記者 | 沈溦

轉型中的雅戈爾（600177.SH）繼續(xù)遭遇著陣痛。

日前，雅戈爾發(fā)布2024年年報，過去一年，公司完成營業(yè)收入141.88億元，同比增長3.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.67億元，同比下降19.41%。

這已是公司連續(xù)四年利潤下滑，2021至2023年，雅戈爾實現歸母凈利潤分別同比下降29.15%、1.05%、32.31%。

略顯尷尬的是，盡管宣布放棄房地產并逐步退出財務性投資業(yè)務，但從2024年業(yè)績組成來看，房地產收入是公司營收增長的主力軍，而投資板塊盈利22.10億元，占比近80%。

而從三駕馬車之一到全力投入的時尚板塊，卻出現了營收業(yè)績雙降的局面。

對此，雅戈爾董事長李如成在一年一度的致股東信中也稱，2024年是雅戈爾進入深度調整的年份。

服飾板塊遭遇“陣痛”

整體來看，雅戈爾在商務服飾領域優(yōu)勢依然，男襯衫連續(xù)28年、男西裝連續(xù)25年獲得同類產品市場綜合占有率第一 ，但市場的寒意依然難以抵擋。

統(tǒng)計數據顯示，國內消費者信心指數低位運行，零售市場競爭激烈，2024年限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類零售額全年同比增長0.3%，增速較2023年回落12.60個百分點，未能延續(xù)恢復性增長態(tài)勢 ，這無疑給雅戈爾時尚業(yè)務帶來了巨大的壓力。

2024年，雅戈爾時尚板塊完成營業(yè)收入67.99億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.31億元，分別同比下降6.94%、43.90%。

其中，主品牌YOUNGOR全年完成營業(yè)收入51.87億元，占比 90.46%，同比下滑11.14%。

從具體產品來看，品牌襯衫、品牌西服、品牌褲子營收均出現下滑，同比分別降16.67%、16.86%、7.25%，銷量也分別下滑14.69%、18.27%、9.42%。

不過，品牌上衣及品牌其他營收略有上漲，分別增加1.56%及13.32%。

年報指出，時尚板塊下滑主要受消費復蘇不及預期以及投入性費用增加等因素影響。

“雅戈爾商務品牌的形象比較強，服裝領域近年來明顯出現去正裝化的趨勢，休閑、戶外、運動風潮加強，也可以看到國內商務相關的皮鞋、西裝等品牌下滑明顯大于整體服裝零售。”有服裝行業(yè)人士對界面新聞記者表示。

面臨商務服飾消費下滑如何破局？雅戈爾方面相關負責人對接界面新聞記者表示，會聚焦在產品的升級迭代上，“雅戈爾從一個商務品牌，升級為商務人士喜愛的品牌，也就是說商務男士、商務女士在日常生活的方方面面，包括商務場合、休閑場合、運動場合都可以在雅戈爾找到合適的產品，產品體系會根據新的定位做調整，形成行政商務、婚慶、戶外休閑、女裝四大系列產品。?！?/p>

此外，雅戈爾回應在費用投入端的增長時表示，渠道建設是當前和未來一段時間內的主要投入方向，公司在上海、深圳、杭州、武漢、寧波等全國重點城市核心商圈以及全國主流購物中心、商場內開設大型“商務會館”，以“全場景、全品類、全客群”為核心理念，打造集購物、社交、文化傳播于一體的沉浸式體驗空間。

“從命名也可以看出，商務會館的定義就是我們會依然聚焦商務人士，在產品上也會拓展到商務休閑、運動戶外等各種品牌，包括主品牌雅戈爾和其他自營子品牌也會包含其中?！鄙鲜鲅鸥隊栘撠熑吮硎尽?/p>

除了主品牌外，公司子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY，合計完成營業(yè)收入5.47億元，同比增長29.91%。

