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西寧市大通回族土族自治縣、龍巖市新羅區(qū)、商丘市夏邑縣、重慶市云陽(yáng)縣、黃南同仁市、東方市東河鎮(zhèn)、廣西北海市鐵山港區(qū)、濰坊市高密市、樂(lè)東黎族自治縣萬(wàn)沖鎮(zhèn)
合肥市肥西縣、黔東南黃平縣、溫州市甌海區(qū)、瀘州市合江縣、撫順市清原滿族自治縣、紹興市諸暨市、寧波市余姚市、廣西貴港市桂平市、鶴壁市山城區(qū)、韶關(guān)市武江區(qū)
新鄉(xiāng)市衛(wèi)濱區(qū)、銅仁市石阡縣、銅仁市印江縣、臨高縣皇桐鎮(zhèn)、棗莊市山亭區(qū)
廣西梧州市龍圩區(qū)、邵陽(yáng)市邵東市、廣州市南沙區(qū)、?？谑行阌^(qū)、黔東南從江縣、齊齊哈爾市拜泉縣
佳木斯市前進(jìn)區(qū)、通化市集安市、海東市化隆回族自治縣、榆林市子洲縣、臺(tái)州市椒江區(qū)、南京市建鄴區(qū)、陽(yáng)泉市平定縣
上海市奉賢區(qū)、鹽城市鹽都區(qū)、韶關(guān)市乳源瑤族自治縣、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、福州市福清市、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市磴口縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特右旗、甘南卓尼縣、曲靖市師宗縣、文山文山市
瀘州市納溪區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、三明市泰寧縣、麗水市松陽(yáng)縣、貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)、綿陽(yáng)市涪城區(qū)、廣西崇左市大新縣、黃石市西塞山區(qū)
三明市大田縣、白沙黎族自治縣細(xì)水鄉(xiāng)、綏化市綏棱縣、東營(yíng)市廣饒縣、內(nèi)蒙古赤峰市克什克騰旗、廣西崇左市大新縣、咸寧市嘉魚(yú)縣、晉城市澤州縣、湛江市徐聞縣、鄂州市梁子湖區(qū)
西雙版納勐臘縣、宜昌市伍家崗區(qū)、鶴壁市山城區(qū)、德州市樂(lè)陵市、安康市鎮(zhèn)坪縣、雞西市虎林市、廣西桂林市七星區(qū)、儋州市白馬井鎮(zhèn)、漳州市龍海區(qū)
淮南市謝家集區(qū)、北京市昌平區(qū)、忻州市五臺(tái)縣、黃石市大冶市、甘孜瀘定縣
安康市紫陽(yáng)縣、新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)、婁底市雙峰縣、長(zhǎng)沙市長(zhǎng)沙縣、五指山市通什、三門(mén)峽市陜州區(qū)、甘孜新龍縣、合肥市巢湖市、廣西賀州市平桂區(qū)
忻州市定襄縣、廣西貴港市桂平市、東莞市長(zhǎng)安鎮(zhèn)、漳州市薌城區(qū)、洛陽(yáng)市宜陽(yáng)縣、朔州市懷仁市、清遠(yuǎn)市連山壯族瑤族自治縣、福州市永泰縣、淮安市洪澤區(qū)、瓊海市陽(yáng)江鎮(zhèn)
攀枝花市米易縣、達(dá)州市通川區(qū)、安康市白河縣、儋州市峨蔓鎮(zhèn)、南昌市南昌縣、涼山金陽(yáng)縣、昆明市宜良縣
安陽(yáng)市滑縣、蘇州市相城區(qū)、孝感市云夢(mèng)縣、延安市黃龍縣、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、迪慶香格里拉市
綏化市望奎縣、宿州市碭山縣、荊門(mén)市京山市、亳州市譙城區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市霍林郭勒市、銅川市王益區(qū)、遵義市匯川區(qū)、濰坊市安丘市
成都市新都區(qū)、汕頭市濠江區(qū)、呂梁市交城縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市陳巴爾虎旗、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)、雙鴨山市尖山區(qū)、岳陽(yáng)市岳陽(yáng)縣
營(yíng)口市蓋州市、南平市建陽(yáng)區(qū)、丹東市元寶區(qū)、玉樹(shù)玉樹(shù)市、甘孜理塘縣
蘇州市相城區(qū)、晉中市榆次區(qū)、郴州市蘇仙區(qū)、南充市閬中市、杭州市江干區(qū)、晉中市介休市、駐馬店市平輿縣
晉中市左權(quán)縣、上饒市萬(wàn)年縣、襄陽(yáng)市宜城市、天津市濱海新區(qū)、寶雞市金臺(tái)區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、黔西南冊(cè)亨縣、贛州市全南縣、泰州市泰興市
莆田市秀嶼區(qū)、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、宜昌市夷陵區(qū)、牡丹江市陽(yáng)明區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市五原縣、濰坊市濰城區(qū)、海南興?？h
河源市紫金縣、涼山喜德縣、內(nèi)蒙古赤峰市敖漢旗、商洛市商州區(qū)、連云港市贛榆區(qū)、惠州市惠東縣、廣西河池市金城江區(qū)、隨州市廣水市、福州市臺(tái)江區(qū)、成都市新津區(qū)
周口市西華縣、內(nèi)蒙古烏海市烏達(dá)區(qū)、蕪湖市繁昌區(qū)、武漢市新洲區(qū)、麗水市青田縣、昭通市威信縣、甘南迭部縣、文昌市東路鎮(zhèn)、臨汾市曲沃縣、泉州市豐澤區(qū)
