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揭陽市普寧市、東營市廣饒縣、信陽市平橋區(qū)、廣西南寧市上林縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市清水河縣、鞍山市千山區(qū)、安慶市宜秀區(qū)、文昌市潭牛鎮(zhèn)、日照市五蓮縣、延邊安圖縣
上海市金山區(qū)、永州市藍山縣、鞍山市千山區(qū)、昆明市盤龍區(qū)、日照市莒縣、南京市江寧區(qū)
白沙黎族自治縣金波鄉(xiāng)、安陽市滑縣、德陽市廣漢市、自貢市沿灘區(qū)、銅川市印臺區(qū)、東莞市東城街道、內(nèi)蒙古包頭市東河區(qū)、重慶市涪陵區(qū)
銅仁市江口縣、廣西梧州市岑溪市、德宏傣族景頗族自治州隴川縣、洛陽市宜陽縣、阜陽市阜南縣
杭州市蕭山區(qū)、涼山布拖縣、鶴崗市興山區(qū)、岳陽市君山區(qū)、鞍山市鐵西區(qū)、臨夏永靖縣、白沙黎族自治縣南開鄉(xiāng)、煙臺市萊州市、深圳市南山區(qū)、寧夏吳忠市利通區(qū)
伊春市金林區(qū)、上海市浦東新區(qū)、陽江市陽西縣、牡丹江市穆棱市、內(nèi)蒙古興安盟烏蘭浩特市、廣西梧州市長洲區(qū)、昆明市富民縣
三明市寧化縣、牡丹江市穆棱市、廣州市荔灣區(qū)、荊州市公安縣、九江市都昌縣、瓊海市塔洋鎮(zhèn)、麗水市青田縣、湖州市長興縣、南京市鼓樓區(qū)
泰安市東平縣、連云港市連云區(qū)、徐州市鼓樓區(qū)、商丘市民權(quán)縣、茂名市化州市、上饒市信州區(qū)
玉溪市澄江市、南平市政和縣、銅仁市德江縣、鄭州市滎陽市、重慶市石柱土家族自治縣、汕頭市潮南區(qū)、攀枝花市米易縣、武漢市蔡甸區(qū)、咸陽市旬邑縣、濱州市陽信縣
寧波市象山縣、哈爾濱市道里區(qū)、屯昌縣坡心鎮(zhèn)、廣西南寧市青秀區(qū)、銅仁市沿河土家族自治縣、延安市子長市、濱州市沾化區(qū)
湘西州保靖縣、鎮(zhèn)江市句容市、鹽城市射陽縣、黔東南榕江縣、德陽市廣漢市、湛江市吳川市
昭通市綏江縣、中山市東區(qū)街道、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、廣西防城港市防城區(qū)、贛州市尋烏縣
西安市周至縣、中山市小欖鎮(zhèn)、自貢市大安區(qū)、蕪湖市繁昌區(qū)、海南貴德縣、河源市源城區(qū)、許昌市長葛市
三明市建寧縣、廣安市廣安區(qū)、清遠市英德市、臨沂市蘭陵縣、銅川市印臺區(qū)、牡丹江市陽明區(qū)
巴中市通江縣、安康市嵐皋縣、涼山昭覺縣、襄陽市??悼h、麗水市慶元縣、揭陽市榕城區(qū)、上饒市信州區(qū)、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗
定安縣龍湖鎮(zhèn)、撫順市新賓滿族自治縣、大連市西崗區(qū)、黔東南凱里市、揚州市高郵市、西安市周至縣
迪慶維西傈僳族自治縣、成都市彭州市、呂梁市離石區(qū)、撫州市南豐縣、泰州市靖江市、岳陽市平江縣、昆明市富民縣、宜賓市長寧縣
洛陽市欒川縣、荊州市監(jiān)利市、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、濮陽市濮陽縣、廣西崇左市寧明縣、撫順市清原滿族自治縣、新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、鶴崗市南山區(qū)
撫州市宜黃縣、廣西梧州市龍圩區(qū)、直轄縣天門市、雅安市寶興縣、衡陽市衡南縣、天水市清水縣、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)
天津市靜海區(qū)、周口市項城市、沈陽市皇姑區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、郴州市安仁縣、廣安市武勝縣、文昌市龍樓鎮(zhèn)
