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業(yè)績下滑超九成,這家公司的疫苗生意怎么了?|界面新聞 · 證券
記者|趙陽戈
業(yè)績下滑91.49%!萬泰生物(603392.SH)2024年年報出爐那一天,無疑成了3萬投資者的“黑色財報日”,而后續(xù)2025年一季報的虧損,更加劇了這份凝重。萬泰生物的業(yè)績驟降,與疫苗板塊的回落有直接關系。公司一方面要硬扛進口產(chǎn)品擴齡等操作的沖擊,另一方面需直面國內(nèi)競爭者的追趕,還需承受政府集采帶來的利潤折損。其實不僅僅是萬泰生物,整個行業(yè)都在這場洗禮中。
2024年業(yè)績“暴瘦”
根據(jù)萬泰生物的年報,公司2024年營業(yè)收入22.45億元,同比2023年下降59.25%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億元,同比下滑91.49%,直接“腳踝斬”;其扣非凈利潤-1.86億元,同比變動-117.29%;全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.55億元。截至2024年年末,萬泰生物可供分配利潤為17.33億元,不過2024年公司擬不派發(fā)現(xiàn)金紅利、不送紅股、不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
不僅如此,在4月25日披露的2025年一季報里,萬泰生物下滑趨勢未止,一季度公司營業(yè)收入4.01億元,同比下滑4.76%;歸屬于上市公司股東凈利潤-5277.69萬元,同比下滑141.98%。這是萬泰生物上市以來,首次錄得一季度虧損,且公司一季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8597.29萬元。
來源:同花順根據(jù)安排,萬泰生物即將在4月28日上午,召開2024年度暨2025年第一季度業(yè)績暨現(xiàn)金分紅說明會,投資者可于4月21日至25日預提問。

公開資料顯示,萬泰生物成立于1991年,上市于2020年4月29日,控制股東養(yǎng)生堂有限公司,持股比例55.79%,實控人為前首富鐘睒睒,控制養(yǎng)生堂有限公司73.49%的股份。
來源:同花順猶記得在萬泰生物上市之初的盛況,上市即拉26個“一字板”,氣勢如虹,萬泰生物8.75元/股的發(fā)行價在區(qū)區(qū)3個月時間便上摸296.8元/股的高位。經(jīng)歷一輪休整,2020年12月3日萬泰生物股價發(fā)起二次沖鋒,于2021年2月18日沖到了344.7元的歷史高度,萬泰生物的市值也一度超過了1300億元。因為萬泰生物的超級表現(xiàn),鐘睒睒身家也是一路暴增了數(shù)百億元。
來源:同花順盛況之后,復權來看,萬泰生物從最高點回落至今,累計跌幅約54%,剛好“腰斬”,市值跌落至目前的830億元左右,和公司近年來的業(yè)績表現(xiàn)同向。
受九價HPV疫苗擴齡等影響
那么萬泰生物業(yè)績出現(xiàn)驟降結(jié)癥在哪?“主要由于公司疫苗板塊受市場調(diào)整、政府集采及九價HPV疫苗擴齡等影響,銷售不及預期,疫苗板塊收入較同期回落”,公司如此表示。而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的變化,則“主要是由于產(chǎn)品銷量下降,銷售商品收到的現(xiàn)金下降所致。”
公開信息顯示,萬泰生物身處生物藥品制品制造行業(yè),包括體外診斷和疫苗兩個子行業(yè)。
在疫苗領域,萬泰生物開發(fā)的國產(chǎn)首個二價HPV疫苗“馨可寧 Cecolin?”已獲得了中國(不包括港澳臺)和海外21個國家和地區(qū)的市場準入,戊肝疫苗是全球唯一上市的預防產(chǎn)品,九價HPV疫苗III期臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異,20價肺炎結(jié)合疫苗、重組帶狀皰疹病毒疫苗、新型凍干水痘減毒活疫苗(VZV-7D)等諸多新管線正在推進中。
