界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

4月20日，長春高新首次交出近二十年來營收、凈利雙下滑的年報，2024年實現營收134.66億元，同比下降7.55%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤25.83億元，同比下降43.01%。

同時，長春高新公布今年一季報，其業(yè)績頹勢不減，實現營收29.97億元，同比下降5.66%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.73億元，同比下降44.95%。

4月21日收盤，長春高新報87.1元/股，跌5.27%，當前市值為355億元。百克生物報20.79元/股，跌4.76%，當前市值為86億元。

實際上，從2019年開始，長春高新的營收和凈利潤增速已經逐步放緩，2024年上半年，長春高新的凈利潤增速首次出現負增長，同比下降20.4%。

長春高新成立于1993年，最早業(yè)務以高新區(qū)基礎設施建設為主。1997年，長春高新出資6000萬和金磊成立金賽藥業(yè)。隨后，金賽藥業(yè)正式推出了第一支國產重組人生長激素粉劑“賽增”，又陸續(xù)推出水針“賽增”和長效水針“金賽增”。在生長激素的助推下，長春高新業(yè)績實現爆發(fā)式增長，多年保持營收和凈利潤雙位數增長，市場份額穩(wěn)居第一。

隨著生長激素業(yè)務的成功，長春高新開始圍繞生物醫(yī)藥領域拓展產業(yè)鏈。2004年，長春高新出資成立百克生物，主營人用疫苗的研發(fā)、生產和銷售。2021年百克生物在科創(chuàng)板上市。

此外，長春高新旗下還擁有華康藥業(yè)、高新地產等子公司，業(yè)務覆蓋基因工程、生物疫苗、現代中藥、房地產等。

在長春高新的眾多產業(yè)中，金賽藥業(yè)是不折不扣的“現金奶牛”，常年為長春高新貢獻八成左右營收。但是近幾年，金賽藥業(yè)業(yè)績下滑嚴重，直接導致長春高新業(yè)績增速一年不如一年。

2024年，金賽藥業(yè)實現收入106.71億元，較上年同期降低3.73%；實現歸母凈利潤26.78億元，較上年同期降低40.67%。

集采無疑對金賽藥業(yè)的業(yè)績造成劇烈沖擊。2022年，長春高新曾因集采風聲股價閃崩，市值一月之內蒸發(fā)250億元。2022年1月，廣東省醫(yī)保局牽頭的11省聯盟集采發(fā)布文件，重組生長激素納入集采，長春高新的粉針降價進入集采。此外長春高新涉及的集采項目還包括河北省化學藥品及生物藥品集采、福建省第三批藥品集采、浙江省第四批藥品集采。

在此期間，雖然長春高新的業(yè)績仍然增長，但是增速已大不如前，2023年營收增速降至15.35%，凈利潤增速降至9.48%。這一年，長春高新的毛利率也同比減少2.03%至85.97%。

這幾年，長春高新大力發(fā)展長效水針，但是同類產品上市在即，長春高新獨占市場的時代即將過去。2024年1月、3月、9月及12月，特寶生物、維昇藥業(yè)、諾和諾德及天境生物分別發(fā)布公告稱旗下長效生長激素獲得國家藥監(jiān)局受理。

另外，生長激素屬于消費醫(yī)療，在經濟環(huán)境整體下行的背景下，部分家庭可能因經濟壓力放緩或暫停治療計劃，加上新生兒數量持續(xù)減少，生長激素的潛在市場規(guī)模增長受限。盡管長春高新將生長激素的適應癥拓展到成人領域，比如用于成人領域的成人短腸綜合癥、重度燒傷、AGHD成人生長激素缺乏癥，但短時間內還未見到成效。

除了金賽藥業(yè)的生長激素之外，百克生物的帶狀皰疹疫苗曾被視為長春高新的下一個盈利增長點。2023年，百克生物業(yè)績大漲，實現營收18.25億元，同比增長70.30%，主要原因是帶狀皰疹疫苗大賣。

但到了2024年，百克生物的業(yè)績出現滑坡，營業(yè)收入約12.29億元，同比減少32.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.32億元，同比減少53.67%。并且2025年業(yè)績仍在進一步惡化，實現營業(yè)收入1.62億元，同比減少39.96%，歸屬上市公司股東的凈利潤106.43萬元，同比減少98.24%。

百克生物表示，受外部環(huán)境及受種者疫苗接種意愿不足等因素影響，公司帶狀皰疹疫苗銷售、使用數量減少，接種、發(fā)貨數量下降，營業(yè)收入及凈利潤同比下滑。另外，2024年百克生物計提資產減值準備共計3995.13萬元。

在國內市場，百克生物的主要競爭對手是葛蘭素史克（GSK）生產的Shingrix，該疫苗于2020年6月28日正式在中國上市銷售，2023年10月開始由智飛生物經銷。百克生物的帶狀皰疹疫苗則從2023年4月在全國各地上市銷售。百克生物在2024年2月的機構調研時稱，據初步統(tǒng)計，截止到2023年年底，公司帶狀皰疹疫苗已有效覆蓋全國近三分之一接種點，預計2024年，接種點覆蓋率將持續(xù)增加。

據西南證券統(tǒng)計，2024財年，帶狀皰疹疫苗批簽發(fā)88批次，其中百克生物批簽發(fā)39批次，GSK批簽發(fā)49批次。

從上圖可以看出，2023年，百克生物的批簽發(fā)數量更多，但是進入2024年，GSK的批簽發(fā)數據趕超百克生物。