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廣西桂林市永?？h、內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、溫州市樂清市、廣西梧州市長洲區(qū)、黃石市鐵山區(qū)、臺州市路橋區(qū)、雞西市梨樹區(qū)
珠海市金灣區(qū)、黔南惠水縣、儋州市王五鎮(zhèn)、西寧市湟中區(qū)、東莞市萬江街道、廣西梧州市藤縣、德宏傣族景頗族自治州盈江縣、七臺河市新興區(qū)、遵義市綏陽縣、武漢市江岸區(qū)
宜昌市猇亭區(qū)、南昌市東湖區(qū)、寧夏中衛(wèi)市中寧縣、雙鴨山市饒河縣、韶關(guān)市南雄市、自貢市富順縣、中山市三角鎮(zhèn)
黔東南臺江縣、資陽市雁江區(qū)、中山市坦洲鎮(zhèn)、鞍山市鐵西區(qū)、廣西崇左市寧明縣、宜賓市長寧縣、樂東黎族自治縣黃流鎮(zhèn)、濟(jì)南市槐蔭區(qū)、威海市文登區(qū)
廣元市朝天區(qū)、安慶市宜秀區(qū)、黔南獨山縣、臨汾市隰縣、銅川市宜君縣、淄博市淄川區(qū)
資陽市樂至縣、忻州市代縣、德州市陵城區(qū)、綿陽市涪城區(qū)、阜新市太平區(qū)、安陽市龍安區(qū)
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白山市撫松縣、畢節(jié)市黔西市、駐馬店市驛城區(qū)、齊齊哈爾市訥河市、南昌市新建區(qū)
黔西南晴隆縣、昭通市綏江縣、昆明市東川區(qū)、松原市扶余市、濟(jì)南市萊蕪區(qū)、荊州市石首市、德州市武城縣、遵義市仁懷市
濰坊市壽光市、漢中市勉縣、長沙市瀏陽市、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、白山市江源區(qū)
上饒市弋陽縣、蘭州市紅古區(qū)、武威市民勤縣、煙臺市福山區(qū)、清遠(yuǎn)市連山壯族瑤族自治縣、濮陽市臺前縣、文山丘北縣、九江市潯陽區(qū)、忻州市保德縣
哈爾濱市呼蘭區(qū)、黃石市黃石港區(qū)、白城市洮南市、儋州市中和鎮(zhèn)、定安縣富文鎮(zhèn)、平?jīng)鍪徐`臺縣、韶關(guān)市翁源縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、上海市奉賢區(qū)
重慶市酉陽縣、曲靖市宣威市、畢節(jié)市大方縣、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣、陵水黎族自治縣新村鎮(zhèn)、新余市渝水區(qū)、寧德市福鼎市、贛州市尋烏縣、東莞市寮步鎮(zhèn)、錦州市北鎮(zhèn)市
大同市天鎮(zhèn)縣、伊春市伊美區(qū)、菏澤市牡丹區(qū)、重慶市石柱土家族自治縣、萬寧市龍滾鎮(zhèn)
阜新市清河門區(qū)、宜昌市遠(yuǎn)安縣、文昌市會文鎮(zhèn)、鐵嶺市開原市、齊齊哈爾市鐵鋒區(qū)、東莞市長安鎮(zhèn)
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昭通市魯?shù)榭h、涼山會東縣、上海市青浦區(qū)、宜昌市枝江市、吉安市廬陵新區(qū)
莆田市秀嶼區(qū)、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、宜昌市夷陵區(qū)、牡丹江市陽明區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市五原縣、濰坊市濰城區(qū)、海南興?？h
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沈陽市遼中區(qū)、安康市漢陰縣、東莞市橋頭鎮(zhèn)、武漢市漢陽區(qū)、阿壩藏族羌族自治州茂縣
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龍巖市長汀縣、黔東南劍河縣、臨汾市洪洞縣、麗江市玉龍納西族自治縣、南平市浦城縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼中旗
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內(nèi)蒙古通遼市庫倫旗、南京市棲霞區(qū)、漳州市華安縣、天水市張家川回族自治縣、重慶市梁平區(qū)、昌江黎族自治縣十月田鎮(zhèn)、吉安市吉州區(qū)、儋州市排浦鎮(zhèn)、佳木斯市樺南縣
杭州市蕭山區(qū)、涼山布拖縣、鶴崗市興山區(qū)、岳陽市君山區(qū)、鞍山市鐵西區(qū)、臨夏永靖縣、白沙黎族自治縣南開鄉(xiāng)、煙臺市萊州市、深圳市南山區(qū)、寧夏吳忠市利通區(qū)
楚雄大姚縣、佛山市高明區(qū)、常德市武陵區(qū)、黔東南從江縣、佳木斯市湯原縣
益陽市資陽區(qū)、甘孜得榮縣、肇慶市高要區(qū)、襄陽市棗陽市、七臺河市桃山區(qū)、重慶市大渡口區(qū)、德州市慶云縣
瀘州市瀘縣、廣西百色市西林縣、杭州市江干區(qū)、雞西市雞東縣、寶雞市陳倉區(qū)
鞍山市千山區(qū)、南京市高淳區(qū)、武漢市江夏區(qū)、杭州市拱墅區(qū)、德州市夏津縣、普洱市瀾滄拉祜族自治縣、菏澤市成武縣
九江市瑞昌市、雅安市漢源縣、鄭州市二七區(qū)、棗莊市滕州市、天津市南開區(qū)、福州市福清市、自貢市自流井區(qū)、達(dá)州市通川區(qū)
菏澤市東明縣、東莞市企石鎮(zhèn)、淄博市周村區(qū)、達(dá)州市宣漢縣、自貢市貢井區(qū)
涼山冕寧縣、蕪湖市弋江區(qū)、鶴崗市蘿北縣、重慶市開州區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗
漳州市華安縣、濟(jì)寧市梁山縣、蘇州市吳中區(qū)、聊城市東昌府區(qū)、福州市平潭縣、隴南市西和縣、鄭州市上街區(qū)、韶關(guān)市翁源縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、德陽市綿竹市
廣元市利州區(qū)、樂山市沙灣區(qū)、黃山市黃山區(qū)、蘇州市吳中區(qū)、南通市如東縣、廣西河池市巴馬瑤族自治縣
廣西河池市東蘭縣、江門市開平市、撫州市崇仁縣、海北海晏縣、澄邁縣仁興鎮(zhèn)
西安市閻良區(qū)、泰安市肥城市、鞍山市鐵西區(qū)、重慶市江北區(qū)、上海市黃浦區(qū)、文昌市文城鎮(zhèn)
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昂瑞微沖科創(chuàng)板：3年累虧超8億元，存貨跌價計提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下，監(jiān)管層完善多項未盈利企業(yè)IPO的制度后，科創(chuàng)板迎來2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱昂瑞微）的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦，計劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到，昂瑞微近年來業(yè)務(wù)增長迅速，2022年至2024年營收復(fù)合增長率達(dá)50.88%，但截至目前持續(xù)虧損，近3年總虧損額超8億元。對此，公司并未編制盈利預(yù)測報告，何時盈利仍是未知之?dāng)?shù)。
此外，業(yè)務(wù)膨脹之下，昂瑞微的采購額、研發(fā)投入、庫存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動資金，使致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額始終為負(fù)，存在資金短缺的風(fēng)險。在IPO前夕，公司降低了研發(fā)費用率、放松了存貨跌價計提的嚴(yán)謹(jǐn)性，也是耐人尋味。
3年虧8億元，并未編制盈利預(yù)測報告
