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廣西百色市西林縣、清遠市英德市、甘南臨潭縣、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、鶴崗市南山區(qū)、曲靖市麒麟區(qū)、黃南尖扎縣
鶴壁市山城區(qū)、云浮市新興縣、遼陽市白塔區(qū)、蕪湖市鳩江區(qū)、樂東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、宿州市碭山縣、寶雞市眉縣、東方市江邊鄉(xiāng)、遵義市湄潭縣、酒泉市肅北蒙古族自治縣
白銀市平川區(qū)、福州市倉山區(qū)、運城市河津市、榆林市府谷縣、晉城市陽城縣
白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、永州市雙牌縣、紅河綠春縣、廣州市越秀區(qū)、滁州市定遠縣、昆明市西山區(qū)、佳木斯市撫遠市、東莞市道滘鎮(zhèn)
清遠市連山壯族瑤族自治縣、中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)、溫州市樂清市、舟山市嵊泗縣、內蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、南陽市鄧州市、宜春市袁州區(qū)
德州市平原縣、重慶市長壽區(qū)、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、鶴壁市鶴山區(qū)、東莞市樟木頭鎮(zhèn)、杭州市下城區(qū)、臨高縣南寶鎮(zhèn)、邵陽市武岡市、丹東市振安區(qū)
上海市黃浦區(qū)、漯河市源匯區(qū)、西安市高陵區(qū)、重慶市梁平區(qū)、安康市紫陽縣、天津市西青區(qū)、海西蒙古族格爾木市、廣西河池市東蘭縣
吉安市廬陵新區(qū)、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、聊城市臨清市、銅陵市義安區(qū)、寧夏銀川市靈武市
綿陽市江油市、許昌市魏都區(qū)、資陽市樂至縣、常州市溧陽市、牡丹江市陽明區(qū)、安慶市望江縣、吉林市船營區(qū)、重慶市合川區(qū)、鶴崗市興安區(qū)
福州市連江縣、周口市扶溝縣、銅陵市銅官區(qū)、開封市順河回族區(qū)、昆明市官渡區(qū)、玉溪市新平彝族傣族自治縣、益陽市沅江市、衡陽市耒陽市、焦作市中站區(qū)、鎮(zhèn)江市句容市
武漢市東西湖區(qū)、南通市如皋市、樂山市井研縣、懷化市麻陽苗族自治縣、綏化市安達市、三明市永安市、宜昌市長陽土家族自治縣
徐州市銅山區(qū)、六盤水市水城區(qū)、重慶市秀山縣、七臺河市茄子河區(qū)、忻州市代縣
德宏傣族景頗族自治州盈江縣、郴州市永興縣、呂梁市興縣、駐馬店市正陽縣、洛陽市老城區(qū)、撫州市金溪縣、內蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、慶陽市華池縣、五指山市南圣
陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)、天津市薊州區(qū)、德陽市什邡市、無錫市新吳區(qū)、孝感市孝南區(qū)、安慶市桐城市、牡丹江市愛民區(qū)、廣西南寧市賓陽縣、商洛市商南縣
陵水黎族自治縣三才鎮(zhèn)、湘潭市韶山市、內蒙古巴彥淖爾市磴口縣、天津市靜海區(qū)、文昌市鋪前鎮(zhèn)、焦作市沁陽市、德州市武城縣、澄邁縣永發(fā)鎮(zhèn)
臨沂市蘭山區(qū)、榆林市吳堡縣、資陽市樂至縣、內蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗、蕪湖市鏡湖區(qū)、哈爾濱市賓縣
延邊敦化市、亳州市利辛縣、漯河市郾城區(qū)、九江市湖口縣、重慶市石柱土家族自治縣、鶴崗市興山區(qū)、萬寧市三更羅鎮(zhèn)、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、臨汾市永和縣、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)
瓊海市龍江鎮(zhèn)、忻州市寧武縣、貴陽市清鎮(zhèn)市、中山市古鎮(zhèn)鎮(zhèn)、開封市杞縣
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內蒙古赤峰市紅山區(qū)、荊門市掇刀區(qū)、南充市閬中市、中山市中山港街道、鹽城市東臺市
衡陽市衡南縣、渭南市韓城市、嘉峪關市新城鎮(zhèn)、梅州市大埔縣、廣西桂林市象山區(qū)、雙鴨山市尖山區(qū)、德州市陵城區(qū)、東莞市望牛墩鎮(zhèn)
揭陽市普寧市、吉安市廬陵新區(qū)、銅仁市石阡縣、南陽市宛城區(qū)、汕頭市濠江區(qū)、萍鄉(xiāng)市蓮花縣、六安市金寨縣、北京市房山區(qū)、營口市西市區(qū)
吉林市樺甸市、迪慶維西傈僳族自治縣、遵義市余慶縣、慶陽市西峰區(qū)、北京市豐臺區(qū)、黃岡市羅田縣、溫州市甌海區(qū)、阜新市海州區(qū)、上海市楊浦區(qū)、綿陽市涪城區(qū)
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南充市儀隴縣、淮安市金湖縣、雞西市恒山區(qū)、荊門市掇刀區(qū)、東莞市茶山鎮(zhèn)、本溪市南芬區(qū)、本溪市明山區(qū)