來源:公告回看萬泰生物上市以來的表現(xiàn),2022年疫苗、體外診斷業(yè)務營收分別為84.93億元、26.74億,2023年分別為39.6億元、15.33億元,2024年分別為6.06億元、16.09億元。可見,兩個業(yè)務都出現(xiàn)了下滑,但疫苗業(yè)務的滑落更為明顯。
來源:統(tǒng)計2020年5月,萬泰生物自主研發(fā)的二價HPV疫苗正式上市銷售,成為國內(nèi)首家。彼時,國內(nèi)銷售的還有葛蘭素史克公司的二價宮頸癌疫苗,以及默沙東公司的四價、九價宮頸癌疫苗。很快,萬泰生物的二價HPV疫苗便嶄露頭角,上市的2020年,就實現(xiàn)銷售收入6.93億元。并且,萬泰生物還表示,正在研制九價產(chǎn)品。
來源:公告
HPV:一種屬于乳多空病毒科的乳頭瘤空泡病毒A屬,是球形DNA病毒,能引起人體皮膚黏膜的鱗狀上皮增殖。表現(xiàn)為尋常疣、生殖器疣(尖銳濕疣)等癥狀
二價HPV疫苗:用于預防HPV16/18感染及因此引發(fā)的生殖器疣等疾病的疫苗
九價HPV疫苗:用于預防HPV6/11/16/18/31/33/45/52/58感染及因此引發(fā)的生殖器疣和宮頸癌等疾病的疫苗
或許感受到了追趕的壓力,默沙東做出反應,根據(jù)公開信息,在2022年8月底,默沙東將九價疫苗的適應年齡進行擴展,適用人群由原來的16歲至26歲的女性,拓展至9至45歲女性。
“默沙東九價疫苗擴齡,目標在于盡可能地吃掉存量市場”,某疫苗公司人士表示,HPV是“打一個少一個”,“其實二價疫苗,也可預防因高危型人乳頭瘤病毒(HPV)16、18型所致宮頸癌,但了解到部分女性在心理上存在追求更高價次疫苗的現(xiàn)象”。該人士還表示,默沙東不僅是擴齡,還擴大了產(chǎn)量,以前是內(nèi)地一針難求,有人為了打針要去中國香港,現(xiàn)在產(chǎn)能向中國傾斜了很多。
所以看起來,默沙東的一番操作,不僅是對未來國產(chǎn)九價產(chǎn)品有影響,對二價產(chǎn)品也有沖擊。
萬泰生物的九價疫苗尚在III期臨床
反觀國內(nèi)企業(yè),目前仍未有九價產(chǎn)品問世。
2025年4月15日,萬泰生物披露“九價HPV疫苗啟動男性III期臨床試驗并完成首例受試者入組”的公告。公司表示,2024年11月收到國家藥監(jiān)局核準簽發(fā)的九價人乳頭瘤病毒疫苗(大腸埃希菌),近期,公司按照臨床試驗方案啟動九價HPV疫苗男性III期臨床試驗,并完成首例受試者入組,試驗目前進展順利。
來源:公告據(jù)悉,全球范圍內(nèi),男性每年約有7萬新發(fā)癌癥病例與HPV感染有關,主要包括陰莖癌、肛門癌、口咽癌和其他頭頸部癌癥。在這些癌癥中,約80%可歸因于HPV16/18,約90%可歸因于HPV6/11/16/18/31/33/45/52/58。
萬泰生物披露,公司研發(fā)的九價HPV疫苗覆蓋HPV16/18/31/33/45/52/58七種高危型和HPV6/11兩種低危型,適用于預防由HPV6/11/16/18/31/33/45/52/58型所致的生殖器疣、陰莖/會陰/肛周癌及其癌前病變(1級、2級、3級陰莖/會陰/肛周上皮內(nèi)瘤變,PIN1/2/3)、肛門癌及其癌前病變(1級、2級、3級肛門上皮內(nèi)瘤變,AIN1/2/3)等適應癥。“主要目的是評價九價HPV疫苗在中國18~45周歲男性人群中的有效性、免疫原性和安全性”,萬泰生物稱。
界面新聞也注意到,公司表示疫苗產(chǎn)品的臨床試驗作為一項高度復雜且嚴謹?shù)目茖W活動,其試驗周期普遍較長。公司九價HPV疫苗男性III期臨床試驗能否達成預設終點指標以及能否獲國家藥監(jiān)局的批準上市具有不確定性。