根據(jù)說明書，昂瑞微是專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計企業(yè)，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計和銷售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長很快，2022年至2024年的營業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復(fù)合增長率達(dá)到50.88%；凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元；扣非凈利潤則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元，截至2024年末的累計未彌補虧損為12.39億元。
來源：公告看起來雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測報告。
考慮到現(xiàn)狀，昂瑞微選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即：
- (一)預(yù)計市值不低于人民幣100億元；
- (二)預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費用率、存貨跌價準(zhǔn)備計提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長，給昂瑞微帶來了資金的壓力。
2022年至2024年，昂瑞微經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元和-18672.06萬元。昂瑞微稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要原因為隨著銷售規(guī)模逐步擴大，公司大幅增加原材料采購和研發(fā)投入。
2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實增長很快，與營收匹配。
研發(fā)投入方面，公司2024年研發(fā)人員212人，平均薪酬71.26萬元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%，出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費用率出現(xiàn)再降，公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢？
來源：公告此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬元、69186.34萬元、92017.99萬元，增長也很快，公司計提的存貨跌價準(zhǔn)備分別為18624萬元、16489.06萬元和13363.60萬元。
需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時跌價準(zhǔn)備計提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價計提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說法，公司前期采取較為謹(jǐn)慎的存貨跌價準(zhǔn)備計提政策，計提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降，放松謹(jǐn)慎，昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價準(zhǔn)備計提值得關(guān)注。
來源：公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模，但在營收增長的2024年，這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年，公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬元、9461.77萬元和8289.43萬元。界面新聞注意到，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計余額，占到了應(yīng)收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來源：公告同時昂瑞微的政府補助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬元、3868.23萬元和3751.56萬元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計未彌補虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動資金，也考驗著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現(xiàn)有融資渠道無法滿足經(jīng)營所需，公司將面臨資金短缺的風(fēng)險。
此番昂瑞微的計劃募資額為20.67億元，相當(dāng)于公司一年營收額。
來源：公告市占率低，行業(yè)規(guī)模增速下降
細(xì)看昂瑞微所處行業(yè)，公司要實現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一，行業(yè)競爭在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出，擁有對供應(yīng)鏈較強控制能力，占據(jù)了我國高附加值射頻前端市場。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國產(chǎn)趨勢的推動，國內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展，國內(nèi)廠商之間搶奪市場份額的競爭較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場競爭。
全球來看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場，剩下廠家合計占20%。國內(nèi)所有廠商以金額計，市占率合計不足15%，尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據(jù)營收對比，昂瑞微稱自己收入排名國內(nèi)射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。
來源：公告其二，行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場規(guī)模從2018年的112億美元增長到2022年的177億美元，年均復(fù)合增長為12.1%。Yole預(yù)測，到2028年，全球射頻前端市場規(guī)模將進(jìn)一步增長到247億美元，但預(yù)計?2022年至2028年年均復(fù)合增長率為5.7%，增速大幅下滑。?
來源：公告國內(nèi)市場，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，中國射頻前端芯片市場規(guī)模約為1006億元。招股說明書中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來源：公告為何昂瑞微2022年至2024年的營收復(fù)合增長率超50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速？公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實現(xiàn)突破等，公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是，在研發(fā)費用率大幅降低情況下，公司的產(chǎn)品競爭力是否能持續(xù)呢？
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