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟鑲黃旗、玉樹曲麻萊縣、合肥市包河區(qū)、黔南惠水縣、內(nèi)蒙古赤峰市巴林右旗、佛山市三水區(qū)、滁州市來安縣、朝陽市雙塔區(qū)、麗水市遂昌縣
內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、鄭州市二七區(qū)、上海市浦東新區(qū)、涼山越西縣、九江市都昌縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、齊齊哈爾市訥河市、黃石市陽新縣、贛州市全南縣、周口市太康縣
瓊海市塔洋鎮(zhèn)、雞西市麻山區(qū)、廣西桂林市陽朔縣、雅安市蘆山縣、菏澤市單縣、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)、延邊敦化市、宜昌市五峰土家族自治縣、荊門市沙洋縣、黔東南黎平縣
涼山木里藏族自治縣、延安市子長市、海口市瓊山區(qū)、上饒市弋陽縣、綏化市慶安縣
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駐馬店市汝南縣、中山市東升鎮(zhèn)、宣城市涇縣、咸陽市渭城區(qū)、麗江市古城區(qū)、南京市溧水區(qū)、甘南臨潭縣
郴州市桂東縣、煙臺市海陽市、寶雞市隴縣、廣西百色市田東縣、駐馬店市遂平縣、延安市延長縣、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、肇慶市廣寧縣、合肥市瑤海區(qū)、商洛市鎮(zhèn)安縣
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朔州市山陰縣、西安市周至縣、亳州市渦陽縣、哈爾濱市尚志市、運城市垣曲縣
銅仁市印江縣、寧德市蕉城區(qū)、徐州市沛縣、紅河元陽縣、撫順市撫順縣
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廣西百色市田陽區(qū)、遼陽市遼陽縣、平頂山市寶豐縣、哈爾濱市木蘭縣、常德市桃源縣
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丹東市振興區(qū)、大興安嶺地區(qū)塔河縣、通化市通化縣、宿遷市泗洪縣、瓊海市陽江鎮(zhèn)、濱州市沾化區(qū)、運城市新絳縣、遼陽市燈塔市、開封市龍亭區(qū)
金華市磐安縣、東方市東河鎮(zhèn)、周口市川匯區(qū)、西雙版納景洪市、南京市江寧區(qū)
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鎮(zhèn)江市丹徒區(qū)、東營市墾利區(qū)、昆明市晉寧區(qū)、麗水市縉云縣、澄邁縣老城鎮(zhèn)、天津市寶坻區(qū)、臨汾市曲沃縣
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邵陽市武岡市、上饒市婺源縣、自貢市自流井區(qū)、阜新市彰武縣、紹興市越城區(qū)、懷化市會同縣、黔東南麻江縣、紹興市柯橋區(qū)、上海市徐匯區(qū)、紅河金平苗族瑤族傣族自治縣
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穎通控股IPO再進一步,但仍有隱憂待解|界面新聞 · 時尚
界面新聞記者 | 朱詠玲
界面新聞編輯 | 樓婍沁
謀劃赴港上市的香水品牌管理公司穎通控股近日獲中國證監(jiān)會備案通知書。備案通知書顯示,穎通控股擬發(fā)行不超過348,750,000股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。
穎通控股首次遞交招股書是在2024年7月,最近一次更新招股書在2025年2月初。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,境內(nèi)企業(yè)境外首次公開發(fā)行或者上市的,應(yīng)向中國證監(jiān)會備案。獲得證監(jiān)會的備案通知書,則意味著企業(yè)可以推進上市流程,進入香港聯(lián)交所的聆訊階段。