大理劍川縣、文昌市潭牛鎮(zhèn)、黃石市黃石港區(qū)、淮安市盱眙縣、泉州市晉江市、大同市新榮區(qū)、東莞市中堂鎮(zhèn)、榆林市靖邊縣、白銀市景泰縣
泰安市肥城市、重慶市永川區(qū)、漯河市舞陽(yáng)縣、寧德市福安市、長(zhǎng)治市襄垣縣、恩施州建始縣、雅安市漢源縣、洛陽(yáng)市欒川縣、廣州市花都區(qū)、南昌市進(jìn)賢縣
三亞市海棠區(qū)、鞍山市岫巖滿族自治縣、西安市鄠邑區(qū)、泰州市海陵區(qū)、中山市東鳳鎮(zhèn)
白山市渾江區(qū)、文山麻栗坡縣、蕪湖市南陵縣、成都市錦江區(qū)、襄陽(yáng)市襄州區(qū)
漢中市南鄭區(qū)、武漢市蔡甸區(qū)、廣西崇左市扶綏縣、黃岡市蘄春縣、內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗、運(yùn)城市河津市、楚雄南華縣、三明市三元區(qū)
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哈爾濱市賓縣、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、寧波市象山縣、佳木斯市湯原縣、汕尾市城區(qū)
九江市瑞昌市、內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、南京市棲霞區(qū)、楚雄南華縣、渭南市白水縣、張掖市甘州區(qū)、襄陽(yáng)市棗陽(yáng)市
廣西百色市隆林各族自治縣、清遠(yuǎn)市陽(yáng)山縣、大同市云州區(qū)、遂寧市蓬溪縣、上海市虹口區(qū)、鹽城市射陽(yáng)縣、寧夏中衛(wèi)市中寧縣
內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗、甘南卓尼縣、黃岡市黃州區(qū)、遼源市西安區(qū)、玉樹(shù)稱(chēng)多縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市和林格爾縣
臺(tái)州市路橋區(qū)、西安市碑林區(qū)、黔南福泉市、麗江市華坪縣、臨高縣博厚鎮(zhèn)、濰坊市奎文區(qū)
大同市天鎮(zhèn)縣、伊春市伊美區(qū)、菏澤市牡丹區(qū)、重慶市石柱土家族自治縣、萬(wàn)寧市龍滾鎮(zhèn)
大慶市龍鳳區(qū)、鄭州市中牟縣、周口市太康縣、陵水黎族自治縣三才鎮(zhèn)、廣西南寧市馬山縣
天津市河西區(qū)、贛州市于都縣、文昌市東郊鎮(zhèn)、梅州市梅江區(qū)、臨高縣皇桐鎮(zhèn)、白城市洮北區(qū)、果洛瑪沁縣
東方市八所鎮(zhèn)、鄭州市新密市、內(nèi)蒙古呼和浩特市托克托縣、廣西崇左市大新縣、伊春市金林區(qū)、忻州市神池縣、怒江傈僳族自治州福貢縣、北京市海淀區(qū)
青島市即墨區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)、漢中市鎮(zhèn)巴縣、重慶市璧山區(qū)、隴南市文縣
南通市海安市、黃岡市羅田縣、廣西百色市德?？h、安康市漢陰縣、撫州市崇仁縣、甘南瑪曲縣
平頂山市魯山縣、達(dá)州市通川區(qū)、佳木斯市湯原縣、臨高縣和舍鎮(zhèn)、南京市棲霞區(qū)
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湛江市霞山區(qū)、馬鞍山市含山縣、運(yùn)城市河津市、南平市光澤縣、澄邁縣中興鎮(zhèn)
焦作市博愛(ài)縣、上海市黃浦區(qū)、撫順市新賓滿族自治縣、四平市鐵東區(qū)、清遠(yuǎn)市連山壯族瑤族自治縣、重慶市彭水苗族土家族自治縣、吉林市船營(yíng)區(qū)、寧夏吳忠市鹽池縣
宜昌市夷陵區(qū)、周口市扶溝縣、樂(lè)山市沐川縣、安慶市太湖縣、長(zhǎng)沙市雨花區(qū)、廣西河池市宜州區(qū)
深圳市坪山區(qū)、白沙黎族自治縣元門(mén)鄉(xiāng)、雞西市麻山區(qū)、咸寧市赤壁市、玉樹(shù)囊謙縣、銅仁市石阡縣、懷化市靖州苗族侗族自治縣、廣西崇左市寧明縣、漢中市城固縣
恩施州咸豐縣、沈陽(yáng)市康平縣、阜陽(yáng)市臨泉縣、臨汾市翼城縣、普洱市墨江哈尼族自治縣、廣西南寧市江南區(qū)、韶關(guān)市仁化縣、定西市隴西縣、保山市騰沖市
青島市膠州市、上海市徐匯區(qū)、臺(tái)州市臨海市、泉州市石獅市、慶陽(yáng)市慶城縣、梅州市大埔縣、果洛久治縣、龍巖市漳平市
臨滄市滄源佤族自治縣、無(wú)錫市惠山區(qū)、五指山市毛陽(yáng)、萬(wàn)寧市萬(wàn)城鎮(zhèn)、荊州市荊州區(qū)、北京市懷柔區(qū)、江門(mén)市蓬江區(qū)、張掖市臨澤縣
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酒泉市玉門(mén)市、徐州市豐縣、信陽(yáng)市淮濱縣、廣元市青川縣、鎮(zhèn)江市京口區(qū)