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財說| 虧損的晶豐明源要花32.83億元收購易沖科技，業(yè)績承諾有隱患|界面新聞 · 證券
晶豐明源（688368.SH）計劃通過發(fā)行股份及支付現金的方式，以32.83億元的價格收購四川易沖科技有限公司（以下簡稱“易沖科技”）100%股權，并募集配套資金。
上述消息公布次日，晶豐明源股價下跌2.48%。一般來說，并購做大是資本市場喜聞樂見的保留項目，為何市場對此次晶豐明源的收購方案并不買賬？
晶豐明源主要產品包括LED照明驅動芯片、AC/DC電源芯片、電機控制驅動芯片和高性能計算電源芯片。近年來，隨著市場競爭加劇和行業(yè)周期變化，公司面臨著一定的經營壓力。2022年至2024年，公司連續(xù)三年出現虧損，盡管虧損幅度逐年收窄，但亟需尋找新的增長點以應對市場挑戰(zhàn)。
并購標的易沖科技成立于2008年，主要從事無線充電芯片、通用充電芯片、汽車電源管理芯片、AC/DC及協議芯片等高性能模擬芯片及數?；旌闲盘栃酒难邪l(fā)、設計和銷售，在無線充電芯片領域具有較強的技術實力和市場地位。按照2023年11月易沖科技最后一輪融資的估值計算，投后估值為45.8億元，此次并購對價和上輪存在一定倒掛。
股份支付費用吞噬利潤
2023年和2024年，易沖科技營收分別為6.51億元和9.57億元，同期歸母凈利潤分別為-5.02億元和-5.12億元，扣非后歸母凈利潤分別為-2.24億元和-1.68億元。值得注意的是，公司毛利率下滑，從2023年的36.59%下降至2024年的31.88%。
易沖科技費用率較高是虧損主因。2023年，公司銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為15.67%、17.88%和76.22%；2024年這三項費用率依然居高不下，分別為11.19%、26.3%和43.18%。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部易沖科技最大的開支來自研發(fā)費用，2023年和2024年研發(fā)費用率分別為4.96億元和4.13億元，其中當年股份支付費用分別為2.79億元和1.87億元。
無線充電芯片全球前三
從產品結構看，無線充電芯片是易沖科技收入的絕對主力，分別占2023年收入的88.73%和2024年收入的79.03%。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部目前，易沖科技的無線充電芯片產品已進入三星、榮耀、聯想、vivo 等知名品牌的手機及其生態(tài)終端。此外安克、Mophie、belkin 等知名配件商的無線充電器以及賽力斯、比亞迪、吉利、奇瑞等品牌的車載無線充電模塊也使用了其產品。根據 QYResearch 出具的《2024 全球與中國無線充芯片市場專精特新“小巨人”企業(yè)調研報告》，2023年及2024年，易沖科技無線充電芯片的全球市占率排名國內第一，全球前三。
AC/DC及協議芯片產品是易沖科技第二大類產品，收入占比中快速升高，從2023年的9.39%提升到2024年的17.27%。協議芯片與 AC/DC 芯片組合可以形成完整的電源適配器方案應用于手機等消費電子市場，與車規(guī) DC/DC 芯片組合可以形成完整的車載 USB 充電方案，應用于汽車電子市場。
業(yè)績承諾有隱患
在業(yè)績承諾方面，易沖科技的股東們顯得極為糾結，以至于給出了A股極為罕見的“分板塊承諾”。
即易沖科技股東瑋峻思、錦聚禮合、智合聚信、智合聚成、馮源安柏、馮源聚芯、珠海鋆添作為業(yè)績承諾方1，對易沖科技兩個業(yè)務板塊分別進行承諾。
業(yè)績承諾方1承諾標的公司充電芯片業(yè)務板塊對應的2025年度、2026年度和2027年度實現的凈利潤分別不低于9,200 萬元、12,000萬元和16,000萬元，其他電源管理芯片業(yè)務板塊對應的2025年度、2026年度和2027年度實現的營業(yè)收入分別不低于19,000萬元、23,000萬元和28,000萬元。
之所以采用分板塊業(yè)務承諾，在于易沖科技對于其他電源管理芯片業(yè)務板塊盈利并無把握。
根據分部模擬合并利潤表，易沖科技充電芯片業(yè)務2023年和2024年毛利率分別為39.8%和36.8%，其他電源管理芯片業(yè)務2023年和2024年毛利率分別為-0.9%和6.1%。同時，其他電源管理芯片業(yè)務的2023年研發(fā)費用高于同期收入，2024年研發(fā)費用與同期收入接近。如果其他電源管理芯片業(yè)務的毛利率不能快速提升，該業(yè)務前景并不明朗。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部分板塊承諾的最大隱患在于，普通投資者無法通過所謂業(yè)績承諾來判斷易沖科技何時能達到盈虧平衡，由于電源管理芯片業(yè)務板塊只有收入承諾而沒有凈利潤承諾，導致即使充電芯片業(yè)務板塊能夠實現凈利潤的業(yè)績承諾，可能仍無法覆蓋電源管理芯片業(yè)務板塊的虧損，從而進一步引發(fā)未來潛在的商譽減值風險。
2024年，晶豐明源收入15.04億元，凈利潤虧損3305.13萬元。這樣的情況下，收購另一家盈利前景不明朗的公司，風險難以預料。
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