合資品牌HELLY HANSEN（非并表，權益法核算）受益于戶外、運動的高景氣度，實現快速發(fā)展，銷售增速達到116%。

此外，報告期內，公司與法國高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京 SKP、武漢 SKP、南京德基開設3家獨立店；簽署法國奢侈童裝品牌BONPOINT收購協議，正式進入童裝、國際與奢侈品領域。

房地產“余額”不足

時尚板塊仍在轉型投入階段，雅戈爾昔日的另兩大業(yè)務房地產和投資則各有冷暖。

按雅戈爾在此前的投資者調研中所言，公司地產業(yè)務總體戰(zhàn)略為“清庫存、控風險”，存量項目基本會在2024年、2025年集中結轉；同時會逐步退出存量財務性投資項目，強化現金流管理。

在2024年年報中，雅戈爾再次確認退出了運營三十多年的地產行業(yè)。

當年公司地產業(yè)務無新推項目，竣工及部分竣工項目4個，竣工面積49.70萬平方米（合作項目按權益比例折算，以下同），尾盤實現預售收入30.31億元，同比下降69.03%；期末在建項目4個，在建面積53.89萬平方米；期末土地儲備2個，土地面積24.77萬平方米，擬開發(fā)計容建筑面積48.99萬平方米。

這一數據清晰地表明地產業(yè)務正逐漸走向尾聲。

長遠來看，隨著房地產市場行情不佳，利潤下滑，資金風險等問題是雅戈爾不得不考慮的問題，2024年，公司合計計提存貨跌價準備4.07億元。其中房產板塊存貨計提跌價準備3.76億元，主要原因是房地產市場行情不佳，公司部分房地產項目銷售情況不理想，銷售價格已低于成本價。

但房地產業(yè)務依然是雅戈爾營收最大來源，當年該板塊結轉營業(yè)收入74.71億元，同比增長16.20%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54億元，同比下降73.23%。

而投資業(yè)務則是公司維持凈利潤穩(wěn)定的重要手段，2024年雅戈爾減持或退出三亞長浙等財務投資項目，收回現金17.96億元。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤22.09億元，同比增長5.43%。

但當年同樣存在投資“踩雷”情況，按成本與可變現凈值孰低計量，公司對Undefeated,Inc進行了減值測試，按預計未來現金流量的現值確定其可收回金額，對可收回金額低于其賬面價值的部分，計提長期股權投資減值準備1.2億元。

截止到2024年末，雅戈爾以公允價值計量的金融資產依然高達113.88億元，其中股票資產88.29億元，期末共計持有中信股份（0267.HK），博遷新材（605376.SH），上美股份（2145.HK）三家公司股票，其中，僅中信股份賬面價值就高達85.28億元。

在年報中，雅戈爾對投資板塊的的經營計劃中透露，將加快退出財務性投資項目，強化現金流量管理，持續(xù)優(yōu)化投資結構。

“在企業(yè)去地產化的背景下，退出財務性投資是雅戈爾維持現金流穩(wěn)定，以及為時尚化轉型投入提供資金的重要手段，而從各板塊業(yè)務體量來看，公司服飾為代表的時尚業(yè)務短期內恐難以撐起整體業(yè)績的規(guī)模，不排除后續(xù)在現金流重組的情況下，會通過外延式并購去擴張版圖?！庇行袠I(yè)分析人士對界面新聞表示。

值得注意的是，2024年底，雅戈爾集團宣布與銀泰管理團隊成員一同收購銀泰百貨100%的股權，天眼查數據顯示，2025年3月18日，雅戈爾集團控股52%的杭州銀泰銘頤商業(yè)管理有限公司已正式完成工商變更，將銀泰百貨納入旗下。

作為雅戈爾的間接控股股東，雅戈爾集團該筆吸引眼球的投資布局，將會對雅戈爾時尚業(yè)務帶來什么影響，后續(xù)雙方是否有進一步合作發(fā)展計劃，雅戈爾方面對此未予置評。

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