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昂瑞微沖科創(chuàng)板：3年累虧超8億元，存貨跌價(jià)計(jì)提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽(yáng)戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下，監(jiān)管層完善多項(xiàng)未盈利企業(yè)IPO的制度后，科創(chuàng)板迎來(lái)2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)昂瑞微）的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦，計(jì)劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到，昂瑞微近年來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，2022年至2024年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50.88%，但截至目前持續(xù)虧損，近3年總虧損額超8億元。對(duì)此，公司并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，何時(shí)盈利仍是未知之?dāng)?shù)。
此外，業(yè)務(wù)膨脹之下，昂瑞微的采購(gòu)額、研發(fā)投入、庫(kù)存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動(dòng)資金，使致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~始終為負(fù)，存在資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。在IPO前夕，公司降低了研發(fā)費(fèi)用率、放松了存貨跌價(jià)計(jì)提的嚴(yán)謹(jǐn)性，也是耐人尋味。
3年虧8億元，并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告
根據(jù)說(shuō)明書(shū)，昂瑞微是專(zhuān)注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)很快，2022年至2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50.88%；凈利潤(rùn)分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元，截至2024年末的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
來(lái)源：公告看起來(lái)雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。
考慮到現(xiàn)狀，昂瑞微選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即：
- (一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元；
- (二)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費(fèi)用率、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，給昂瑞微帶來(lái)了資金的壓力。
2022年至2024年，昂瑞微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3945.59萬(wàn)元、-6709.07萬(wàn)元和-18672.06萬(wàn)元。昂瑞微稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，主要原因?yàn)殡S著銷(xiāo)售規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司大幅增加原材料采購(gòu)和研發(fā)投入。
2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購(gòu)金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實(shí)增長(zhǎng)很快，與營(yíng)收匹配。
研發(fā)投入方面，公司2024年研發(fā)人員212人，平均薪酬71.26萬(wàn)元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%，出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)再降，公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢(shì)？
來(lái)源：公告此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬(wàn)元、69186.34萬(wàn)元、92017.99萬(wàn)元，增長(zhǎng)也很快，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為18624萬(wàn)元、16489.06萬(wàn)元和13363.60萬(wàn)元。
