谷子經濟龍頭企業(yè)天下秀（600556.SH）發(fā)布2024年財報，報告顯示公司營業(yè)收入40.66億元，同比下降3.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5148.83萬元，同比下降44.50%。

去年年底，由于谷子經濟概念異軍突起，天下秀股價一度實現翻倍。如今潮水退去后，天下秀谷子經濟的相關業(yè)務具體表現如何？

紅人生態(tài)持續(xù)擴容

天下秀的紅人營銷、粉絲運營業(yè)務，與“谷子經濟”的周邊商品，后衍生為粉絲為偶像付費這類行為的粉絲經濟高度契合。谷子經濟倡導利用網絡紅人進行商品推廣和銷售，而天下秀的紅人營銷平臺業(yè)務也是基于類似理念，通過連接紅人與企業(yè)，為企業(yè)提供紅人營銷服務，幫助紅人實現私域流量的價值變現。天下秀通過紅人孵化與內容運營聚合粉絲流量，為品牌提供精準營銷服務，本質是“谷子經濟”的產業(yè)化延伸。另外，天下秀旗下WEIQ平臺利用大數據分析粉絲行為，幫助品牌定位目標人群，提升了“為愛發(fā)電”（粉絲付費）的轉化效率。在衍生生態(tài)中，天下秀參與紅人IP衍生品開發(fā)（如聯名商品、虛擬偶像），進一步挖掘粉絲經濟價值。

天下秀2024年營業(yè)收入40.66億元，同比下降3.23%，主要受宏觀因素影響，大客戶削減營銷預算（如美妝、快消行業(yè)景氣度波動），直接影響業(yè)績。公司第一大業(yè)務紅人營銷平臺業(yè)務貢獻97.52%的營收，仍是核心支柱，所以天下秀“配得上”被稱為谷子經濟龍頭。毛利率方面，紅人營銷業(yè)務毛利率僅17.20%，同比下滑0.79個百分點。雖然行業(yè)端的影響使得天下秀毛利率受到擠壓，但積極的消息是公司去年紅人生態(tài)持續(xù)擴容，并未受到大環(huán)境影響。

2024年天下秀主營業(yè)務WEIQ紅人營銷平臺在商家與紅人兩端數據均創(chuàng)歷史新高。WEIQ平臺注冊商家客戶數達20.82萬個，同比增長8,423個；注冊紅人賬戶數突破346.4萬，其中具備職業(yè)化接單能力的紅人賬戶數達212.7萬，較2023年末增長65.7萬，增幅達44.7%，入駐MCN機構增至1.92萬家。另外，腰尾部紅人收入占比87%，驗證了平臺“去中心化”生態(tài)的成熟度，也反映了企業(yè)為新晉紅人提供了機會。

不過投資者需要注意的是，去中心化雖然是紅人經濟未來發(fā)展趨勢，但對于企業(yè)財務數據可能會存在潛在風險點，即未來可能導致應收賬款風險上升，這是行業(yè)內企業(yè)普遍要面臨的問題。

?技術投入轉化需時間驗證

新技術方向，AI和元宇宙一直是天下秀重視的領域。AI領域，去年在AIGC技術驅動下，天下秀自主研發(fā)并推出多模態(tài)AI產品“靈感島”。靈感島已通過北京市生成式人工智能服務登記，成為北京市首批獲批的生成式人工智能服務應用；元宇宙領域，天下秀旗下3D虛擬社區(qū)“虹宇宙”于2024年6月登陸Apple Vision Pro應用商店，成為首批支持高端MR設備的元宇宙平臺之一。

2024年年報顯示，天下秀研發(fā)投入8062萬元，重點投向AI工具“靈感島”和元宇宙項目“虹宇宙”。去年這兩大創(chuàng)新業(yè)務收入占比2.48%，雖規(guī)模有限但技術商業(yè)化路徑逐漸清晰。值得一提的是，天下秀2024年研發(fā)支出總額為8062.24萬元，其中費用化研發(fā)支出占比100%，這反映出公司對于會計政策上較為保守，側面體現技術賦能紅人營銷的規(guī)模化變現仍需時間驗證。

此外，年報中還提到天下秀正加快全球化戰(zhàn)略，日本子公司株式會社IMS GROUP成功獲得了小紅書2025年度商業(yè)化跨境營銷代理商資質，嘗試將國內紅人經濟模式復制至海外市場；東南亞市場方面，天下秀教育與KOLS.ASIA集團簽署2024-2025年度合作協議，開展各企業(yè)雙線型培訓國際化嘗試，將新媒體營銷經驗輸出至當地企業(yè)。一系列動作標志著天下秀從“連接中國紅人與品牌”向“連接全球創(chuàng)作者與商業(yè)生態(tài)”的升級。

總體而言，在去年廣告行業(yè)大環(huán)境不佳下，天下秀業(yè)績頂住壓力，主營業(yè)務紅人生態(tài)得到持續(xù)擴容。不過未來利潤能否增長還得指望新技術賦能營銷實現規(guī)?；?，這仍需時間驗證。