換言之,完成備案不意味著穎通控股IPO一路綠燈,該公司將要繼續(xù)接受香港聯(lián)交所的審查。而該公司此前披露的招股書中暴露的風(fēng)險點,或是接下來聯(lián)交所關(guān)注的重點。
穎通控股在最新招股書中披露了截至2024年9月30日之前三個半財年的業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù),并提到募集資金的用途。該公司近幾年的收入規(guī)模在15億元到20億元之間,凈利潤在2億元上下。募集資金除了用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型、投入營銷和業(yè)務(wù)營運外,最值得注意的兩個用途是發(fā)展自有品牌及收購或投資外部品牌,以及擴大以自營渠道品牌“拾氛氣盒”為主的直銷渠道。
實際上這也是穎通控股目前最需要補足的短板。作為一家以品牌代理業(yè)務(wù)為主的公司,穎通控股雖然已成為中國內(nèi)地和港澳地區(qū)僅次于香奈兒和LVMH集團的第三大香水集團,但其開展業(yè)務(wù)的首要前提是品牌授權(quán),主動權(quán)不在自己手中,業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性存疑。這也是代運營模式無可避免的結(jié)構(gòu)性問題。

圖片來源:穎通中國微博具體來看,穎通控股品牌管理業(yè)務(wù)的隱憂體現(xiàn)在:供應(yīng)商高度集中在幾個頭部企業(yè);短期內(nèi)授權(quán)到期的品牌占比較高;代理品牌以歐美香水品牌為主,未能跟上中國市場里東方香的流行趨勢。
招股書顯示,截至2024年9月30日的半年內(nèi),穎通控股前五大供應(yīng)商占總采購額的比例為79%。
其中,超六成的采購都集中在兩家香水制造及分銷公司,分別是意大利的EuroItalia和法國的InterParfums,這兩家公司負責(zé)運營多個歐美輕奢及奢侈品牌的香水線。穎通控股和這兩家公司的合作相對穩(wěn)定,分別已有15年和33年。但與第三和第五大供應(yīng)商分別從2023年和2021年才開始合作。
此外,即便有品牌與穎通控股合作了較長時間,但一次性簽訂長期授權(quán)的還是少數(shù)。截至2024年9月30日,穎通控股合作的62個外部品牌里,僅有7個品牌的授權(quán)到期時間在五年以上(包括簽訂了沒有終止日期的合作協(xié)議);超六成、共38個的品牌授權(quán)將在三年之內(nèi)到期。
品牌合作到期不再續(xù)約的情況每年都會發(fā)生,對收入貢獻較大的主力品牌也不例外。例如,2022年底,占穎通控股收入約25.5%的某奢侈品牌就在分銷協(xié)議到期后,并未選擇續(xù)約。
而與品牌方相比,代理商在合作談判中的話語權(quán)相對較弱,即便雙方達成長期合作,也可能建立在后者的妥協(xié)之上。
招股書顯示,穎通控股曾在2021年底與五大供應(yīng)商之一訂立分銷協(xié)議,但雙方合作的一個條件是,穎通控股要為該供應(yīng)商的分銷業(yè)務(wù)新設(shè)一家特殊目的私營公司E&C Holdings,且在未來某些特定期限內(nèi),該供應(yīng)商有權(quán)收購E&C Holdings的全部已發(fā)行股本。
2023年,這份分銷協(xié)議再度“升級”,供應(yīng)商向穎通控股提出了更多要求,包括“任何時候均盡最大努力”推銷供應(yīng)商的產(chǎn)品、設(shè)立專門的團隊獨家處理該供應(yīng)商的品牌、維持庫存充足等。此外,穎通控股創(chuàng)始人、控股股東劉鉅榮還親自為E&C Holdings履行協(xié)議提供擔(dān)保,一般情況下最多賠償300萬歐元(約合人民幣2357萬元)。
或許因為穎通控股作為代理商更多處于被選擇的位置,其品牌組合相對單調(diào)。一方面是以香水品牌為主,而護膚品、彩妝和眼鏡品牌的占比較小。另一方面,在香水品牌中,穎通控股旗下的品牌組合仍以強調(diào)歷史傳承和奢華形象的歐美品牌為主,而在中國香水市場,主打中式美學(xué)的東方香已經(jīng)成為與外資品牌抗衡的崛起力量,例如聞獻和觀夏已獲歐萊雅集團投資,melt senson也有雅詩蘭黛集團入股。