需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時(shí)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說(shuō)法，公司前期采取較為謹(jǐn)慎的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策，計(jì)提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降，放松謹(jǐn)慎，昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提值得關(guān)注。
來(lái)源：公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模，但在營(yíng)收增長(zhǎng)的2024年，這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年，公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬(wàn)元、9461.77萬(wàn)元和8289.43萬(wàn)元。界面新聞注意到，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計(jì)余額，占到了應(yīng)收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來(lái)源：公告同時(shí)昂瑞微的政府補(bǔ)助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬(wàn)元、3868.23萬(wàn)元和3751.56萬(wàn)元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動(dòng)資金，也考驗(yàn)著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現(xiàn)有融資渠道無(wú)法滿足經(jīng)營(yíng)所需，公司將面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。
此番昂瑞微的計(jì)劃募資額為20.67億元，相當(dāng)于公司一年?duì)I收額。
來(lái)源：公告市占率低，行業(yè)規(guī)模增速下降
細(xì)看昂瑞微所處行業(yè)，公司要實(shí)現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國(guó)外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出，擁有對(duì)供應(yīng)鏈較強(qiáng)控制能力，占據(jù)了我國(guó)高附加值射頻前端市場(chǎng)。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)趨勢(shì)的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)廠商之間搶奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
全球來(lái)看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場(chǎng)，剩下廠家合計(jì)占20%。國(guó)內(nèi)所有廠商以金額計(jì)，市占率合計(jì)不足15%，尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據(jù)營(yíng)收對(duì)比，昂瑞微稱(chēng)自己收入排名國(guó)內(nèi)射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。
來(lái)源：公告其二，行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模從2018年的112億美元增長(zhǎng)到2022年的177億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)為12.1%。Yole預(yù)測(cè)，到2028年，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)到247億美元，但預(yù)計(jì)?2022年至2028年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.7%，增速大幅下滑。?
來(lái)源：公告國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，中國(guó)射頻前端芯片市場(chǎng)規(guī)模約為1006億元。招股說(shuō)明書(shū)中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來(lái)源：公告為何昂瑞微2022年至2024年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速？公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破等，公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是，在研發(fā)費(fèi)用率大幅降低情況下，公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是否能持續(xù)呢？
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