購金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元,確實增長很快,與營收匹配。

研發(fā)投入方面,公司2024年研發(fā)人員212人,平均薪酬71.26萬元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元,占營業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%,出現(xiàn)連續(xù)下降。

和同行業(yè)公司相比,2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費用率出現(xiàn)再降,公司能否在技術上維持優(yōu)勢?

來源:公告

此外,昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬元、69186.34萬元、92017.99萬元,增長也很快,公司計提的存貨跌價準備分別為18624萬元、16489.06萬元和13363.60萬元。

需要留意的是,昂瑞微在提升存貨的同時跌價準備計提金額卻是減少的。從比例看,2022年和2023年公司存貨跌價計提比例還分別為28.86%和23.83%,2024年則銳減至14.52%。

按照昂瑞微的說法,公司前期采取較為謹慎的存貨跌價準備計提政策,計提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降,放松謹慎,昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價準備計提值得關注。

來源:公告

昂瑞微的應收賬款也有一定規(guī)模,但在營收增長的2024年,這一數(shù)據卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年,公司應收帳款分別為5129.53萬元、9461.77萬元和8289.43萬元。界面新聞注意到,應收賬款余額前五大客戶的合計余額,占到了應收賬款額的八成,客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術等。

來源:公告

同時昂瑞微的政府補助金卻在減少,2022年至2024年分別為17993.97萬元、3868.23萬元和3751.56萬元。截至2024年年末,昂瑞微的貨幣資金為3.71億元,公司累計未彌補虧損為12.39億元。

存貨和應收帳款較高擠占著昂瑞微的流動資金,也考驗著公司的管理水平。昂瑞微也表示,如果公司現(xiàn)有融資渠道無法滿足經營所需,公司將面臨資金短缺的風險。

此番昂瑞微的計劃募資額為20.67億元,相當于公司一年營收額。

來源:公告

市占率低,行業(yè)規(guī)模增速下降

細看昂瑞微所處行業(yè),公司要實現(xiàn)盈利仍不輕松。

其一,行業(yè)競爭在加劇。

就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言,一方面,國外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早,憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出,擁有對供應鏈較強控制能力,占據了我國高附加值射頻前端市場。另一方面,受益于產業(yè)政策及下游終端領域國產趨勢的推動,國內射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展,國內廠商之間搶奪市場份額的競爭較為激烈。

昂瑞微2024年境內、境外收入占比分別為58.21%和41.79%,都面臨著激烈的市場競爭。

全球來看,射頻芯片前五巨頭(博通、高通、思佳訊、科沃、村田)占了80%的市場,剩下廠家合計占20%。國內所有廠商以金額計,市占率合計不足15%,尤其高端產品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)、慧智微(688512.SH)、泰凌微(688591.SH)等。根據營收對比,昂瑞微稱自己收入排名國內射頻前端廠商第三,大概市占率1.22%。

來源:公告

其二,行業(yè)規(guī)模增速在下降。

根據Yole數(shù)據,全球射頻前端市場規(guī)模從2018年的112億美元增長到2022年的177億美元,年均復合增長為12.1%。Yole預測,到2028年,全球射頻前端市場規(guī)模將進一步增長到247億美元,但預計?2022年至2028年年均復合增長率為5.7%,增速大幅下滑。?

來源:公告

國內市場,根據華經產業(yè)研究院數(shù)據,2023年,中國射頻前端芯片市場規(guī)模約為1006億元。招股說明書中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。

來源:公告

為何昂瑞微2022年至2024年的營收復合增長率超50%,遠高于行業(yè)增速?公司表示是受益于5G高端模組產品實現(xiàn)突破等,公司擁有5G終端產品的全套解決方案。但是,在研發(fā)費用率大幅降低情況下,公司的產品競爭力是否能持續(xù)呢?

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