圖片來源:穎通中國微博穎通控股并非沒有意識到依賴授權(quán)商的潛在風(fēng)險,這也是為何它已經(jīng)在發(fā)展自有香水品牌和渠道品牌,并將其作為募資的主要用途。但問題在于,穎通控股尚不能證明自己有能力運營好一個從零起步的新品牌。
龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)是穎通控股不容忽視的一個競爭優(yōu)勢。截至2024年9月30日,該公司在中國(包括港澳)的400多個城市共有超過7500個銷售點。但香水品牌尤其講究品牌形象和意境的塑造,對于歷史積淀薄弱、尚未形成號召力的新品牌來說,僅有渠道還不夠,營銷能力同樣重要。
對于穎通控股代理的品牌來說,這不是一個難題,因為其合作對象往往是已在中國市場有影響力的輕奢或奢侈品牌,例如愛馬仕、梵克雅寶、范思哲、Brunello Cucinelli等;即便是中國消費者不太熟悉的小眾品牌,通常也有各自的品牌歷史和故事可以講述。
而這某種程度上掩蓋了穎通控股在品牌營銷上的短板。其自有眼鏡和香水品牌Santa Monica從1999年創(chuàng)立至今,年收入也不過一千多萬元,占總收入的比例還不足1%。該品牌在2022年首次涉足香水領(lǐng)域,推出五款香水,也未濺起水花。目前在社交平臺上,Santa Monica仍主要以“意大利高端眼鏡品牌”的形象示人,討論度也有限。
類似地,其自有的渠道品牌“拾氛氣盒”也還在起步階段,尚未打響名聲,不足以體現(xiàn)穎通控股運營自有品牌的實力。“拾氛氣盒”最早在2016年于線上渠道推出,截至目前,穎通控股已在上海、昆明、深圳、寧波、佛山開出五家“拾氛氣盒”線下香水集合店。
穎通控股招股書中沒有提到的是,實際上“拾氛氣盒”并非該公司首次嘗試自營渠道品牌。穎通控股曾在2020年推出過香水集合店“顏氣圈”,一度在上海開出四家門店,但這些門店最終都在2022年關(guān)閉。
而根據(jù)招股書,穎通控股計劃在2026年到2028年3月31日止年度內(nèi),每年分別新開20家、40家和40家門店,從一線和新一線城市逐步滲透到二線城市。
穎通控股的擴張自信來自中國香水市場的增長。該公司在招股書中表示,中國香水市場正處于快速增長階段,預(yù)計到2028年市場規(guī)模將接近500億元,但目前滲透率仍低于歐美市場,發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>
不過這也同樣是其他香水品牌瞄準(zhǔn)中國市場的原因,隨著入局者越來越多,品牌們必然不會平等地受益于香水市場規(guī)模的增長。穎通控股雖深耕香水代理行業(yè),在線下渠道和供應(yīng)鏈管理等方面有長期積累,但能否運營好自有品牌和渠道,實現(xiàn)從渠道商向品牌方的轉(zhuǎn)型,還是未知。
圖片來源:穎通中國微博另外在財務(wù)方面,穎通控股在上市前連續(xù)幾年大額分紅導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓,也引發(fā)外界質(zhì)疑。
穎通控股為家族企業(yè),該公司創(chuàng)始人劉鉅榮及其妻子陳慧珍分別間接持有穎通控股90%和10%股權(quán)。而在2021財年到2023財年的三年時間內(nèi),穎通控股累計分紅6.31億元,而同期該公司的凈利潤也不過5.50億元。此外,劉鉅榮也是董事中薪酬最高的,三年累計酬金達3455萬元。
值得注意的是,穎通控股還欠著劉鉅榮的部分股息,支付后將進一步影響公司的現(xiàn)金流情況。截至2024年9月30日,穎通控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.75億元,應(yīng)付一名董事款項為1.22億元。
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