“未來還有其他流程,啥時候上市得看進展”,萬泰生物工作人員表示。
目前,國內(nèi)已有默沙東公司的佳達修?四價人乳頭瘤病毒疫苗(釀酒酵母)男性適應癥獲得國家藥監(jiān)局的上市批準,適用于9-26歲男性接種。佳達修?9九價人乳頭瘤病毒疫苗(釀酒酵母)男性適應癥已獲得國家藥監(jiān)局的上市批準,適用于16~26歲男性接種。
“不排除(默沙東產(chǎn)品)后續(xù)也有擴齡的可能”,上述疫苗公司人士表示。
二價疫苗價格承壓
就萬泰生物的二價HPV疫苗產(chǎn)品來說,除了九價擴齡的沖擊外,追趕者間的競爭,也是激烈的。
據(jù)悉,在萬泰生物疫苗上市后不久,沃森生物(300142.SZ)方面也實現(xiàn)突破,2022年實現(xiàn)二價HPV疫苗上市銷售并成為中國第二家、全球第四家自主研發(fā)并成功上市HPV疫苗的企業(yè)。當然,沃森生物同樣在研發(fā)九價產(chǎn)品中。
數(shù)據(jù)顯示,沃森生物2022年雙價HPV疫苗批簽發(fā)量498.05萬劑/瓶,2023年批簽發(fā)量535.31萬劑/瓶,2024年年報里并未看到羅列明細,只披露已上市疫苗合計批簽發(fā)2463.92萬劑。
“我們也是為了避開激烈的競爭,產(chǎn)品上市后選擇的是惠民路線”,沃森生物工作人員如是稱。按照沃森生物2024年年報的說法,公司積極響應了政府的“惠民項目”采購招標,使得雙價HPV疫苗中標價格整體下降。
另一方面政府采購也會有影響。萬泰生物表示,2024年里疫苗行業(yè)自發(fā)開展“集采”,眾多大品種疫苗價格大幅下降。二價HPV疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗等均出現(xiàn)價格跳水,嚴重壓縮行業(yè)利潤空間。
萬泰生物二價HPV的中標價格下限也是逐年降低。2020年至2022年年報顯示,公司二價HPV疫苗的中標價格區(qū)間為329-344元/瓶,2023年則改為116-344元/瓶,2024年為63-344元/瓶。
來源:公告在2025年4月23日,江蘇省公共資源交易中心披露“關于公示江蘇省雙價人乳頭瘤病毒疫苗采購結(jié)果的通知”, 擬中標產(chǎn)品系馨可寧雙價HPV疫苗,擬中標價格顯示為27.5元/瓶支。
來源:江蘇省公共資源交易中心在多番擠壓下,萬泰生物的疫苗市場產(chǎn)銷數(shù)據(jù)波動明顯。2022年,公司疫苗產(chǎn)銷庫存分別為3450.5萬支、2706.02萬支、1556.79萬支,同比變動分別為106.84%、164.57%、91.65%,當時產(chǎn)銷兩旺;而在2024年,公司疫苗產(chǎn)銷庫存分別為1059.32萬支、904.92萬支、3137.46萬支,同比變動分別為-64.66%、-42.4%、5.18%,產(chǎn)銷大幅下滑且?guī)齑嫘赂摺?/span>
來源:公告萬泰生物的體外診斷業(yè)務,這些年要比疫苗業(yè)務“穩(wěn)”不少。據(jù)悉,體外診斷領域的免疫診斷方向,萬泰生物已基本完成覆蓋高中低通量的儀器布局,包括三款全自動化學發(fā)光免疫分析儀(Caris200、Wan200+、Wan100)以及配套115項試劑,國產(chǎn)自研的一款高速化學發(fā)光免疫分析儀Wan600開發(fā)已經(jīng)進入行政審批階段;生化診斷方向,公司推出一款高通量全自動生化分析儀WanBC2800;分子診斷方向,萬泰生物則研發(fā)一款基于微流控技術的核酸檢測產(chǎn)品。
2024年年初,萬泰生物聘任姜植銘擔任總經(jīng)理,該人士曾就職于丹納赫集團貝克曼庫爾特,在診斷領域有20年經(jīng)驗。這是否意味著未來時間段,萬泰生物要在體外診斷板塊上發(fā)力?
來源:公告?
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