界面新聞記者 | 陳慧東
光芯片企業(yè)源杰科技（688498.SH）披露了上市后首虧的業(yè)績報告。
源杰科技2024年實現營業(yè)收入2.52億元，同比增長74.63%；凈利虧損613.39萬元，同比盈轉虧。
源杰科技于2022年底登陸科創(chuàng)板，上市首年因電信市場及數據中心銷售不及預期，公司營業(yè)收入同比下滑48.96%。第二年即2024年，凈利直接轉虧。
界面新聞發(fā)現，即便2024年營收規(guī)模實現同比增長，源杰科技仍面臨業(yè)務轉型困難的問題。公司業(yè)務結構仍以電信市場為主，盈利能力加速下滑。
對此，深度科技研究院院長張孝榮向界面新聞記者表示，“公司在技術轉型上并不落后，但卡在商業(yè)化較慢和產能不足上?！薄肮井a品對標國際大廠，新產品的產能爬坡和供應鏈優(yōu)化也是技術轉型升級中需要解決的問題。”
作為A股陜西板塊為數不多的百元股，源杰科技最新股價113.35元/股，居陜西板塊股價排名第三位，僅次于諾瓦星云（301589.SZ）和中熔電器（301031.SZ）。
坐擁華為等頭部公司為合作伙伴，頭頂CPO、數通市場等熱門概念“光環(huán)”，源杰科技后續(xù)業(yè)績會怎么走？
上市第二年即轉虧
源杰科技聚焦于光芯片行業(yè)，主營業(yè)務為光芯片的研發(fā)、設計、生產與銷售，主要產品包括2.5G、10G和25G及更高速率激光器芯片系列產品等，目前主要應用于光纖接入、4G/5G移動通信網絡和數據中心等領域。目前，公司已建立了包含芯片設計、晶圓制造、芯片加工和測試的IDM全流程業(yè)務體系。
源杰科技給出的業(yè)績“答卷”不及機構此前預期。
2024年針對源杰科技發(fā)布研報的機構中，大多數給予公司買入或增持評級，預測營收在2.6億元至3.5億元區(qū)間。其中，中國銀河2024年11月發(fā)布研報稱，公司在數據中心市場需求放量，預計2024年將實現營收2.73億元。
機構預測源杰科技2024年歸母凈利潤在0.18億元至1.06億元區(qū)間。其中，中泰證券2024年2月發(fā)布的研報顯示，公司是國內稀缺的激光器芯片領軍企業(yè)，中長期來看，隨著AI數據中心對高速網絡連接的需求，公司高速光芯片等產品有望帶來新的增量空間。預測公司2024年將實現歸母凈利潤1.06億元。
財經人士屈放向界面新聞記者表示，作為國內少有的CW光源商，2025年在CW激光器芯片產量方面有望突破。利潤率方面雖然2.5G等中低速率產品仍能保證銷量，但由于市場競爭激烈，因此利潤率下滑應該是大概率事件。
- 4月25日，CPO概念大幅走高，光芯片領域的仕佳光子（688313.SH）、致尚科技（301486.SZ）20%漲停，源杰科技漲逾7%。
不過，源杰科技的業(yè)績水平與仕佳光子、致尚科技相比稍顯遜色。
仕佳光子主營業(yè)務覆蓋光芯片及器件、室內光纜、線纜材料三大板塊。繼2023年凈虧0.48億元后，公司2024年實現營收同比增長42.4%至10.75億元；歸母凈利潤同比增長236.57%至0.65億元。
仕佳光子也有傳統(tǒng)的電信業(yè)務，2023年，公司光芯片及器件業(yè)務實現營收占比48%；室內光纜業(yè)務營收占比25%；線纜高分子材料營收占比25%。
2024年，公司三大板塊業(yè)務均實現增長，其中，光芯片及器件業(yè)務實現營收同比增長68.14%，占比總營收的56%；室內光纜業(yè)務營收同比增長14.12%，占比總營收的20%；線纜高分子材料營收同比增長25.14%，占比總營收的21%。
仕佳光子證券部工作人員向界面新聞記者表示，“公司光芯片與器件和一部分室內光纜產品應用在電信業(yè)務，包括我們的PLC服務器也屬于是應用在光纖入戶的。然后光芯片與器件里面也有一些產品也是應用到數通市場的，包括部分室內光纜產品也應用在數通。線纜高分子材料產品主要是應用在新能源汽車或者充電樁方面?！?/p>
致尚科技主要產品包括游戲機零部件、光纖連接器等，應用覆蓋各類消費電子、通信電子、工業(yè)自動化等領域。公司2024年實現營收同比增長94.07%至9.74億元；歸母凈利潤同比減少7.85%至0.67億元。
業(yè)務轉型困難
源杰科技2022年上市，上市即業(yè)績巔峰，當年實現營收2.83億元，歸母凈利潤1億元。彼時，公司電信市場業(yè)務占比主營收的84%，毛利率59.51%。
隨著下游市場需求逐步恢復，2024年，源杰科技約80.16%的營收來自電信市場類業(yè)務，毛利率33.53%；19.05%的營收來自數據中心及其它業(yè)務。
源杰科技坦言，2024年公司業(yè)務結構仍以電信市場為主，而在傳統(tǒng)的電信市場中，隨著2.5G、10G等中低速率產品競爭加劇，加之生產設施的投入和生產費用增加，公司主營業(yè)務毛利率已從2023年度41.74%下降至2024年度33.53%，共下降約8.21個百分點，其中，電信市場類產品毛利率從38.87%下降至24.62%，共下降約15.58個百分點。
仕佳光子等業(yè)績增長的公司都試圖在“電信市場+數通市場”并重發(fā)展，尤其看重前景廣闊的數通市場。但源杰科技仍在傳統(tǒng)的電信市場卷價格，數通市場領域業(yè)務并未得到快速發(fā)展。
對此，張孝榮向界面新聞記者表示，“公司在技術轉型上并不落后，但卡在商業(yè)化較慢和產能不足上。”
- 公開資料顯示，源杰科技的100G EML芯片已送樣測試，200G EML及大功率硅光芯片研發(fā)持續(xù)推進，且CW光源產品在2024年實現百萬顆出貨。
- 另據源杰科技向界面新聞記者回復稱，公司在數通市場的業(yè)務拓展已有突破。2024年，面向數據中心市場，400/800G光模塊硅光方案所需的大功率CW 70毫瓦光芯片產品，在多家客戶實現批量交付。公司也將持續(xù)加強市場開拓力度，積極拓展下游客戶。
“雖然源杰科技在數據中心和高速光芯片技術上有所進展，但基數小，進程慢，目前還不能改變盈利問題。”張孝榮表示，“可以看出公司去年加大了研發(fā)投入，但短期內研發(fā)成果轉化為商業(yè)收益的效率不高，影響了整體利潤表現。”?
張孝榮認為，源杰科技的產品對標國際大廠，市場地位處于從跟隨者向挑戰(zhàn)者轉變的過程中。公司商業(yè)化轉型慢的原因較多，主要包括市場競爭、客戶需求變化、產品認證周期、產能爬坡、技術研發(fā)與商業(yè)化銜接以及市場拓展等。新產品的產能爬坡和供應鏈優(yōu)化也是技術轉型升級中需要解決的問題，以確保產品能夠及時、穩(wěn)定地供應市場。
屈放認為，未來源杰科技業(yè)務和利潤率的增長點在于電信行業(yè)的50G和25GPON產品上和數字通信的CW系列產品方面。在客戶方面，公司與華為等頭部公司建立長期合作關系也能夠保證其產品的市場競爭力。在與行業(yè)其他公司相比，公司的CPO優(yōu)勢明顯，尤其是其300mCW更是提升市場預期。
值得一提的是，雖然2024年度源杰科技的研發(fā)支出5451.76萬元，較去年同期增長76.17%。但從專利新增情況來看，去年公司研發(fā)成果并不理想。
財報顯示，截至2023年末，源杰科技累計獲得各類知識產權46項，較上年末增加4項；截至2024年末，公司累計獲得各類知識產權48項，較上年末增加2項，其中，發(fā)明專利和實用新型專利數量均無變動。
存貨規(guī)模也有大幅增長。2022年末，公司存貨余額0.87億元，到了2023年末上升至1.08億元，2024年末為2.18億元。
源杰科技向界面新聞記者表示，各項研發(fā)工作在有序推進中。后續(xù)，公司也將持續(xù)加大研發(fā)投入。
加速出海步伐
光芯片廠商目前加速拓展海外市場，源杰科技也不例外。
據源杰科技2024年11月25日公告，擬向全資子公司Yuanjie Technology Pte. Ltd.增資不超過5000萬美元，用于下屬公司源杰美國建設美國生產基地。
公告顯示，前述項目位于美國華盛頓州，主要建設內容涵蓋廠房租賃、廠房裝修、設備采購等。
上市以來，源杰科技境外業(yè)務并無太大增長。2022年至2024年，公司境外業(yè)務實現營收分別為14.62萬元、18.47萬元、23.74萬元，毛利率分別為92.82%、82.56%、75.28%。
國盛證券認為，從政策需求看，關稅壓力正在逐步釋放，市場對此逐步形成預期，光通信行業(yè)有望得到估值修復；從需求維度看，本周國內如新易盛、仕佳光子等光模塊廠商業(yè)績仍保持極高增速，海外下游廠商如谷歌等仍保持高Capex指引，AI敘事邏輯并未發(fā)生改變；從持倉結構看，在關稅政策導致光通信板塊的下跌過程中，大量資金離開光通信板塊，籌碼結構明顯改善，市場情緒回暖后光通信板塊將成為新增資金彈性最大板塊，建議重視回調機會。
Light Counting在最新報告中指出，光通信芯片組市場預計將在2025至2030年間以17%的年復合增長率（CAGR）增長，總銷售額將從2024年的約35億美元增至2030年的超110億美元。
至于不斷變動的關稅政策是否將影響源杰科技的海外業(yè)務布局。公司向界面新聞記者表示，“目前沒有影響?！?/p>
源杰科技發(fā)行價格為100.66元/股，股價高點為2023年6月的339.4元/股。截至4月28日收盤，該股報112.28元/股。
股東戶數方面，截至2025年3月31日公司股東人數為9540戶，較12月31日增加359戶，增幅為3.91%。戶均持股數量由上期的9309股減少至9009股，戶均持股市值為100.36萬元。
在半導體行業(yè)個股中，源杰科技股東戶數低于行業(yè)平均水平，截至3月31日，行業(yè)平均股東人數為4.34萬戶。戶均持股市值方面，半導體行業(yè)A股上市公司戶均持股市值為57.13萬元，源杰科技高于行業(yè)平均水平。
十大股東方面，Wind數據顯示，2024年內第四大股東寧波創(chuàng)澤云投資合伙企業(yè)(有限合伙)、第八大股東國投創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司-國投(寧波)科技成果轉化創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、第九大股東杭州漢京西成創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)進行了減持。
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